雷电微力(301050) 新激励计划设立更高目标 中长期增长动能充足

雷电微力拟以35.63元/股的价格向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干授予限制性股票总计850万股(占总股本的4.88%)，其中，首次授予800万股(占总股本的4.59%)，激励对象共162人。

对比2022年激励计划，新一轮方案所覆盖的人数及范围更大、激励股票数量更多、业绩考核要求更优，我们认为激励效果或更明显。2022年激励计划共向111名中层管理人员、核心骨干授予360万股(占总股本的2.07%)，而本轮计划将激励人员扩大至包括董事长、副总经理、董秘共五人在内的董事及高管，其中董事长拟获授170万股(占总股本的0.98%)并向中层管理人员及核心骨干157人授予515万股(占总股本的2.96%)。

从考核目标来看，本次目标制定更为优化、合理。2022年计划以营收或净利润的累计值为考核目标，对单年度要求力度较低，我们测算以2021年、2022年营收利润来看，在不考虑激励费用的情况下，2023年只需完成3.16亿元营收或4518万元净利润即可完成目标，假设以此为基础，2024年-2025年营收目标分别为13.23亿元、14.70亿元，净利润目标分别3.63亿元、4.03亿元，目标设置较低。而本轮计划仅以净利润为考核目标且设置单年度值，剔除股份支付费用影响后，2023年-2027年分别需实现净利润3.45亿元、4.02亿元、4.6亿元、5.15亿元、5.75亿元，力度明显加大，充分彰显公司对中远期发展的信心。

经我们测算，综合2022年、2023两期激励计划，公司2023年-2027年需分别摊销0.70亿元、1.30亿元、0.61亿元、0.32亿元、0.13亿元激励费用，则按照激励计划考核目标，预计公司2023年-2027年报表端净利润至少为2.77亿元、2.72亿元、3.99亿元、4.83亿元、5.62亿元，2022年-2027年五年复合增速在15%以上。

公司是国内相控阵微系统领域龙头企业，目前有M03、R03、TG120三个定型批产产品，2022年2月签订两份某配套产品订货合同，总金额达24.07亿元，公司已经批产产品的供货处于主导或主要地位。在过去一年行业整体需求放缓的情况下，公司仍保持相对增长，2022年净利增速37.58%、2023H1扣除股份支付影响后净利增速12.29%。市场此前主要对公司后续订单及业绩的持续性存在一定担忧，此次激励计划给出合理的中远期增速，彰显公司发展信心，或有效提振市场情绪。并且从基本面看，据公司公告及投资者问答披露，公司目前配套研制项目十余个，我们看好公司后续订单持续性。

考虑到公司新一轮激励将产生的摊销费用，我们调整公司2023年-2025年盈利预测，预计2023年-2025年分别实现营业收入12.34亿元/15.99亿元/20.74亿元(与此前一致)，归母净利润3.52亿元/4.02亿元/6.03亿元(此前为3.88亿元/4.97亿元/6.45亿元)，同比增速26.9%、14.3%、50.1%，EPS为2.02/2.31/3.46(此前为2.22/2.85/3.70元)，维持“买入”评级。