鲁股观察 | 烟台密封科技三季报净利增11%，“新老”业务转型如何平衡？

10月22日，烟台石川密封科技股份有限公司（股票代码：301020）2025年前三季度财务报告显示，公司实现营业收入4.25亿元，同比增长8.12%；归属于上市公司股东的净利润7346.61万元，同比增长10.95%。这一业绩是在第三季度单季营收微降0.5%的情况下，通过净利润提升11.1%所实现的逆势增长。

细分数据显示，公司主要产品表现分化明显：垫片类产品收入增长20.31%，纤维板产品增长28.61%，而金属涂胶板产品则下降18.42%。公司正在积极拓展新能源汽车密封件市场，已与多家新能源头部车企在增程、混动车型等领域实现量产配套供货。

利润增速超营收，现金流承压

密封科技2025年前三季度的业绩呈现出利润增长优于营收增长的特点。净利润10.95%的增速高于营业收入8.12%的增速，表明公司盈利能力有所提升。这一表现主要得益于公司贯彻“两保、一降、三提升”经营方针，在内部管理方面实施降本增效，严格控制成本费用。

从单季度表现来看，公司第三季度营收为1.31亿元，同比下降0.5%，但净利润却实现2250万元，同比增长11.1%。更值得关注的是，扣非归母净利润表现更为亮眼，上半年同比增长达21.8%，显示公司主营业务盈利能力增强。

然而，公司的现金流状况出现波动。2025年上半年经营现金流净额为3559万元，同比下降53.6%。同时，截至第二季度末，公司应收账款余额为1.82亿元，较上年末增长2.42个百分点，这些数据反映出公司在回款效率方面可能面临压力。

传统产品稳健，新兴领域拓展

密封科技的业务格局呈现出传统优势稳固与新兴领域突破并存的特点。作为发动机密封制品和密封材料的专业制造商，公司在商用车密封垫片市场保持领先地位，特别是随着国六排放标准的逐步实施，其密封垫片、隔热罩等产品在重卡市场的占有率始终处于行业前列。

公司产品表现分化明显。垫片类产品实现营业收入2.34亿元，同比增长20.31%；纤维板产品实现营业收入1649.65万元，同比增长28.61%。而金属涂胶板产品则实现营业收入2876.87万元，同比下降18.42%，主要原因是下游几个主要客户受外部环境影响订单下滑。

在稳固传统市场的同时，密封科技积极拓展新领域。公司已与多家新能源头部车企在新能源增程、混动车型等多个品类实现量产配套供货，产品包括电池密封壳、增程器密封垫片、隔热罩等。海外市场方面，垫片类产品为康明斯（美国）、韩国斗山等国际知名主机厂直接配套，板材产品持续开发俄罗斯、印度、韩国、意大利等海外客户。

战略布局：双轮驱动瞄准进口替代

密封科技的战略方向清晰体现为“传统业务+新兴领域”双轮驱动的模式。公司计划逐步实现密封制品、密封材料的行业多元化发展，一方面巩固在柴油机密封领域的优势，另一方面向新能源、家电等领域拓展。

在传统密封垫片业务方面，公司正向新能源混动、增程市场和汽油机市场拓展。而对于出现下滑的金属涂胶板产品，公司计划继续开发新产品和新客户，紧盯金属涂胶板的汽车密封和刹车系统消音、减震市场，逐步实现进口替代。

密封科技多年来注重研发创新，具备国内同行业中领先的同步研发能力。公司是中国内燃机协会多缸柴油机及气缸垫分会副理事长单位，满足国六、欧Ⅵ排放标准和绿色制造要求。这些技术积累为公司在刹车系统减震、消音原材料等领域的进口替代战略提供了支撑。

基于前三季度的业绩表现，密封科技预计下半年金属涂胶板业务将逐渐好转。公司还将继续推进行业多元化，积极拓展空调、热水器、变速箱、减速器、电驱、热泵等领域客户，重点推动箱体密封垫片、隔板产品的开发定点。

随着商用车行业缓慢复苏，密封科技的传统主业有望保持稳定。而其在新兴领域的拓展成效，特别是新能源汽车密封件市场的突破速度，将成为影响公司未来增长的关键因素。对于投资者而言，需要密切关注公司金属涂胶板业务的复苏进展以及现金流状况的改善情况。