盛德鑫泰三年分红2.17亿转头发债4.4亿押注高镍管，中期净利骤降31%

9 月 22 日晚间，创业板公司盛德鑫泰（300881）一纸公告抛出可转债发行计划，拟募资不超过 4.4 亿元，全部投向先进高镍无缝管制造建设项目，债券期限设定为自发行之日起六年。这一募资动作，与公司此前连续三年的分红表现形成了鲜明对比，也让市场对其转型布局与短期业绩压力的平衡产生关注。

公告中，盛德鑫泰对募资使用的灵活性做出了说明：若实际募集资金净额少于项目拟投入金额，在不改变投资项目的前提下，董事会可根据项目实际需求调整募集资金投入额，不足部分由公司自行筹措；而在募集资金到位前，若公司已用自筹资金先行投入项目建设，后续将按法律法规规定程序完成置换。这种 “先投后换” 的安排，既体现了公司推进高镍无缝管项目的迫切性，也暗示出对资金统筹效率的考量。

回溯公司历史，盛德鑫泰新材料股份有限公司于 2020 年 9 月 1 日登陆创业板，主营业务聚焦各类工业用能源设备类无缝钢管的生产、研发与销售，凭借行业景气度与自身产品竞争力，上市后三年间营收与净利润均保持逐年攀升态势，业绩基本面的稳健也支撑起公司慷慨的分红策略。

数据显示，2022 年至 2024 年，盛德鑫泰归母净利润分别实现 1.01 亿元、1.1 亿元、1.2 亿元，呈现稳步增长趋势；对应现金分红总额则分别为 3600 万元、6050 万元、1.21 亿元，分红力度逐年加大，三年累计分红金额达 2.17 亿元。对于一家市值长期在 30 亿 - 40 亿元区间的中小市值公司而言，这样的分红规模，既体现了对股东的回报力度，也从侧面反映出此前业绩的 “底气”。

然而，业绩增长的势头在 2025 年上半年戛然而止，净利润出现 “掉头向下” 的转折。财报数据显示，今年上半年公司营业收入 14.9 亿元，同比仍保持 13.2% 的增长，但归母净利润仅为 8456 万元，同比大幅下降 31.4%；扣非后归母净利润 8433 万元，同比降幅也达 29.1%，营收与利润的 “剪刀差” 凸显出公司盈利能力的短期承压。

深入拆解营收与利润结构可见，公司两大主营产品的表现分化明显，且毛利率均出现下滑。其中，合金钢管营收同比增长 23.02%，成为拉动营收增长的主要动力；但不锈钢管营收却同比 “缩水” 1.07%，呈现负增长态势。更值得关注的是毛利率变化：合金钢管毛利率同比减少 0.60 个百分点，不锈钢管毛利率则大幅下滑 6.48 个百分点，两大产品盈利空间同时收窄，尤其是不锈钢管的毛利率下滑幅度，直接拖累了公司整体盈利水平。

对此，盛德鑫泰在财报中提示了毛利率波动风险：2025 年上半年公司主营业务毛利率为 15.12%，而行业特征决定了原材料成本在产品成本中占比极高，且原材料价格波动频繁，公司产品销售价格虽会随原材料价格调整，但价格传导存在时滞与不确定性，这就导致公司毛利率面临持续波动的压力，而上半年的毛利率下滑，正是这种风险的直接体现。

除了盈利端的压力，公司资产运营层面也出现隐忧。受部分子公司回款减少影响，截至 2025 年 6 月末，盛德鑫泰应收账款余额攀升至 8.32 亿元，较上年末增长 8.18%；应收账款占总资产的比例更是从上年末的 17.27% 大幅提升至 25.45%，超过五分之一的资产沉淀在应收账款上。更严峻的是，应收账款周转率从去年末的 4.62 次 “腰斩” 至 2.18 次，资金回收效率大幅下降，这不仅会占用公司营运资金，还可能增加坏账风险。

对于应收账款高企的情况，盛德鑫泰解释称，公司汽车零部件板块下游客户以汽车主机厂为主，双方均为长期合作关系，受行业特性影响，生产及销售周期较长，应收账款规模较大符合行业惯例。但公司也坦言，无法完全排除下游客户因经营状况变化，导致应收账款不能按期收回或存货大幅跌价的情形，这一风险提示也让市场对公司资产质量的担忧有所加剧。

二级市场上，盛德鑫泰的股价表现也随业绩承压出现波动。截至 9 月 23 日 10 点 15 分，公司股价下跌 3.13%，报 33.14 元 / 股，最新市值为 36.45 亿元；尽管今年以来公司股价累计仍有 11.17% 的涨幅，但短期业绩利空已对股价形成压制，叠加此次 4.4 亿可转债发行计划，市场对公司后续转型成效与业绩修复节奏的关注度进一步提升。

从三年分红超 2 亿到中期净利骤降三成，再到募资 4.4 亿押注高镍无缝管，盛德鑫泰正处于业绩换挡与业务转型的关键节点。高镍无缝管项目能否成为公司新的增长引擎，短期业绩压力能否逐步缓解，应收账款风险能否有效控制，这些问题的答案，将直接决定公司未来的发展走向，也值得投资者持续跟踪观察。

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