爱美客与江苏吴中的“童颜针”之争

近日，一场围绕“童颜针”艾塑菲（AestheFill）中国独家代理权的纠纷，将医美龙头爱美客与江苏吴中推向舆论风口。这场看似简单的商业争端，实则折射出中国医美行业从“渠道为王”向“技术驱动”转型的深层裂变，更预示着未来3-5年行业格局的重构方向。

7月21日，江苏吴中（*ST苏吴）公告称，其孙公司达透医疗收到韩国Regen公司的《解约函》，后者单方面终止艾塑菲在中国境内的独家经销协议。数小时后，爱美客发布声明，确认解约决定并指控达透医疗存在“违约转让独家经销权”等行为。

这场纠纷的根源可追溯至2025年3月——爱美客以1.9亿美元（约合13.8亿元人民币）收购Regen公司85%股权，成为其实际控制人。这一交易被视为爱美客补齐高端再生医美产品线、加速全球化的关键布局。然而，收购完成后，Regen随即以“达透医疗将经销权实际转让给关联方吴中美学”及“江苏吴中因财务造假被证监会处罚”为由，要求解除长达十年的独家代理协议。

对江苏吴中而言，艾塑菲是2024年扭亏为盈的核心引擎。财报显示，该产品2024年贡献收入3.26亿元，占公司总营收的20.42%，毛利占比更高达34.8%。2025年一季度，其收入占比进一步升至35.55%，毛利占比达45.77%。若失去代理权，江苏吴中不仅面临业绩腰斩，更可能因连续两年亏损触发退市条件。

江苏吴中在公告中强硬回应：“达透医疗不存在任何转让独家代理权的行为，协议明确约定有效期至2032年8月，且Regen曾书面承诺代理权无任何法律障碍。”公司已启动法律程序，试图通过司法途径维系经销权。

爱美客的动机则更为深远。作为国内玻尿酸龙头，其2024年营收30.26亿元、净利润19.58亿元，但增速首次降至个位数（5.45%）。核心产品嗨体因竞品涌现面临价格压力，濡白天使所在的再生市场也因新玩家入局而竞争加剧。

收购Regen后，爱美客旨在通过控股上游技术方，掌握艾塑菲的第二代多孔再生技术（PDLLA微球），与自身第一代复合再生技术（濡白天使）形成技术互补，构建从基础款到高端款的全产品线。此外，爱美客计划通过自有渠道俪臻生物直接触达终端，强化品牌定价权，避免利润被代理商分流。

这场纠纷的本质，是医美行业底层逻辑的转变。过去十年，代理商凭借渠道资源垄断市场，但随着消费者认知升级和资质红利消退，技术壁垒成为核心竞争力。

消费者不再满足于“有没有”，而是追求“是否适配”。艾塑菲凭借三维支架设计在骨相重塑上的优势，定位高端（单支售价1.98万元），而华熙生物推出的密研再生瓶（1.5-1.8万元/次）则以性价比抢占下沉市场。2024年，国内童颜针获批产品增至9款，再生抗衰市场竞争白热化。

历史总是惊人相似。2021年，“水光针一哥”菲洛嘉因中文品牌权纠纷，导致法国原厂错失中国市场，华熙生物等竞品迅速填补空白。如今，艾塑菲的代理权真空期，同样为竞争对手提供了机会。

华熙生物2024年推出“润致·格格”颈部抗衰产品，2025年二季度密研再生瓶已铺货500余家机构，主打私密抗衰场景。其策略清晰：通过技术相似（PDLLA微球）但价格更低的产品，结合现有渠道优势，蚕食艾塑菲的市场份额。

艾塑菲之争，既是两家企业的利润争夺战，更是医美行业转型的缩影。当技术取代渠道成为核心驱动力，当消费者从“被动接受”转向“主动选择”，行业洗牌的序幕已然拉开。未来，能否通过持续创新构建技术护城河，能否在全球化中抢占先机，将成为决定企业命运的关键。