中集车辆(301039.SZ/1839.HK)Q1毛利率大幅提升8.2百分点，“灯塔制造网络”优势加速显现
4月26日收盘后，中集车辆披露2023年第一季度业绩公告。
公司在一季度录得收入人民币65.84亿元（单位下同），同比增加28.29%；归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增加285.25%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4.79亿元，同比增加361.57%；经营活动产生的现金流量7.49亿元，同比增加259.00%。报告期内，公司在全球销售各类车辆36386辆/台套，同比增长9.57%。
4月27日，中集车辆A股盘中一度摸高至每股13.76元，H股则上试8.59元，截至收盘，中集车辆A股涨升5.58%，H股上涨10.53%，可见资本市场对此反应良好，公司一季度业绩超预期表现实际上已获得市场确认。
1、一季度开局靓丽毛利率大幅提升至18.5%，高质量发展特征凸显
据公告所得，中集车辆在一季度毛利率为18.5%，对比起去年同期的10.3%，同比大幅提升了8.2个百分点，提升幅度创下历史记录。
另外，从运营能力来看，一季度，中集车辆的存货周转天数、应收账周转天数，甚至营业周期都在降低，同比分别下降9.5%、17.0%和12.1%（数据参考富途证券行情系统）。该指标能够反映出公司运营效率在提升，运营效果得到较为明显改善，为业绩高质量发展带来了较为充分的支持。
公司一季度盈利水平大幅超预期提升，且盈利能力和运营数据双双改善，笔者总结起来主要原因有以下几点：
首先，公司北美业务在今年Q1延续了去年下半年的良好势头。
按公告资料，在北美经济政策刺激与当地多式联运业务迅猛增长的行业景气背景下，公司北美业务Q1盈利表现保持良好增长态势，收入与毛利率同比提升。北美业务表现始终为海外市场强劲增长的最佳缩影与观察窗口。
其次，中集车辆所在国内市场复苏，以及在其他海外市场的盈利能力保持稳定。
以国内市场为例，国内经济复苏特征显现，货运市场特别是中长途货运市场逐渐恢复常态，此外主流商用车主机厂企在产品和营销模式方面推陈出新，在今年一季度赢得了不少新客户，且从最新公布业绩来看它们也在快速回升。中长期来看，物流重卡需求增长、基建投资落地和开工率提升、老旧车辆更新替换、新国标升级换代等利好因素叠加，加上环保节能和轻量化、新能源与自动驾驶等细分赛道机遇频频出现，将为中集车辆所在的多个细分赛道与行业整体的未来发展提供多重支撑。
把目光放回至公司业务上，受益于以上因素的灯塔先锋业务落实“星链计划”，加速推动半挂车生产组织的结构性改革，不但实现了收入的增长，毛利率更显著提升了5.0个百分点；强冠业务集团，通过识别细分市场机会，优化产品结构，不断开拓新兴市场，销量获得提升；太字节业务集团-渣土车业务，加大新能源城市渣土车产品的研发与推广；太字节业务集团-城配厢体业务扩大与新能源主机厂的深度链合，把握了市场复苏的契机。
其他海外市场比如公司的欧洲业务，中集车辆持续优化制造流程与价值流，实现了收入的稳健提升。
另外，公司充分受益于“跨洋经营，当地制造”有效发展模式，发挥全球供应链管理能力、全球配送的物流管理能力和严格把控生产成本优势。凭借中集车辆的跨洋经营优势，即利用好公司作为跨国运营平台所发挥出的全球资源整合优势，公司可比其他企业更快的通过集中采购以及先进的数字化供应链管理流程，把控全球物流配送运输成本，控制好整个产业链的生成成本，并通过优化本地生产制造布局，提升了本土制造的影响力，进而取得业务的持续突破以及盈利能力的增长，在重要的时间窗口进一步拉开与各竞争对手的距离。
最后，笔者认为，中集车辆在一季度的表现，是去年公司业绩回稳和业务巩固之后所得到成长能力释放的结果，属于竞争优势的体现和延续。在2023年后续时间，中集车辆将推进“灯塔制造网络2023”战略，通过加速建设强冠罐车“灯塔制造网络”，构建星链“半挂车灯塔制造网络”，以及构建太字节“TB灯塔制造网络”，利用新升级的产线与设备提高生产效率，降低产品生产成本，提升产品盈利能力，将继续获得整体经营有质量的增长。
2、高端制造体系加速释放优势，市场份额持续提升可期
在2023年一季度，无论在海外市场还是在国内市场，中集车辆的全球车辆产品销量、各细分业务板块的市场份额几乎都有了不同程度的提升。当中，代表高端制造体系建设能力的“灯塔制造网络”功不可没。
在国内市场，在行业转型升级与产品新旧交替客观发展要求下，及全国统一大市场构建的大背景下，竞争日益规范化，行业集中度提升，龙头优势释放，注定是未来其中的一个发展主线。
在2022年底，灯塔先锋业务已率先展现出“灯塔制造网络”强大驱动力和科技赋能效果，全年毛利率表现回升1.11个百分点，并在2022年国内市场销量下滑的疲弱环境下，逆势实现市场占有率持续攀升至14.45%。
在一季度灯塔先锋业务“星链计划”加速落实，推动半挂车生产组织的结构性改革，以及“半挂车灯塔制造网络”支持下，该业务单季度毛利率更显著的同比提升了5.0个百分点，且收入实现了同比正增长，当中高质量的行业整合与分销模式的创新所带来的贡献突出，推动市场份额的提升，按照发展趋势，未来灯塔先锋业务在国内市场将率先夺得市占率超过20%局面，或可令市场产生足够的期待。
另外，生产与销售罐式半挂车以及混凝土搅拌车两类核心产品的强冠业务集团，其建设“灯塔制造网络”也将加速进行，通过各LTP生产中心分工协同，提升生产效率，形成新的业务增长曲线，而截至2022年末，根据中国汽车工业协会数据显示，公司强冠业务集团混凝土搅拌车的销量连续六年全国第一，于中国的市场占有率达26.3%，笔者据此预计公司在该领域的领先优势在一季度也得到了巩固。
笔者看到，随着公司的太字节业务集团“TB灯塔制造网络”的构建，产能的逐步释放，将带来有效的资源整合和持续的降本增效，渣土车业务与城配厢体业务的细分市场份额有望得到扩大。凭借产品研发创新与“灯塔制造网络”，太字节业务集团-渣土车业务，在渣土车委改行业亦占据领先地位，去年年底，公司新能源渣土车市场占有率已攀升至37.2%，在该新兴细分领域的主导市场地位开始形成。而太字节业务集团-城配厢体业务，已与多家知名新能源头部车企达成战略合作，设立多个前置LoM制造网络，截止至2022年底，根据机动车交通事故责任强制保险数据显示，公司新能源冷藏车厢体的市场占有率达13.1%，潜力巨大的发展路径或已清晰展现。
与此同时，笔者也发现，中集车辆在有质量增长的发展过程中，着重强调了要顺应汽车行业电动化、智能化的大趋势，加快新能源领域创新与探索，聚焦新能源产品研发，加快升级迭代，进一步确立公司在产品在轻量化、智能化、适配性的领先优势。
值得关注的是，作为行业真正领导者的中集车辆，它正聚力于定义全新的头挂一体产品，推进各技术模块的标准化、序列化，通过强强联合主机厂资源，从而加速提升新能源产品的市场渗透率。并在此过程中持续加强创新研发的投入，截至一季度末，公司研发费用支出约9162万元，同比增长32.9%，该增速仍高于收入的整体增速，重视程度被进一步凸显。