“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速
本报记者 张悦 曹学平 北京报道
近期，医美上市公司陆续发布2024年上半年成绩单。
“医美茅”爱美客（300896.SZ）财报显示，今年上半年，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现净利润11.21亿元，同比增长16.35%。
相较过去三年同期，爱美客的业绩增速明显放缓。2021年—2023年的半年报，爱美客的营收增速分别为161.87%、39.70%、64.93%；净利润增速分别为188.86%、37.52%、64.66%。
在二级市场，半年报发布次日爱美客股价跌幅超过12%，拉长时间来看，年初至今公司股价跌幅超过30%。
对于业绩增速的变化，爱美客方面近日在接受《中国经营报》记者采访时表示，据《中国医美行业2024年度深度洞察报告》预测，本年或将是未来几年中行业增速最平缓的一年，行业的净资产收益率仅为7.38%，宏观经济和服务型消费需求均处于稳健复苏期，给医美行业带来双重挑战。此外，公司在去年二季度创下历史最高单季度营业收入，虽然今年上半年的营收利润再创新高，但高基数下增速承压。
下游需求生变
爱美客的产品分为以“嗨体”为代表的溶液类注射产品和“濡白天使”为代表的凝胶类注射产品两大类。上半年，两类产品的营收保持增长，其中溶液类注射产品实现营业收入9.76亿元，较上年同期增长11.65%；凝胶类注射产品实现营业收入6.49亿元，较上年同期增长14.57%。
爱美客方面介绍，上半年业绩的增长，主要是由于规模效应，转化率提升。非公立医院依然占据了主要的市场份额，更加注重市场营销和品牌建设，产品种类更多，能够提供更个性化的产品组合和服务选择。公立医院由于具有较强的公信力和专业背景，其医美产品的销售往往更加稳定可靠，消费者对其信任度较高，价格也相对透明。
在公司营收增速趋缓的背景下，医美市场出现了哪些变化？
爱美客方面表示，在行业规模、消费习惯、合规性、市场竞争等多个方面，市场环境确实发生了较大的变化。第一，随着消费水平的提高和对美好生活的向往，我国医疗美容市场在过去几年呈现出快速增长的趋势。根据《中国医美行业2024年度洞悉报告》，预计未来四年，医美市场将保持10%—15%的增速。第二，从消费习惯的变化来看，很多消费者已经把医美消费作为必选消费，即便在疫情期间，行业也保持了韧性增长。第三，行业透明度及监管力度也在不断加强，要求机构、医生不断提升其规范化和专业化水平。行业合规程度较早期有了较大的进步，但仍然存在非合规的产品与服务。第四，医美市场的市场竞争更加激烈。一方面，大量新进入者涌入市场，带来了更多产品和服务选择；另一方面，价格战和同质化竞争问题也日益凸显，互联网平台的介入降低了医美的医疗属性、加强了消费属性，同时带来了更多安全上的隐忧。
2024年一季报发布后，爱美客在接受特定对象调研时表示：“从今年第一季度看，我们感受到下游机构客流增加，接受医美的人群增加，但客单体量有所下降，消费者在大单消费上可能会有些犹豫。”
濡白天使2021年获批上市后逐渐成为爱美客的另一业绩增量，2023年，“如生天使”也上市销售。爱美客前述调研中表示，公司在推出“濡白天使”后发现其特性无法满足一些问题，“如生天使”注射要求相较于“濡白天使”更高，因此公司在控制销售节奏，选择“濡白天使”使用不错的客户加入“如生天使”项目。目前产品推广在节奏范围内，未来会不断加大推广力度，让产品以其独特价值来解决用户问题。
报告期内，爱美客销售费用为1.41亿元，较上年同期减少5.13%。对于市场是否还具有拓展空间的问题，爱美客方面表示，销售费用变化与公司市场推广策略有关，不代表产品的发展阶段。从行业层面来看，中国医美市场的规模和空间广阔，但渗透率仅约4%，这样的渗透率与人均可支配收入的水平还尚未匹配，仍具有相当可观的提升空间，医美需求的黏性和刚性特征进一步凸显，带动医美行业的长期韧性增长。公司产品的市场客源还在持续扩容，且复购率较高。
市场竞品增加
医美行业信息日趋透明，随着获批产品逐渐增多，在各社交平台上不乏有用户分享“医美攻略”，医美行业下游低价“引流”情况时有发生。多重因素正在搅动医美市场，上游各家企业的竞争更加激烈。
在玻尿酸领域，昊海生科（688366.SH）半年报显示，在玻尿酸品类，第四代有机交联玻尿酸产品“海魅月白”已于2024年7月获得国家药监局颁发的Ⅲ类医疗器械产品证书，将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合，能够满足日益多元化的医美市场需求。
2024年7月，华熙生物三类医疗器械“注射用透明质酸钠复合溶液”获批，该产品用于皮内真皮层注射填充，以纠正颈部中重度横纹。此前，市场中获批的注射用透明质酸钠复合溶液仅有爱美客的嗨体，适用范围为皮内真皮层注射填充，以纠正颈部中重度皱纹。有市场声音认为该产品将成为爱美客嗨体的有力竞争者，未来爱美客在这一品类可能会陷入价格战。
爱美客方面则表示，透明质酸是应用时间最久、工艺最成熟的材料，围绕透明质酸填充剂的竞争一直很激烈，历史上也曾出现过价格战。公司始终认为医疗美容是产品与医生技术的结合，是医疗项目，未来消费者将更注重交付的安全与标准。价格不应该是简单根据材料和产品而设定的，而忽视了医生的重要性。爱美客会坚持做好产品，履行作为上游企业的社会责任，为消费者、为医生、为机构的运营者创造价值。
爱美客的濡白天使是国内首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。在再生材料类领域，除了圣博玛旗下艾维岚“童颜针”、华东医药的伊妍仕“少女针”，2024年，江苏吴中引入国内的韩国艾塑菲“童颜针”也在1月份获批并于上半年开始销售，获批的合规产品数量进一步增加。
对于这一领域未来的竞争，爱美客方面表示，濡白天使为公司专利产品，开发周期长，难度较高，与市场中部分产品在产品成分、技术操作、市场定位及价格等方面都具有差异性。濡白天使已经经过三年多的市场验证，积累了良好的口碑，具体市场份额情况，尚没有公开数据。
在肉毒毒素领域，报告期内，爱美客“注射用A型肉毒毒素”研发项目获得国家药监局药品注册上市许可受理通知，进入审评阶段。爱美客方面表示，肉毒毒素为高频的轻医美项目，对补充公司产品矩阵，完善公司服务体系有重要意义。目前公司的主要目标是先完成产品的获批。不过，此前肉毒毒素市场“四分天下”的局面在今年上半年被德国西马打破，加之此前获批的兰州生物的衡力、艾尔建的保妥适、益普生的吉适、四环医药（0460.HK）代理的乐提葆，目前市场中已有五款合规产品，多家上市企业布局的肉毒毒素处于临床、申请上市阶段。
而在医美注射领域，重组胶原蛋白也占有一定市场。北交所“重组胶原蛋白第一股”的锦波生物（832982.BJ）半年报显示，单一材料医疗器械营收4.79亿元，同比增长105.01%。
对于爱美客而言，未来将如何“突出重围”？
爱美客方面表示，公司将坚持研发投入，布局更多增长点。从现有产品研发进度来看，公司的短、中、长期发展均得到了有力支撑。短期内，医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等已进入注册申报的关键阶段，有望借助现有品牌影响力和渠道优势，迅速占领市场，实现销量的快速增长；中期，重组蛋白与多肽类产品的推出将进一步丰富产品线，深化医美领域的多产品布局战略；长期来看，公司还在布局如司美格鲁肽注射液在内的慢性体重管理产品，瞄准高潜力市场，为持续增长注入新动力。