中伟股份冲刺港股IPO：湘商邓伟明的“镍王”之路与家族商业版图

撰稿| 湘江财经工作室

一家从湖南邵阳走出的新能源材料企业，正以“全球第一”的姿态叩响港股大门。

2025年5月，中伟股份（300919.SZ）港股IPO进入关键阶段。公司创始人邓伟明，这个曾因海南房地产折戟而“痛定思痛”的56岁湘商，用十年时间将一家地方矿业公司打造成全球三元前驱体出货量冠军。

2024年，中伟股份营收突破402亿元，海外收入占比飙升至44.5%，却在净利润下滑与281亿债务压力下，正试图以“A+H”双平台撬动全球化战略。

01从技术员到“镍王”：邓伟明的三次抉择

1968年出生于湖南邵阳普通家庭的邓伟明，人生轨迹充满戏剧性。18岁考入太原科技大学，毕业后进入邵东焦化厂端上“铁饭碗”，却在90年代下海潮中毅然辞职，带着积蓄奔赴海南淘金。彼时海南房地产泡沫初现，24岁的邓伟明在楼市崩盘中血本无归，这段经历让他深刻意识到“实业才是根基”。

1995年，邓伟明回到湖南创立中伟集团，从传统能源与矿业起步。2012年，他做出第一次战略转型——收购锂电池材料企业海纳新材，携手中南大学、剑桥大学成立研发中心，押注新能源赛道。

这次转型恰逢新能源汽车爆发前夜，中伟股份凭借高电压四氧化三钴、高镍三元前驱体等产品，迅速打入宁德时代、特斯拉供应链，2020年登陆深交所时市值一度冲至468亿元。

第二次关键抉择在2021年：面对三元材料价格波动，邓伟明启动“全产业链”战略，斥资百亿在印尼布局四大镍矿基地，打通“红土镍矿-高冰镍-硫酸镍”链条。至2024年，公司镍资源自供率提升至40%，直接对冲原材料价格波动风险。

第三次则是2024年的“出海总攻”：摩洛哥基地投产剑指欧美市场，韩国、芬兰项目同步推进。邓伟明在路演中直言：“没有全球化布局，就无法参与下一轮新能源竞赛”。

02全球第一的代价：400亿营收与281亿债务

最新财报显示，中伟股份正呈现出典型的“规模陷阱”：2024年营收同比增长17.36%至402.23亿元，但归母净利润同比下滑24.64%至14.67亿元，净利率仅4.44%。更严峻的是，截至2025年2月末，公司总负债攀升至281.25亿元，其中短期债务缺口达21.58亿元（现金72亿元VS即期债务83.7亿元），流动比率与速动比率连续三年下滑。

中伟股份的扩张堪称“资本驱动型”，A股上市后三次募资107亿元，几乎全部投入产能建设，却陷入“增收不增利”怪圈。2024年净利润17.88亿元，同比下滑14.86%，毛利率仅12%，远低于格林美等竞争对手。

更耐人寻味的是“输血”与“抽血”并行：2022-2024年累计获得政府补助15.36亿元，占净利润28.4%，同期邓伟明夫妇却通过分红套现7.43亿元。若2024年3.3亿元分红落地，二人将再获1.86亿元。

中伟股份将破局希望寄托于海外扩张：印尼四大镍矿基地、摩洛哥12万吨前驱体项目相继落地。此次港股IPO拟募资4-5亿美元，主攻印尼100亿美元镍产业园建设。但此前募投项目频现延期：印尼高冰镍项目二度推迟，北部湾基地产能利用率从98.7%暴跌至60.4%，贵州硫酸镍项目效益不足承诺值30%。

若港股融资不及预期，数百亿海外资本开支可能拖垮现金流，公司或陷入“扩张-债务-再融资”恶性循环。

03家族化治理：90后少帅与“连襟高管”

中伟股份的治理结构充满家族企业特征。邓伟明与妻子吴小歌通过中伟控股持股56.37%，牢牢掌控公司。其子邓竞的接班路径备受关注：这位90后海归放弃艺术专业，辗转君联资本、嘉兴谦吉历练后回归，现任执行董事却未持股，年薪仅37.5万元，不足父亲的1/8。

更具争议的是“连襟高管”陶吴。作为邓伟明妻子的弟弟，陶吴2016年加入公司，历任经营中心总经理、资深副总裁，2024年薪酬达318万元，仅次于邓伟明。2022年中伟股份曾推出员工持股计划，陶吴一人独占34.33%份额，目前浮亏超5000万元。

此外，2022年至2024年，公司向邓伟明夫妇控制的中先智能及亲属控股的宏林集团采购超3.8亿元，未来三年拟支付工程款上限13.6亿元。关联交易透明度备受质疑，高分红与281亿债务并存，更引发股东优先争议。

业内分析，家族式管理若不改变，可能削弱国际投资者信心。港股市场对治理透明度要求极高，家族化标签可能压低估值，掣肘国际化之路。