【山证纺服】华利集团2024Q3季报点评--2024Q3营收业绩延续良好增长，新品牌客户合作持续推进
（来源：山西证券研究所）
2024年前三季度公司鞋履销售实现量价齐升，业绩增幅表现略好于营收。2024Q1-Q3，公司实现营收175.11亿元，同比增长22.39%，销售数量方面，2024Q1-Q3，公司鞋履销售量1.63亿双，同比增长20.36%；销售均价方面，2024Q1-Q3，人民币均价约107元/双，同比增长约2.1%。随着运动品牌订单复苏和成长、公司新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量和营业收入均稳定增长。分季度看，24Q1-24Q3营收分别为47.65、67.07、60.39亿元，同比增长30.15%、20.83%、18.50%。2024Q1-Q3，公司实现归母净利润28.43亿元，同比增长24.32%，其中24Q1-24Q3归母净利润分别为7.87、10.91、9.65亿元，同比增长63.67%、11.94%、16.07%。
2024年前三季度公司盈利能力稳中有升，薪酬绩效计提增加致管理费用率上升。盈利能力方面，2024Q1-Q3，公司毛利率同比提升2.5pct至27.8%，24Q1-24Q3毛利率分别为28.4%、28.1%、27.0%，同比提升5.0、2.7、0.5pct。费用率方面，2024Q1-Q3，公司期间费用率合计提升1.7pct至6.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.4%/5.3%/1.4%/-0.4%，同比-0.1/+1.8/-0.2/+0.2pct，管理费用率上升主因公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加以及计提员工长期服务金。叠加所得税率提升3.11pct，综合影响下，2024Q1-Q3，公司归母净利率为16.2%，同比提升0.3pct，24Q3，公司归母净利率为16.0%，同比下滑0.3pct。存货方面，截至2024Q3末，公司存货32.04亿元，同比增长8.57%，存货周转天数63天，同比减少5天。现金流方面，2024Q1-Q3，公司经营活动现金流净额为42.51亿元，同比增长31.55%。
2024年第三季度，受益于下游客户订单恢复、新客户订单不断放量、新工厂持续爬坡，公司收入业绩均延续上半年良好增长态势。考虑公司核心客户表现稳健、新客户订单快速增长，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为3.34、3.91和4.50元，10月28日收盘价69.33元，对应公司2024-2026年PE为20.7、17.7、15.4倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游品牌客户销售不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：王冯
执业登记编码：S0760522030003
分析师：孙萌
执业登记编码：S0760523050001
报告发布日期：2024年10月29日
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