科思股份(300856) 淡季延续高景气

科思股份2023Q1-Q3营收17.74亿元，yoy+42.07%;归母净利5.36亿元，yoy+110.99%;扣非归母净利5.26亿元，yoy+114.14%，经营活动产生的现金流量净额同比增长260.38%。其中，2023Q3营业收入5.84亿元，yoy+36.28%;归母净利1.86亿元，yoy+73.06%，归母净利率31.79%，同增6.76pct;扣非归母净利1.82亿元，yoy+72.46%，扣非归母净利率31.22%，同增6.55pct。

Q3淡季营收持续亮眼：2022Q3-2023Q3营收分别为4.29/5.16/5.88/6.02/5.84亿元，yoy+82.53%/48.67%/42.33%/47.89%/36.28%，公司市场地位稳步提升+防晒市场需求的继续增长，持续贡献营收高速增长。

盈利能力连续多个季度持续向上，①毛利率：2022Q3-2023Q3持续增长分别为39.17%/44.96%/49.04%/49.67%/50.10%，2023Q3同增10.93pct。②费用率：23Q3销售/管理/研发费用率0.90%/7.30%/3.84%，同比-0.13/+1.14/-0.56pct，2023Q1-3销售/管理/研发费用率1.39%/7.44%/4.66%，同比+0.46/+1.41/+0.36pct。③净利率：2023Q3归母净利1.86亿元，yoy+73.06%。公司盈利能力提升主要是公司整体产能利用率提升,以新型防晒剂为代表的新产品产能的快速释放。

展望2023年,短期有利竞争格局不变，高盈利能力延续。看好户外防晒需求&消费者关注度提升+需求多样化下新型防晒剂需求有望持续增加，我们预计四季度产品结构有望进一步优化，新品占比持续提升，延续增长趋势。

公司作为全球防晒剂原料头部厂家，短期疫后出行需求修复空间大，高盈利能力有望环比保持、同比提升;中长期看好公司竞争格局稳步提升;新型防晒剂产能利用率提升&快速推进高端个人护理品及合成香料项目建设，高盈利能力产品占比提升，同时品类外延拓展，基于当前客户高粘性有望展现更多可能性。考虑公司新品产能释放预计推动盈利能力持续提升，2023年盈利预测由6.7亿元上调至7.2亿元，预计2023年-2025年归母净利润7.2亿元/8.8亿元/10.9亿元，对应PE15/12/10X，维持“买入”评级。