再募6.6亿！三友联众前次IPO两大项目，一个效益4.03万、一个亏991.85

9月29日盘后，三友联众（SZ300932）公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过6.6亿元。债券每张面值100元、按面值发行、期限6年、每年付息一次、不提供担保，并给予原A股股东优先配售权。

而公司上一次募资投出的两大项目，效益远不及承诺。

6.6亿元怎么分：投资总额8.85亿

募资投向与资金缺口，是这份预案最先被计算的部分。

据预案，扣除发行费用后，募集资金将投向信号继电器扩产及产业化建设、光伏储能及算力领域继电器扩产建设、越南生产基地建设、磁保持继电器扩产建设四个项目及补充流动资金。四个实体项目投资总额分别为1.87亿元、1.63亿元、接近2.31亿元与1.44亿元，拟投入募集资金1.6亿元、1.4亿元、1亿元与1亿元，另有1.6亿元补充流动资金。

记者注意到，按拟投入募集资金计算合计恰为6.6亿元；按四个实体项目投资总额计算合计7.25亿元，加上补流1.6亿元，五项合计恰为8.85亿元，与来源披露一致。按两个总额计算，差额约2.25亿元需公司自筹，约占投资总额的25.42%。分项目看，各项目募资覆盖率分别约85.56%、85.89%、43.29%与69.44%，越南生产基地项目覆盖率最低，需自筹约1.31亿元；按四个项目自筹额计算合计约2.25亿元，与总缺口一致。补流1.6亿元约占募集资金总额24.24%。预案同时明确，募集资金到位前公司将根据项目实际需要以自筹资金先行投入，到位后依程序置换。

同日，公司另公告拟向境外全资子公司三友电器（越南）有限公司增加投资，投资额由8,000万元增加至不超过3.2亿元（或等值外币）。记者注意到，按此计算增加约2.4亿元、增幅约4倍。越南三友成立于2024年2月7日，为公司持股100%的全资子公司。

前次两大项目：投入4.91亿，效益不及预期

上一次募资的使用效果，是本次发行绕不开的对照。

据披露，公司2021年1月IPO募资净额7.05亿元，含募集资金利息及理财收益累计投入7.17亿元。其中，宁波甬友年产4亿只继电器（一期、二期）项目投入3.998亿元，2023年底达到预定可使用状态，产能利用率90.62%，累计效益仅4.03万元，远低于达产年承诺的5,038.26万元；汽车及新能源继电器扩建项目投入9,156.06万元，2025年12月达到预定可使用状态，产能利用率59.21%，累计亏损991.85万元，而承诺年均利润为1,134.19万元。模具中心及信息化项目节余596.91万元已永久补流。

记者注意到，按宁波甬友项目累计效益与承诺效益计算，实际效益仅为承诺的约0.08%，相差约5,034.23万元。按两个项目的投入计算，合计约4.91亿元，约占IPO募资净额的69.68%；按两者效益计算，合计净亏损约987.82万元。公司表示，未达效益主要因原材料涨价、内部定价、产能爬坡及客户验证周期长。按2021年1月IPO与本次预案披露计算，间隔约5年8个月；按本次拟募资6.6亿元与IPO募资净额7.05亿元计算，前者约为后者93.62%。

负债率升至51.68%，净资产仅增0.62亿

财务结构的变化，是另一重需要交代的背景。

业绩方面，公司营业收入由2023年18.36亿元增至2025年23.08亿元，2026年上半年为13.75亿元。记者注意到，按两年数据计算复合增速约12.12%；按逐年数据计算，2024年增长约18.08%、2025年约6.46%，增速放缓约11.62个百分点。盈利方面，按归母净利润口径，公司由2023年4,639.45万元增至2025年7,263.42万元，2026年上半年达8,244.43万元；记者注意到，按两年计算复合增速约25.12%，高出营收复合增速约13.00个百分点；按2026年上半年归母净利润与2025年全年计算，前者已超出后者约981.01万元、超出约13.51%。按各期归母净利润与营业收入计算，净利率分别约2.53%、2.92%、3.15%与6.00%，2026年上半年较2023年提升约3.47个百分点。

需说明的是，关于各期利润，来源存在两个口径：一为归母净利润，一为净利润。记者按两口径差额计算，2023年至2025年归母分别高于净利润约31.84万元、99.34万元与161.30万元，而2026年上半年归母净利润8,244.43万元低于净利润8,352.21万元约107.78万元，方向发生反转，来源未说明原因，记者并列不作认定。

资产负债方面，公司总资产由2023年末28.52亿元增至2026年6月末37.65亿元，合并口径资产负债率由38.41%升至51.68%。记者注意到，按2026年6月末数据反算，负债总额约19.46亿元、净资产约18.19亿元；按2023年末数据反算，负债约10.95亿元、净资产约17.57亿元。两期相比，负债增加约8.51亿元、增幅约77.72%，净资产仅增加约0.62亿元、增幅约3.53%，负债增幅约为净资产增幅的22.02倍。按本次拟募资6.6亿元与反算的净资产18.19亿元计算，前者约占后者36.28%。

总股本双路径反算4.48亿股

分红与二级市场表现同样值得记录。

据披露，公司2023至2025年度累计现金分红1.49亿元，占最近三年年均可分配利润的245.72%，各年度分红比例均超78%，而公司章程规定每年现金分红不少于当年可分配利润的10%。记者注意到，按累计分红与占比反算，最近三年年均可分配利润约0.61亿元，三年合计约1.82亿元；按2023年至2025年归母净利润合计约18,234.93万元与累计分红计算，分红约占三年归母合计的81.71%，与”各年度分红比例均超78%”方向一致；按78%与章程下限10%计算，实际分红比例约为章程下限的7.8倍。

行情方面，截至9月29日收盘，公司报11.02元/股、上涨2.04%，总市值49.39亿元；另有行情数据显示最新价11.09元、涨跌额0.07元、涨跌幅0.64%、成交量3.11万手、成交额3,441万元、换手率0.97%、市盈率30.14倍、总市值49.7亿元。记者注意到，按最新价与涨跌额反算，前一交易日收盘价约11.02元，与前一组数据完全一致，即两者为相邻交易日，记者并列不作取舍。按两组市值与股价反算，公司总股本均约4.48亿股；按9月29日收盘价与涨幅反算，其前一交易日收盘价约10.80元。按总市值与市盈率反算，对应最近12个月归母净利润约1.65亿元，年化半年约0.825亿元，与2026年上半年实际8,244.43万元基本吻合。按成交额与成交量计算，成交均价约11.06元/股。

公司董事会同时声明，公司及子公司均不存在失信被执行人情形；除本次发行外，未来十二个月内将根据业务发展情况决定是否实施其他再融资计划。本次发行方案自股东会审议通过之日起十二个月内有效，相关事项的生效和完成尚待监管注册，最终以中国证监会注册的方案为准。

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