【东北数字经济吴源恒】交大思诺（300851）：应答器系统领军者，实现LKJ业务从0到1跨越

（来源：东北证券研究所）

公司核心人员均具备北交大背景，具有较强技术实力与客户关系。公司收入主要来源于应答器系统、机车信号CPU组件、轨道电路读取器（TCR）与LKJ列控系统。应答器系统为公司第一大主营业务，2023年营业收入占总营收比重的67.24%，其次为机车信号CPU组件（17.59%）与轨道电路读取器（4.64%），LKJ列控业务目前处于发展初期。公司主要产品广泛应用于我国城市轨道交通和铁路。

铁路投资景气度回升，公司铁路信息化相关产品将受益。2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元，2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高，以此预测今年全国铁路完成固定资产投资将达8455亿元。公司铁路应答器、机车信号CPU组件和轨道电路读取器均处于领先地位，技术实力雄厚。

铁路应答器市场规模约85亿元，公司产品高铁市占率超20%。铁路应答器的主要应用领域是CTCS-2/CTCS-3高速铁路应答器系统与调车防护系统。国内应答器的主要竞争者包括通号设计院、华铁信息与交大思诺。应答器为公司第一大主营业务，2023年应答器收入占公司总营收的67.24%。目前，交大思诺应答器系统产品已覆盖全国大部分的高铁线路、动车所和几十条城市轨道交通地铁线。

我国机车信号CPU存量市场规模约8.25亿元，市占率达50%以上。公司机车信号CPU组件作为机车信号设备的核心部件，主要应用于普速铁路领域，客户包括北京信号厂、上海通信厂、沈阳信号厂等设备供应商和各铁路局等终端用户，产品用于新设备交付和既有设备维修更换。

预计我国LKJ存量市场规模约82.5亿元，公司LKJ业务已实现从0到1的跨越。我国LKJ系统的合格供应商主要有思维列控、时代电气和交大思诺3家，思维列控与时代电气目前市场占有率较高，预计未来交大思诺将持续提升市场份额。公司今年6月公司中标铁路机车电务车载设备采购项目LKJ及相关设备100套，中标金额约0.22亿元，标志着公司进军LKJ领域，打破了原有竞争格局。

盈利预测：由于铁路行业迅速回暖复苏，我们上调公司2024~2026年归母净利润预测至1.55、2.08、2.64亿元，2024-2026年分别增长82.45%、34.15%、27.09%，给予“买入”评级。

风险提示：铁路行业、应答器、机车信号CPU、LKJ列控发展、盈利预测不及预期。

（原证券研究报告发布于2024-11-13；吴源恒证书编号：S0550522100004）