药易购半年报：业绩承压，但布局大健康生态的野心不小！

（来源：商业研究所）

最近药易购（300937）发布了2025年半年报，说实话，数据有点扎眼。营收21.57亿，同比微降3.06%，净亏损761万，同比暴跌162%。基本每股收益-0.08元，比去年同期掉了160多个点。现金流也拉胯，经营活动现金流净额-727万，同比下降315%。这成绩单，别说机构了，散户看了都得皱眉。

但！别急着看空。作为一个长期关注医药赛道的老韭菜，我觉得药易购这半年的“折腾”，其实藏着不少值得一看的信号。

先看它的战略布局。药易购这几年一直在搞“医药+科技”的大健康生态，从上游的MAH（药品上市许可持有人）到中游的数字化分销，再到下游的连锁药店、AI新零售、慢病管理，整个链条它都插一脚。说白了，它不想只做“中间商赚差价”的传统药商，而是想当一个整合者，一个平台型公司。

上游方面，药易购通过MAH模式和股权合作，拿下了一批独家批文，比如转移因子胶囊、沙棘分散片这些。还搞了个“合纵泽辉”，专门做自有批文的开发。这事儿说起来容易，做起来难，毕竟医药研发周期长、投入大，但一旦成功，利润空间巨大。它还和玉森新药、众康制药这些企业搞合作，锁定独家品种，比如芩苓子灌注液、复方虫草补肾口服液，都是潜力股。

中游这块，药易购的数字化分销系统还是有点东西的。上半年虽然收入下降了8.27%，但它覆盖了2万多品种，合作药企1800多家，下游客户超过8万家。这个网络不是一天能建起来的，是它多年积累下来的护城河。尤其是它搞的那个“药聚力”平台，专门为中小连锁和医药企业做私域供应链服务，有点像医药界的“拼多多”，帮助小企业提升采购效率，也为自己导流。

下游更是它重金布局的地方。它搞了AI新零售系统、慢病管理平台，甚至还在推O2O无人药仓和线上B2C电商。这些听起来有点“烧钱”，但背后逻辑很清晰：未来的医药零售，不是靠门店数量，而是靠数据、服务和用户粘性。药易购现在做的，就是把用户从“买药的人”变成“长期健康管理的对象”，这才是未来的核心竞争力。

品牌方面，它也玩得挺花的。什么“伟哥”“有时力”“中医世家”“后悔”“玄医扁鹊”这些名字，听着就很有“网感”。特别是“伟哥”系列，在男科电商里已经做到了头部。这说明药易购不仅懂产品，更懂流量和用户心理。

不过，话说回来，目前的药易购还是处于“烧钱换未来”的阶段。上半年的亏损，很大程度上是因为它在研发、品牌、平台建设上投入太大。这种模式能不能撑得住，关键要看它未来的转化能力——也就是能不能把这些投入变成持续的现金流和利润。

从股东结构和管理层动作来看，药易购的管理层还是挺有信心的。李燕飞、郑德强这些核心人物都在，也没有减持动作。而且它还在不断并购、参股，布局医疗设备、合成生物、特医食品这些赛道，明显是想押注未来。

总结一下：药易购这份半年报，表面看是“负增长+亏损”，但背后的生态布局和战略方向，其实是值得期待的。如果你是那种喜欢“左侧交易”、愿意陪企业一起成长的投资者，不妨多看看它的长期价值。毕竟，现在的药易购，就像一个刚学会走路的孩子，摔几个跟头很正常，关键是他要往哪走，有没有方向。

个人观点：短期看，药易购的业绩压力确实不小，但中长期来看，它在医药科技生态上的布局已经初具规模，尤其是MAH+品牌+数智化赋能的组合拳，未来一旦爆发，可能会带来惊喜。不过，投资这类公司，一定要有耐心，也要做好“中间有波动”的准备。