三季度业绩增长乏力，新旧对手抢夺市场份额，爱美客高毛利红利还能吃多久？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于娜 见习记者 张斯文 北京报道

10月24日，爱美客技术发展股份有限公司（下称“爱美客”，股票代码：300896.SZ）发布了《2024年三季度报告》，其中业绩放缓、环比大幅下滑引发了关注。

据三季报披露，2024年前三季度，爱美客的营业收入为23.76亿元，同比增长9.46%，实现归母净利润15.86亿元，同比增长11.79%。

《华夏时报》记者就公司缺乏持续增长动力、库存消化受阻、研发速度缓慢以及面对日益严格的行业监管如何破局等问题，联系采访爱美客，截至发稿未收到答复。

业绩表现“最差”的一次

虽然表面上看起来业绩表现还算不错，但这是过去三年中爱美客增速表现最差的一次。

Wind数据显示，2021年前三季度、2022年前三季度、2023年前三季度，以及2024年前三季度爱美客的营收增速分别为120.29%、45.58%、45.71%、9.46%。

同期，这家公司的归母净利润增速分别为31.83%、144.09%、39.96%、43.74%、11.79%。

可以看到今年前三季度业绩增速下滑非常明显。

另一方面，从单季度表现来看，爱美客在第三季度不仅增速趋近于“0”，甚至还出现环比收入大跌的情况。

据Wind统计，今年第一季度、第二季度、第三季度的营收分别为8.08亿元、8.49亿元、7.19亿元。分别同比增长28.24%、2.35%、1.10%。

同期，营收的环比增速分别为15.6%、5.04%、-15.34%。

归母净利润方面，第一季度、第二季度、第三季度的表现与营收大致一致。当期，分别实现5.27亿元、5.93亿元、4.65亿元。分别同比增长27.38%、8.03%、2.13%；环比增长19.83%、12.52%、-21.71%。

对于爱美客公司业绩增速放缓的问题，盘古智库高级研究员江瀚认为可以从以下三个方面进行分析：首先，医美市场竞争的加剧是一个不可忽视的因素。随着新的竞争对手进入市场，爱美客的市场份额可能会受到一定影响，从而导致业绩增速的放缓；其次，主要产品所针对的市场逐渐趋于饱和也可能是原因之一。当市场趋于饱和时，公司的增长空间会受到限制，进而影响业绩增速；最后，医美行业受到严格监管，合规成本的增加也可能对公司的利润空间产生一定影响，并在一定程度上限制业务的扩张速度，从而导致增速放缓。

不仅如此，这段时间以来爱美客的股票在二级市场表现一直较为惨淡。结合公司三季报较为惨淡的表现，这或许体现了市场对其在未来的盈利能力持怀疑态度。

尤其是在国庆节迎来普涨后，爱美客股价在节后表现较差。

据Wind统计，2024年10月8日—2024年10月25日，爱美客累计跌幅达7.98%，这样的表现明显低于市场平均水平。

同期，爱美客所处的Wind二级行业，即制药、生物科技与生命科学跌幅1.63%，深证成指还上涨了0.86%。

（数据来源:WIND）

国内市场竞争愈发激烈

对于爱美客的业绩增速放缓，甚至趋近于“0”增长这件事，一位不具名的市场分析人士向本报记者表示，这很大可能是由于医美市场竞争加剧，新产品不断进入市场，分走了部分市场份额所导致的。

最直观的数据则是爱美客的存货周转率下滑。

据Wind计算，2024年前三季度爱美客的存货周转率为2.095次，低于2023年同期的2.513次和2022年同期的2.231次。

据了解，爱美客的“濡白天使”，一种适用于真皮深层、皮下浅层及深层注射填充纠正中、重度鼻唇沟皱纹的产品，该产品需要多次注射，因此见效慢，而被消费者诟病。

通常来说，消费者往往希望在短时间内看到明显的效果，而濡白天使的效果需要较长时间才能显现，这可能导致消费者对产品的满意度降低。此外，多次注射不仅增加了消费者的时间成本，也增加了经济成本，这可能是消费者接受度不高的另一个原因。

《华夏时报》就此问题联系采访爱美客如何看待这一问题，以及后续在产品研发和推广方面如何进行改善。但并未收到答复。

另一方面，近年来医美市场上出现了大量的国内外品牌。例如，华熙生物、昊海生物等国内企业在医美市场上的表现尤为出色，这些公司不仅提供了多样化的医美产品，还在一定程度上抢占了爱美客的市场份额。

此外，国外品牌如乔雅登、艾莉薇、公主、莫娜丽莎、伊婉等也在积极拓展中国市场，并通过各种手段（如大幅降价）来扩大市场份额。例如，在2023年双十一期间，乔雅登雅致的价格一度从5000元—9000元降到1999元甚至980元，这种破价策略极大地吸引了消费者，在一定程度上压缩了爱美客的生存空间。

新的竞争者不断进入医美市场，带来了更多的不确定性和挑战。例如，江苏吴中代理的“AestheFill”产品在今年获批上市，进一步加剧了市场竞争。再生注射剂市场的“三分天下”格局被打破，爱美客面临的不仅仅是原有的竞争对手，还需要应对新进者的挑战。

同时，行业内研发项目的不断增加也为市场注入了新的活力。例如，四环医药、Galderma等企业的在研产品一旦上市，将进一步增加市场竞争。

不仅如此，医美产业链的利润分配再平衡现象或许也将对爱美客产生不利影响。

一直以来，由于医美产品的上游（原材料供应）和下游（医疗服务机构）利润率极高，中游（医美企业）的利润率相对较低。

国海证券的研报显示，医美行业上游为原材料和药械生产商，准入壁垒高，毛利率达80%—95%；爱美客就处在这一领域。

此外，中游为经销商和医美机构，格局分散且利润较低；下游为获客平台，毛利率约60%—80%。

国海证券认为，医美行业兼具“医疗”和“消费”属性，具有医疗行业高投入、高产出、高风险等特点，同时作为可选消费行为，受人均可支配收入、主观意愿等因素影响。

对此，有分析人士认为，为了维持自身利润，下游医美机构可能会向中游企业施加压力，要求更低的采购成本，这就可能导致爱美客的利润空间被压缩。

未来，爱美客能否顺利解决这些挑战，《华夏时报》将持续关注。

见习编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏