净利暴跌超七成！科思股份陷量价齐跌困局，防晒原料赛道内卷加剧

1月21日，国内防晒剂龙头科思股份(SZ300856)披露的2025年度业绩预告，给热闹的美妆原料赛道泼了一盆冷水。预告显示，公司全年归母净利润预计仅为0.9亿元至1.2亿元，同比降幅区间达78.67%至84%;扣非后归母净利润同步下滑78.31%至83.97%，盈利水平较上年出现断崖式下跌。截至当日收盘，科思股份报13.98元/股，总市值定格在66.50亿元，业绩利空已部分反映在股价走势中。

作为欧莱雅、宝洁等国际日化巨头的核心防晒原料供应商，科思股份的业绩波动直接映射出终端市场的冷暖。公司在预告中明确，业绩下滑主因是防晒市场需求增长放缓叠加下游客户去库存周期，双重压力下不仅出货量同比收缩，产品价格也受市场竞争加剧影响出现回落，量价齐跌的格局直接侵蚀了核心利润空间。数据来源：科思股份2025年度业绩预告公告

值得注意的是，这并非科思股份盈利能力的短期波动，而是连续多季度的趋势性下滑。往期财报数据显示，公司毛利率从2023年的48.8%大幅收窄至2025年前三季度的29.7%，净利率更是从30.6%暴跌至6.6%。这意味着短短两年多时间，科思股份每百元营收创造的净利润缩水近8成，盈利能力已回吐此前多年增长红利。“原料企业议价能力与下游库存周期高度绑定，当终端品牌去库存意愿强烈时，上游原料商往往首当其冲承受压价和减量压力。”一位长期跟踪美妆化工行业的券商分析师向记者表示。

非经常性损益的微薄补充，难以对冲主营业务的盈利下滑。公告显示，2025年公司非经常性损益预计约为500万元，主要来自政府补助及非流动性资产处置收益，仅占预计净利润区间中值的4.5%，对整体业绩的提振作用极为有限。这一数据也反映出，公司当前尚未找到新的盈利增长点，仍高度依赖防晒剂核心业务。

公开资料显示，成立于2000年的科思股份，2020年登陆深交所创业板，凭借在防晒剂原料领域的技术积累，成为全球日化巨头的核心供应商，客户覆盖欧莱雅、拜尔斯道夫、强生、默克等国际知名品牌，一度占据全球防晒原料市场的重要份额。但过度依赖单一赛道的风险，在行业周期下行期暴露无遗。

科思股份的业绩困境，本质上是全球防晒市场增长失速的缩影。数据显示，2023年全球防晒终端市场规模达152.87亿美元，2021至2023年年均复合增长率维持在7.6%的较高水平，而自2024年起市场增长明显踩下刹车。据第三方机构预测，2023年至2028年全球防晒市场年均复合增长率将降至4.3%，增速近乎腰斩，市场需求从高速增长回归平稳。

从行业竞争格局来看，防晒原料赛道的内卷进一步加剧了价格压力。近年来，国内多家化工企业纷纷布局防晒剂领域，低端产能持续释放，导致产品同质化竞争加剧。而下游品牌方在需求放缓背景下，更倾向于压缩原料采购成本，进一步挤压了上游企业的利润空间。前述分析师指出：“防晒原料行业集中度虽有提升，但中低端产品竞争激烈，叠加终端需求疲软，头部企业也难独善其身，未来需通过技术升级转向高附加值产品或拓展新赛道寻求突破。”

对于科思股份而言，如何走出业绩低谷成为亟待解决的问题。从现有业务布局看，公司产品除防晒剂外，还涵盖合成香料等日用化学品原料，但后者营收占比相对较低，短期内难以形成业绩支撑。市场人士认为，公司若想改善盈利状况，一方面需优化产品结构，加大高纯度、功能性防晒原料的研发投入，提升产品议价能力;另一方面需积极拓展客户群体，降低对单一客户及单一赛道的依赖。

从资本市场表现来看，当前科思股份66.50亿元的市值对应2025年预计净利润中值的市盈率约为59倍，显著高于化工行业平均估值水平，这一估值溢价更多源于市场对其行业龙头地位的预期。若未来公司业绩未能如期改善，或防晒市场持续低迷，估值中枢存在下移风险。对于普通投资者而言，需密切关注下游去库存进度、产品价格走势及公司新业务拓展情况，谨慎评估投资价值。

整体来看，科思股份的业绩预告不仅揭示了企业自身的经营压力，更反映出美妆原料赛道在周期下行期的行业痛点。在全球防晒市场增速放缓的大背景下，上游原料企业唯有通过技术创新、产品升级与业务多元化，才能穿越行业周期，实现可持续发展。而这一过程，注定需要经历漫长的调整与转型。

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