医疗+消费双属性凸显 稳健医疗半年报这些因素“超预期”

虽然营收净利润受去年高基数影响有所下降，但市场其实对此早有预期。除此之外，业绩亮点颇多。稳健医疗上半年的毛利率同比提升2.6个百分点至51.5%而且半年报透露的超预期机会更引人关注——稳健医疗的“消费”属性逐渐凸显，尤其是在近期恢复和扩大消费的系列政策支持下，公司消费品板块收入增速预期可观。此外，依托医疗背景、创新研发、专注品质等扎实“基本功”，稳健医疗的“消费”之路将更为高效和踏实。

享受双重红利，消费医疗业务有望起势

半年报显示，2023年上半年，稳健医疗的医用耗材板块实现销售收入21.7亿元，同比下降33.3%。由于感染防护产品市场需求下降，同时相关产品需求端及渠道端库存高企，动销处于非常态的低速水平，叠加去年高基数影响，报告期内感染防护产品实现营业收入7.3亿元，同比下降67.4%。同样受到影响的还有部分健康个护产品（消毒湿巾、手卫生等），报告期内实现营业收入1.2亿元，同比下降29.9%。

除此以外，稳健医疗常规医用耗材业务稳步发展。传统敷料业务实现收入5.7亿元，同比增长9.7%；高端敷料及手术室耗材业务，分别实现营业收入2.8亿元及2.7亿元，同比分别增长73.3%及75.4%，增长势头较好。

稳健医疗表示，在医疗端，公司积极调整业务布局，变调整为机遇，回归常规医用耗材产品，常规业务恢复明显，趋势向好。上半年，公司重点开发出全棉水刺无纺布材料在手术衣、隔离衣、手术巾和洞巾等手术室耗材上的应用，相对于化纤无纺布一次性手术室耗材，全棉材质的一次性手术室耗材产品，在达到感染控制效果的同时，有着极强的舒适性和可降解性。

事实上，不管是高端敷料还是消毒湿巾等健康个护产品，其实都具有一定的消费医疗属性。

中康CMH数据显示，预计2030年我国健康产业的规模将继续扩张到16万亿元，年复合增长6.8%，高于同期GDP增速2-3个百分点。从结构上看，以疾病治疗为中心的医疗服务和医疗商品占比从目前的90%以上降到60%以内，年复合增长5%左右。2030年，产业规模预计将达到9.6万亿元；以疾病预防、健康促进、慢性病管理等健康风险管理为中心的消费医疗产业规模2030年将达到6.4万亿元，2025-2030年的复合增长9.8%。

这也意味着，在严肃医疗作为健康产业的基础上，消费医疗产业将成为我国健康产业发展的第二支柱，严肃医疗和消费医疗即将进入二元协同时代。

业内人士对此分析认为，稳健医疗的医疗板块实质上是横跨严肃医疗和消费医疗领域，因此在行业大趋势背景下，未来公司有望享受到严肃医疗和消费医疗的双重红利。尤其是消费医疗领域，三年疫情是对我国人民的另类健康科普，让大家意识到每个人都是自身健康的第一责任人，民众对健康的管理需求日益提升。在此背景下，稳健医疗的消费医疗产品未来有望再起势。

根据国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知，要提升健康服务消费。坚持中西医并重，推动优质医疗资源下沉，共建城市医疗集团和县域医共体等医疗联合体，加强基本医疗卫生服务，提高服务质量和水平，着力增加高质量的中医医疗、养生保健、康复、健康旅游等服务。开发面向老年人的健康管理、生活照护、康养疗养等服务和产品，支持各类机构举办老年大学、参与老年教育。积极扩大普惠型服务供给，推动公共消费提质增效。

而稳健医疗作为深耕大健康领域多年的企业，着重发力在伤口护理领域优点明显的高端伤口敷料，以及使用更加安全可靠的一次性手术室耗材业务，再加上产品组合丰富的健康个护类产品，高品质的全产品线有望更好呵护全民健康。

全棉时代盈利能力恢复，下半年加速门店开拓

相较于医疗板块，稳健医疗的健康生活消费品板块已经交出稳健增长的成绩单，且未来成长可期。

今年上半年，稳健医疗以“Purcotton全棉时代”为品牌的健康生活消费品业务，不断夯实品牌建设，聚焦三大场景，践行爆品策略，报告期内实现营业收入20.6亿元；在去年同期基数并未明显偏低的情况下，同比增长11.1%，较2019年同期增长55.5%，体现出较强的发展韧性。

盈利能力上来看，全棉时代通过优化门店面积、调整产品结构、降本增效等举措，毛利率和营业利润率显著提升。上半年实现毛利率58.2%，实现营业利润额2.7亿元，较去年同期增长28.7%；实现营业利润率12.9%，盈利能力恢复至2019年年度的较好水平。

分产品来看，无纺产品和有纺产品分别贡献营业收入10.4亿元及10.2亿元。公司核心爆品干湿棉柔巾稳步提升销售额，报告期实现营业收入5.5亿元，同比增长10.0%。得益于线下销售的快速恢复，更强体验感的成人服饰及其他纺织消费品（以床上用品、卫浴用品为主）增速亮眼，报告期内分别实现营业收入4.0亿元及1.9亿元，同比增长30.1%和24.4%。

在此前7月14日的电话会议上，稳健医疗相关负责人就曾表示，今年上半年全棉时代库存处于非常健康状态，今年推出的新品，尤其是春夏新品，售罄率达到了史上最高的水平，整体经营情况稳中向好，上半年营业收入保持了双位数的增速。如果对上半年渠道增速进行排序，表现最好的是线下门店，其次是电商，接下来是KA和大客户。

按照线上线下渠道分类，截止报告期末，全棉时代线下门店数量353家（其中直营店309家，加盟店44家），上半年新开门店数量22家（新开直营店7家、加盟店15家）；报告期内线下门店实现营业收入6.5亿元，同比增长17.8%。线上渠道聚焦新品、爆款矩阵，加强品类之间互相渗透，努力提高拉新转化率与老客复购率，报告期内实现营业收入12.4亿元，同比增长10.4%。

据悉，全棉时代下半年会加速加盟店的扩张，力争达成全年开店目标。在8月16日召开的业绩会上，稳健医疗高管表示，全棉时代上半年门店平效同比增长18.7%，非常有信心能完成全年80家店铺的原定扩建计划。“其实我们目前基本已经签订了合同，公司会对店铺渠道所在商圈进行网格化筛选和查漏补缺，加强门店在三线城市和部分地级市的渗透率。”

当然，全棉时代业绩亮眼，离不开消费复苏的大背景。

据悉，2023年上半年，我国社会消费品零售总额实现22.8万亿元，消费市场整体活力逐步恢复；另一方面，居民消费能力和消费信心仍待增强、恢复和扩大消费的基础还需进一步巩固。

而近期，我国恢复和扩大消费的系列政策也频出。6月，商务部表态将重点做好“继续完善消费政策，加强部门协同，推动出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施”等工作；7月国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知，提出要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性，拓展消费新空间，打造消费新场景，丰富消费体验，以高质量供给引领和创造市场新需求；陆续也有地方政府的促进消费政策出台，如8月份沈阳市发展改革委起草了《沈阳市恢复和扩大消费的政策措施（征求意见稿）》。

持续大手笔研发投入，医疗到消费的“降维打击”

从底层逻辑而言，作为一家以专业医用耗材起家的公司，也能够将全棉时代这家消费品公司做到出色，同时主品牌“winner稳健医疗”的C端突破明显好于同等企业，可以说的是稳健医疗在消费领域的进击是“降维打击”。

今年上半年，稳健医疗的研发投入为1.95亿元。截至2023年6月30日，公司已在境内取得发明专利95项、实用新型专利726项、外观设计专利375项；在境外取得发明专利31项、实用新型专利7项。公司被深圳市人民政府认定为“自主创新行业龙头企业”，被深圳市市场监督管理局认定为“深圳市知识产权优势企业”。

据悉，稳健医疗坚持基础材料自主创新开发。医用耗材领域，公司重点开发核心基础材料在手术衣、隔离衣、手术巾、洞巾等手术室耗材上的应用，提升产品的舒适性，降低产品的生产成本，进一步提升产品的市场竞争力，为医疗工作者等用户提供更好的产品体验，持续为用户创造更大的价值。今年6月，公司与武汉纺织大学共建湖北省先进纤维材料综合型技术创新平台开展产业孵化，力争尽快完成新型高通畅率人造血管系列产品的体内外生物学评价，打破人造血管国外垄断，实现国产化替代。

依托医疗领域扎实的研发能力，稳健医疗的消费品牌全棉时代也在行业内做到研发位居前列。

健康消费品领域，截止6月末，全棉时代累计获得各类专利502项。全棉时代自主研发风柔棉纱线并独创风柔棉暖绒系列保暖产品，保温率达到30%以上，轻盈度提升20%。舒弹卫衣面料的开发，极大的提升了婴幼童卫衣和裤子的舒适度和弹性。

上述业内人士认为，研发创新是稳健医疗不断成长、拓展产业边界的基石，目前公司已从单一的医用耗材生产企业发展成为覆盖伤口护理、感染防护、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的医疗大健康企业，多领域涉足也增强了公司抗风险能力。

稳健医疗董事、副总经理兼CFO方修元在业绩会上表示，公司始终坚持产品领先战略，非常重视研发投入，不仅在引领长期发展的领域持续投入研发，也要在新产品的迭代升级研发上狠下功夫。上半年公司研发费用投入维持在4.6%的高位水平，包括专利证书、医疗产品注册证数量，特别是三类医疗产品注册证数量均稳步提升，为公司未来的高质量发展奠定了坚实的基础。

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