曾经的“油茅”金龙鱼，为何陷入业绩股价双跌态势？

今年上半年，金龙鱼营收净利双双下滑，其中营业收入同比微跌0.64%至1187.14亿元，归母净利润同比降超五成，至9.66亿元

《投资时报》研究员 吕贡

近两年，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（下称金龙鱼，300999.SZ）无论业绩指标还是股价，都呈现出下行趋势。

截至9月4日收盘，金龙鱼股价仅报收于35.93元/股，相较本轮大跌前8月11日触及的41.20元/股收盘价已跌去12.79%。

而该公司本轮股价大跌或与半年报披露有关。数据显示，今年上半年金龙鱼营收净利双双下滑，其中，营业收入同比微跌0.64%至1187.14亿元，归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）则同比降超五成，降至9.66亿元。

股价与业绩双承压的情况下，金龙鱼近日发布公告称，为进一步促进公司持续、稳定发展，公司控股股东Bathos Company Limited（下称Bathos）自愿延长所持有的公司首发前限售股份锁定期。

据了解，Bathos所持金龙鱼股数约48.79亿股，占该公司总股本比例89.99%，为金龙鱼第一大股东。此次延长后，Bathos所持股份限售截止日将由今年10月16日延至明年10月16日。

那么，金龙鱼是否找到了改善原料价格持续高位承压的策略，或是寻到第二增长曲线？对此，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问金龙鱼相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

股价走低

2020年10月15日，金龙鱼正式登陆深交所创业板，募资总额达到139.33亿元，创下创业板有史以来最大IPO记录。作为粮油食品加工龙头企业，金龙鱼上市后的股价和公司市值一度引得市场广泛关注。

上市当日，金龙鱼高开高走，以48.70元/股（前复权、下同）开盘，较25.70元/股发行价大涨89.49%，盘中每股最高涨超60元，当日报收于55.74元/股。

此后三个多月里，金龙鱼股价一直处于快速上行阶段，直至2021年1月11日触及高点145.36元/股，公司总市值最高时突破7000亿元。彼时，金龙鱼也因此收获“油茅”的称号。

不过很快，金龙鱼股价便一路下跌。今年以来，金龙鱼股价所触及阶段性最高点为47.90元/股，不仅较此前高点跌去六成，甚至还低于上市首日的开盘价。

8月14日，金龙鱼股价再度出现大跌，跌幅超过10%，之后几个交易日，该公司股价进一步刷新上市来新低，于8月22日触及34.40元/股低点。截至9月4日收盘，也仅回升至35.93元/股，距离今年年初阶段性高点跌去24.97%，较上市来最高点更是跌超七成。

此时，金龙鱼公司总市值也已跌至2000亿元以下，为1947.98亿元，相较于公司上市初期7000亿元以上的市值，蒸发超5000亿元。

金龙鱼2023年以来股价走势变化情况（元/股）

数据来源：Wind

净利跌不休

金龙鱼近几年股价一路下行，或与低迷的盈利状况关系紧密。登陆深交所当年即2020年，金龙鱼营收净利实现双增，且增速较前两年有所加快。然而进入2021年后，该公司便陷入连续增收不增利态势。

据财报数据披露，2021年和2022年，金龙鱼归母净利润分别较上年同期下降31.15%、27.12%；营收增速也由2021年16.06%放缓至2022年13.82%。发展至今年上半年，金龙鱼不仅未扭转净利连降态势，归母净利润同比下降51.13%至9.66亿元；同期营收也步入下滑，同比微跌0.64%至1187.14亿元。

《投资时报》研究员注意到，在盈利状况下行的年份里，金龙鱼方面采取过多项改善措施，比如调价平抑影响。事实上，对于利润下滑，金龙鱼已不止一次提到过成本承压的影响，对此，该公司曾尝试通过上调产品价格来应对。不过，在下游市场需求疲软叠加相关部门对民生行业价格的关注下，公司提价幅度有限，很难覆盖成本涨幅。

另一边，金龙鱼还试图通过购买期货等衍生金融工具对冲风险。在此前几年，该公司净利的确因此得到一定提升，但近三年投资状况不佳。数据披露，2020年至2022年，金龙鱼各年度投资收益和公允价值变动收益总和均为负数，分别为-35.49亿元、-8.43亿元和-2.44亿元。今年上半年，该公司投资收益和公允价值变动收益总额转正，为10.11亿元。

第二曲线何处寻？

从主营业务来看，目前，食用油产品同质化竞争严重，且利润较薄。作为整个行业的龙头，金龙鱼也难抵这一困境。

分析认为，若想大幅提升利润，需要升级产品、开发新品类。据悉，金龙鱼此前已尝试高端油如粟米油、欧丽薇兰橄榄油等推广，然而发展至目前，尚未出现一款能挑起业绩大梁的高端油。

与此同时，此前几年，金龙鱼也已跨界向多个领域发起进军。以调味品为例，早在2015年，金龙鱼就引进台湾老字号酱油品牌“丸庄”，并于同年投资成立丸庄金龙鱼（泰州）食品工业有限公司（下称丸庄金龙鱼）。

目前，金龙鱼对丸庄金龙鱼的持股比例达到70%。此后几年里，该公司又通过收购、入股调味品公司等举措，进一步加码在该领域的布局。

金龙鱼近几年还将目光瞄向了预制菜、中央厨房等新领域。日前，金龙鱼在投资者互动平台上表示，“公司杭州、重庆、周口、西安的中央厨房项目已投产，目前产能处于爬坡期。业务刚刚起步，没有披露央厨产品产销量的具体数据。”

不过，无论是调味品还是预制菜领域，金龙鱼或都尚未寻找到能撑起业绩的第二增长曲线，并且这两个领域也已是红海一片。

调味品行业，海天味业（603288.SH）、中炬高新（600872.SH）等多家头部企业占据着大部分市场份额；而预制菜作为最近风口赛道，引得诸如格力电器（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）等巨头纷纷入局。对金龙鱼而言，寻找第二曲线迫在眉睫，但并不是条好走的路。