财信证券-震裕科技-300953-业绩表现优异，持续加码机器人领域-251107

（来源：研报虎）

投资要点：

　　事件：公司近日发布2025年三季报，根据公告，公司2025年Q1-Q3实现营业收入65.93亿元，同比增长31.47%，实现归母净利润4.12亿元，同比增长138.93%，实现扣非归母净利润3.98亿元，同比增长153.42%。其中2025年Q3单季度实现营业收入25.46亿元，同比增长35.30%，环比增长12.97%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长392.94%，环比增长44.84%。

　　盈利能力持续提升，费用管控优秀。公司2025年前三季度销售毛利率为15.71%，对比上年同期+2.55pp，销售净利率为6.23%，对比上年同期+2.79pp，盈利能力提升明显。公司期间费用管控优秀，2025年前三季度公司期间费用率为8.69%，同比-0.80pp，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.50%、2.96%、3.85%、1.38%，同比分别-0.04pp、-0.03pp、+0.16pp、-0.89pp。

　　持续加码人形机器人领域。公司在组件产品产业化的基础上，不断迭代系统集成，通过加工工艺的不断改进，加速反向式行星滚柱丝杠—线性执行器模组—高度集成仿生臂的迭代；考虑到为客户整机减重、减小发热量已迭代至第三代产品，相比上一代产品减重22.5%，执行器装机工况表面温度降低13%，已具备规模化量产能力；模组体积较前代缩小30%以上；下一代高度集成化模组正在开发，预计下半年推出市场。此外还通过微型滚柱丝杠、微型滚珠丝杠、微型行星齿轮组及微型蜗杆齿轮等组件的产业化为下游客户灵巧手硬件提供定制化的集成方案。另外，在产能方面，公司拟和宁海县投资促进中心签订《战略合作协议》，计划于2025-2030年期间在宁海县投资建设精密部件制造装备及工艺装备和精密结构件、人形机器人精密模组及零部件项目，投资总额为人民币21.1亿元。一期投资协议计划于近期和《战略合作协议》同步签署。

　　投资建议：公司是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，拥有丰富的精密级进冲压模具开发经验和完整的制造体系，以精密级进冲压模具的设计开发生产为核心。同时公司依托原有技术积极开拓人形机器人等新兴领域。根据公司三季报数据，我们预计2025-2027年归母净利润分别为5.33、7.79、10.50亿元，对应的EPS分别为3.07元、4.49元、6.06元，对应2025年11月7日股价，PE分别为50.95倍、34.89倍和25.87倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料成本大幅波动；行业竞争加剧；新产品研发及推广不及预期；人形机器人产业化不及预期。