长城证券-新强联-300850-风电传动链集成释放TRB需求，公司产能释放共振行业回暖-250624

（转自：研报虎）

风电行业景气回暖，风机传动链可靠性成为重中之重。2025年风电行业延续回暖态势，国内新增装机量持续攀升。海上风电项目取得显著突破，为产业链注入新动力；政策端“以大代小”改造与“千乡万村驭风行动”拓展了陆上风电增量空间。风电行业竞争趋于理性，整机厂商签订自律公约遏制低价竞争，招标价格企稳回升，叠加原材料和供应链成本下降，风电项目投资收益良好，零部件环节有望迎来量价齐升。同时，风机大型化趋势明确，海上大兆瓦机组持续推出，陆上进入10MW级平稳期；大型机组对传动链，尤其是轴承的承载与可靠性提出更高要求，成为产业技术升级的关键方向。

　　传动链集成催生TRB+TRB为主轴承发展重要方向，独立变桨渗透或将持续提升。大兆瓦风机发展推动传动链向高度集成的“集成式”演进，双单列圆锥滚子轴承(TRB+TRB)两点式支承方案凭借显著优势成为主流技术趋势。该结构通过两个单列TRB串联，将弯矩直接传导至塔筒，使齿轮箱仅承受纯扭矩，根治了大型化下传统三点支承(如SRB+CRB)导致的齿轮箱偏载、磨损问题，大幅提升传动链可靠性和承载能力。金风科技、明阳智能、三一重能、电气风电等头部整机商的新一代大兆瓦机型均已采用此结构，引领行业技术路线。同时，独立变桨技术因其优异的载荷控制能力，在大兆瓦机组中的渗透率持续提升，带动三排圆柱滚子变桨轴承需求增长。

新强联具备TRB先发优势，淬火技术发展领先行业。公司作为风电轴承国产化先锋，核心优势在于前瞻布局和关键技术突破。公司早在2018年即着手研发双TRB主轴轴承，并于2019年实现3MW半直驱机型应用，在TRB需求爆发的当下具备显著的先发优势和技术积累。叠加其无软带感应淬火核心技术突破传统工艺瓶颈，消除了淬火软带导致的早期疲劳风险，大幅提升轴承寿命，同时能耗与成本较传统渗碳淬火降低约30%，多个优势成为大兆瓦主轴轴承行业的核心竞争力。公司偏航变桨轴承业务稳定支撑业绩，齿轮箱轴承项目即将投产打造第二增长曲线，并且公司布局轴承全产业链，实现锻件和滚动体自供，在风电轴承国产替代加速、TRB+TRB模式成为主流的过程中占据有利地位。

　　投资建议：公司主轴轴承业务具备明显优势，产能拓展蓄势待发；独立变桨轴承渗透率提升，为公司业绩提供有力保障；齿轮箱业务即将投产，打造第二成长曲线，我们预计2025-2027年公司营业收入为41.29/51.09/59.31亿元，同比增长40.18%/23.73%/16.09%；归母净利润为5.01/6.17/7.28亿元，同比增长666.31%/23.17%/17.98%，EPS分别为1.32/1.62/1.91元/股，对应当前股价(2025年6月23日收盘价)，PE分别为26X/21X/18X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨、风电新增装机不及预期、募投项目进度不及预期、竞争格局恶化、轴承需求和市场空间测算数据可能与实际数据不一致。