汇报2【天风电新】中熔电气更新

（转自：十二生肖智慧猴）

利润率逐季度回升，激励熔断器加速渗透-0511———————————

　　#激励熔断器上量，利润率逐季度提升宁德发布超充电池新品，比亚迪也推出超级e平台，高压快充趋势持续加码，利好激励熔断器渗透率提升。24H2激励熔断器销量是超预期的（24H1 4700W，预估全年1.2亿），达到1.37亿元，YOY+213%。随着定点车型逐步量产，今年公司激励熔断器有望达到2.5e收入，提升整车产品利润率水平。降价方面，今年正常年降，一季度38%点多毛利率，有春节费用、降价时间点影响。预计今年毛利率整体节奏与去年类似，逐季度改善。

　　#出海：泰国工厂配套T及沃尔沃，预计明年放量泰国第一条产线已顺利投产，第二条线给沃尔沃供应，在调试准备。新定点的平台如宝马等预计明年起供货提速。公司目前没有受到关税影响，直接出口比例非常小。后续会根据关税情况和客户需求调整生产投入。若关税较高，可能加大在泰国的生产投入。#新品类积极储备，并开拓新下游

　　1、集成产品：电流传感器于去年收购创业公司，明年可能有较大提升。集成类产品与国内客户按需求和性能要求推进项目，今年开始建设 PDU产线。

　　2、eFuse：设立专门的微电子部门进行探索研究，做芯片设计，部分功能委托外部实现。3、下游拓展方面，数据中心去年小几千万的收入（计入通信、工控），今年单独成立分支并提高数据中心业务在公司内部的重视程度。 投资建议看好公司出海、激励熔断器在车&储上渗透率提升、以及AIDC熔断器带来新增量。

　　中长期公司品类开拓，集成产品、eFuse开辟第二、第三成长曲线。预计25、26年公司经营性利润3.5、4.7亿元，同增42%、33%，对应PE 24、18X。预计25、26年归母净利3.2、4.5亿元，保持重点推荐。