海外热火朝天，国内尚无起色，演艺市场复苏概念股浩洋股份了解一下？
巨量解禁在即。
作者|塔山
编辑 |小白
过去的疫情，对于现场类演艺行业冲击不小。
粉丝们没法在演唱会现场对爱豆宣泄滔滔不绝的爱意，就跟股民面对节假日不开张的股市一样，心里痒痒。
说到现场类演艺活动，舞台灯光一般是少不了的。
灯光于演唱会，就像鞭炮于春节，主打的就是一个气氛。
（来源：网络）
本期，风云君带各位了解下舞台灯光设备行业的上市公司——浩洋股份（300833.SZ，下称公司）。
从公司一季度业绩来看，营收同比增长42.5%，扣非归母净利润同比增长69.6%，似乎表现还不错。
（来源：2023年一季报）家族式企业，主打海外市场
浩洋股份成立于2005年，2020年在创业板上市。上市以来累计募资近11亿元，累计分红1亿元，也就是前者的零头。
公司的控股股东为蒋伟楷，实际控制人为蒋伟楷和蒋伟权，二人合计持股比例为48.69%。
（来源：2022年报）
蒋伟洪、蒋伟楷、蒋伟权三人为兄弟关系，林苏的配偶与他们三兄弟为姐弟关系，三兄弟与林苏为一致行动人。
家族四人合计持股比例为72.67%。很明显，这是典型的家族式企业。
（来源：2022年报）
第五大股东—广州市互盈投资合伙企业（有限合伙）是公司的员工持股平台。
（来源：2022年报）
公司的主要产品包括舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架和紫外线消毒设备等，其中舞台娱乐灯光设备为核心产品。
2022年，公司营收为12.2亿元，90%以上来自舞台娱乐灯光设备。
（来源：2022年报）
舞台娱乐灯光设备主要应用于音乐演唱会、戏剧演出等。
相关产品产品曾应用于众多大型项目，如2008年北京奥运会开闭幕式、2016年G20杭州峰会、央视及各大卫视春晚，2012年伦敦奥运会、以及2022年卡塔尔世界杯等国内外大型演艺活动。
（部分产品，来源：官网）
公司产品主要用来出口，核心销售区域为美洲和欧洲。2022年外销占比在90%以上。
2020年以来，受疫情影响，内外销均遭受冲击。目前，外销已恢复增长，但内销尚未见起色。
（制表：市值风云APP）
根据Billboard Boxscore的数据，从2021年11月1日至2022年10月31日，海外排名前十的巡演总票房为22亿美元，比2019年全年高出36%。
得益于海外市场的恢复，2022年营收同比增长97.8%，较2019年增长43.5%。
2023年一季度，营收同比增长42.5%。
（制图：市值风云APP）
业绩增长密码：靠高端自主品牌
公司同时经营ODM（代工生产+设计）和OBM（自主品牌）业务。内、外销中均包含两类业务。
自主品牌主要为“TERBLY”和“AYRTON”：
销售模式包括直销和经销：
2017年至2019年，内销以OBM（TERBLY品牌）为主，收入占比均在80%以上，增长并不明显。
（来源：招股书）
按照公司的说法，国内市场以稳定为主，有限的产能主要用来满足长期ODM客户以及全资收购的法国雅顿的客户。
（来源：招股书）
外销包括ODM和OBM，主要客户为 ODM 品牌采购商和“AYRTON”品牌经销商，基本不面向终端客户。
2017年至2019年，OBM销售收入及海外收入占比均有明显提升，不过外销仍以ODM为主。
（来源：招股书）
从整体上看，近几年，公司收入结构出现了明显的变化。
2020年至2022年，OBM营收均超过ODM，2022年前者营收占比为55.7%。
这基本说明自主品牌在海外市场打开了局面，且开始贡献主要营收。
从增长情况来看，疫情前OBM营收增速均高于ODM。
（制表：市值风云APP）
结合上文，海外ODM和自主品牌“TERBLY”均以直销为主，高端自主品牌“AYRTON”以经销为主。
因此可以透过公司经销收入的变动情况来了解“AYRTON”品牌的业绩变动情况。
2017年至2022年，经销收入从0.3亿元增长至7.5亿元，经销收入占比从5.7%提升至61.5%。
从中可以大致看出，自主高端品牌“AYRTON”增长较为显著。
（制表：市值风云APP）
2017年至2019年，OBM产品毛利率出现明显提升，部分原因在于高端产品销售占比的提升。
大部分年份，OBM产品毛利率均高于ODM。2022年，OBM产品毛利率为52.2%，ODM毛利率为47.5%。
（来源：招股书）
内销毛利率基本对应“TERBLY”品牌产品毛利率，近几年外销毛利率普遍高于内销，这主要在于“AYRTON”品牌的贡献。
（制表：市值风云APP）
一方面，随着高端产品占比的提升，产品结构持续优化；另一方面，2021年下半年开始公司逐步完成产品提价，将成本端的压力传导给了下游。
2023年一季度，毛利率达到51.7%，净利率为30.3%。
（制图：市值风云APP）
对应的，2022年扣非归母净利润也出现了大幅增长，达到3.4亿元。
2023年一季度，扣非归母净利润同比增长69.6%。
（制图：市值风云APP）
现金流情况总体表现较好。
（制图：市值风云APP）
负债水平较低，基本没什么有息负债。
（制图：市值风云APP）高端自主品牌曾是ODM客户
上文提到，“AYRTON”为法国雅顿旗下自有品牌。
法国雅顿主要从事演艺灯光设备的研发和销售，主要产品为摇头灯等演艺灯光设备。
（来源：招股书）
法国雅顿是世界第一台LED摇头灯的研发和生产者，在欧美地区具有一定的影响力。
全球知名的演艺灯光设备品牌有Martin、AYRTON、Elation、HIGH END SYSTEM、Vari-Lite、ETC、ROBE、CLAY PAKY等，其中就包括AYRTON。
此前，法国雅顿是公司的 ODM 客户，ICD集团成员企业ICD是法国雅顿的控股股东。公司与法国雅顿的合作始于2010年。
2014年，公司全资子公司香港浩洋控股斥资187.34万欧元增资取得法国雅顿51%股权，2017年收购剩余49%股权后，ICD不再持有法国雅顿的股权。
ICD集团成员企业法国艾森特是法国雅顿的经销商，另一成员企业向法国雅顿零星采购，ICD集团是公司2017年至2019年的前十大客户。
（来源：招股书）
2014年公司控股法国雅顿后，法国雅顿仍然采购ICD集团的相关服务，在相关合同到期后，法国雅顿不再采购ICD集团的相关服务。
（来源：招股书）
非同一控制下企业合并产生商誉91.71万欧元，受汇率变动影响，2022年公司商誉为872万元。
（来源：2022年报）
可以看到，收购之后，法国雅顿的业绩改善明显。
2017年为亏损状态，2019年盈利2000多万。
（法国雅顿业绩情况，来源：招股书）
2022年，法国雅顿收益状况较好。
（来源：2022年报）
值得一提的是，历史上美国ADJ集团基本都是公司第一大客户，也是主要的ODM客户。
香港环宇是公司控股子公司智构桁架的少数股东，持股48.75%。
ADJ集团的自然人股东Charles John Davies及其亲属以及高级管理人员Toby Edger Velazquez等人直接或间接持有香港环宇的股份。
（来源：招股书）
ADJ集团以及前面提到的ICD集团均不作为公司的关联方。
（来源：招股书）
据招股书披露，2017年至2019年，前两大客户分别为ADJ 集团和海恩系统，前十大客户销售占比均在70%以上。
2022年，前五大客户销售占比为66.47%，客户集中度较高。
（来源：招股书）
结合此前披露数据，全球演艺灯光设备行业集中度整体并不高。
据国外机构统计，2017年全球生产规模前三大公司的市场份额为14.28%，生产规模前十大公司的市场份额为27.88%。
对公司而言，行业竞争格局还算友好。
行业内头部公司均为欧美企业，包括Clay Paky（百奇灯光）、ROBE Lighting、哈曼国际、海恩系统、Vari-Lite（飞利浦集团旗下）等。
这些企业大部分都是公司的ODM客户。
值得一提的是，由于公司海外销售占比较高，且第一大客户为美国ADJ集团，因此中美贸易摩擦的问题仍需要留意。
2018年，美国政府宣布将部分从中国进口的商品加征关税，公司出口美国的产品均属于美国征税清单覆盖范围。
（来源：招股书）
另外，在自主可控的大背景下，供应链卡脖子的问题也需要关注。
据披露，公司境外原材料采购金额较小，占比也相对较低。不过，当前部分舞台灯上的关键物料仍依赖于国外品牌。
（来源：招股书）
公司目前也在针对性的进行研发突破。
（部分在研项目，来源：2022年报）
近几年研发投入有所增长，总体中规中矩。
（制图：市值风云APP）
巨量解禁在即，募投项目延期
近期，公司股价创出了历史新高。如果从历史最低点算起的话，涨幅超3倍。
（来源：市值风云APP）
需要留意的是，2023年5月22日，公司将面临巨量限售股解禁，解禁股数占总股本的75%。
（制表：市值风云APP）
此外，近期公司公告对募投项目进行了延期。
（来源：上市公司公告20230421）
（来源：上市公司公告20230421）
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