菜刀变镰刀？张小泉大涨后宣布控股股东预重整

（文/张志峰 编辑/周远方）

前脚刚刚经历股价大涨，吸引了大量散户的张小泉，次日即宣布控股股东因为没钱偿债被法院启动预重整，引发网友大量关注与讨论。

3月25日晚间，深交所创业板上市的张小泉公告披露，浙江省杭州市富阳区人民法院决定对间接控股股东富春控股集团有限公司(下称“富春控股集团”)启动预重整，并指定预重整临时管理人。

熟悉的“割韭菜”套路？

公告显示，此前富春控股集团以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但仍具备重整价值为由，向浙江省杭州市富阳区人民法院提出重整（含预重整）申请。

当天，富春控股集团收到法院送达的《决定书》（(2025)浙0111破申(预)38号、(2025)浙0111破申(预)38号之一）。为准确识别企业重整价值和重整可行性，提高重整成功率，浙江省杭州市富阳区人民法院决定对富春控股集团启动预重整。

根据富春控股集团提供的告知函，本次申请由富春控股集团单一法人主体提出，富春控股集团下属其他企业不在本次预重整申请范围内。换句话说，张小泉并不在预重整之列。

根据股权关系，富春控股集团持有杭州富泉投资有限公司100%股权，而后者持有上市公司直接控股股东杭州张小泉集团有限公司99.9981%股权，杭州张小泉集团有限公司直接持有上市公司7600万股股份，占公司总股本的48.72%。

需要说明的是，“预重整”为法院正式受理重整前的程序，不代表富春控股集团正式进入重整程序。上述预重整能否成功、后续是否进入重整程序均存在不确定性。后续如实施重整，亦不排除会涉及上市公司控制权变动的可能性。

即便如此，该事件依然引发资本市场广泛讨论。主因是公告发布的前一日，即3月24日，张小泉毫无征兆地迎来一波3000多万元主力资金加仓，股价一字涨停（涨幅19.97%），吸引大批散户视线。

3月25日早盘，张小泉股价再次高开超过10%，却又迅速下跌，最终收跌2.42%。

上述公告发布之后，企业股价3月26日继续走低，截止发稿报17.46元/股，跌幅超过6%，总市值27亿元。

因此，不少网友猜测是有人提前收到内幕消息，玩了一套先拉升股价吸引散户入场，再趁机抛售收割的把戏。

有网友在股吧等社交平台调侃张小泉“菜刀变镰刀”“一剪没”。

利好、利空之争

值得一提的是，尽管此时富春控股集团只是启动预重整程序，最终结果如何尚无定论，但网友关于控股股东重整对张小泉是利空还是利好的讨论已经颇为热闹。

更离谱的是，观察者网简单统计发现，认为该消息为重大利好的竟然占据多数。

公开资料显示，“张小泉”是商务部认定的第一批中华老字号，也是我国刀剪行业头部品牌。

2024年前三季度，张小泉实现营业收入6.36亿元，归属于上市公司股东的净利润1720万元；2023年全年，企业实现营收8.11亿元，股东净利润2512万元，其中约70%来自于刀剪具销售。

之所以会出现这种结果，有资深投资者向观察者网分析表示，“张小泉”这一品牌的名头在刀剪领域非常响亮，国内少有能够比肩的，经营业绩本不该如此惨淡才对。

其认为，近年来除了企业自身“拍蒜断刀”事件、经营策略偏保守等因素影响之外，更多是来自背后控股股东的高杠杆融资、违规担保、非主业投资等等“吸血式”骚操作，对“张小泉”品牌力和企业经营稳定性造成了极大伤害导致的。

因此，此次若重整成功，极有可能引入新的强势投资方入主，最终也会引发张小泉的实控人发生变更，同时帮助富春控股剥离部分不良资产，优化债务结构，进而降低对上市平台张小泉的拖累。

据观察者网了解，截至2025年3月，控股股东杭州张小泉集团持有的上市公司股份中，99.9%已被质押或冻结，且因债务违约，质押股份对应的融资业务中已有5笔逾期，涉及本金5.10亿元；对外担保违约未代偿本金更高达44.86亿元。

其中，控股股东及实控人多次为关联企业（如富春控股集团）的保理融资、借贷等业务提供担保。

原因是控股股东富春控股集团过去几年大量投资与张小泉主业无关的项目（如物流、房地产），导致资金链断裂。例如，2022年因对外投资失败，富春控股需承担连带担保责任，直接引发多起债务纠纷；2023年，控股股东又为富春控股与上海城邦保理公司的2亿元融资提供股权质押担保，导致股份被冻结。

截至2024年10月，控股股东逾期债务本金超52亿元，且多起诉讼案件因担保责任引发。这些债务与张小泉主营业务无关，但因连带责任直接波及上市公司，导致市场对其财务健康和治理能力产生质疑。

2024年5月，实控人张国标因富春控股债务违约被法院列为被执行人，执行标的2.45亿元；同年9月，因未履行调解协议，再次被强制执行1.898亿元。

此外，2024年5月，原董事长张樟生卸任，由张国标之子张新程接任；张樟生之子张新尧则被任命为董事兼副总经理。此举也被外界解读为应对债务危机的家族内部调整，加剧了投资者对公司治理稳定性的担忧。

要知道，2024年前三季度企业利润在同比大涨85.5%的前提下也才1720万元，仅占2021年疫情期间，企业前三季度同期的利润的27%（6282万元）。

不过亦有投资者认为，张小泉背后控股股东债务窟窿过大（逾期本金超52亿元），即便重整成功，核心资产（如张小泉股权）也可能被折价处置，进一步削弱上市公司控制权稳定性。因此，上市公司经营业绩短期内难有较大起色。