【西部建材】匠心家居（301061.SZ）2024年中报点评：单季度营收、净利润创新高，店中店拓展超预期

24H1营收12.07亿元，同比+27.67%；归母净利润2.85亿元，同比+41.81%；归母净利率23.64%，同比+2.36pct。24Q2营收6.48亿元，同比+25.2%；归母净利润1.64亿元，同比+31.88%；归母净利率25.36%，同比+1.28pct。

24Q2营收创单季度新高，公司店中店拓展超预期，自主品牌建设迈出良好的第一步。1）开店数量和速度超预期。目前公司已建成100多个店中店。2）店中店客户高增长。24H1大部分店中店客户营收超过100%增长，最低的也超过30%。目前店中店处于开店前期的铺货阶段，公司尚未积累足够的数据测算单店模型，但公司产品优势强、客户评价高，后续动销有望表现不错，建议持续跟踪。

产品结构+美元升值带动毛利率优化。24H1/24Q2毛利率33.22%/33.13%，同比+1.75pct/+0.46pct。一方面是产品结构带动，新产品毛利率更高；另一方面是美元升值带动，24Q1/24Q2美元兑人民币均价同比+1.7%/+3.25%。

费用率整体保持稳健，其中汇兑收益同比增加带动财务费用率同比显著下降。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率3.1%/3.54%/4.8%/-4.06%，同比+0.58/+0.77/-1.1/-2.21pct。其中销售费用率略微提升，主要是市场拓展业务增加、股利支付费用增加导致；管理费用率提升主要是股份支付费用增加导致；财务费用率下降主要是汇兑收益同比+1844.4万元。

重视股东回报，拟进行中期分红。公司拟每10股派现金红利5元（含税），本期股利支付率29.16%，股息率（TTM）1.53%。公司上市以来平均分红率32.84%。

展望下半年，1）新客户、新产品、店中店有望持续放量；2）海运费上涨导致公司6月拿到的货柜不足，预计部分货物将延迟发货；3）6月美国家具批发商/零售商库销比在近5年66%/47%历史分位，后续降息有望提振家具消费需求。

投资建议：公司自主品牌建设加速，在新客户+新产品+新品牌+新模式下有望实现持续的高质量增长，我们预计公司24-26年实现归母净利润5.37、6.22、7.8亿元，对应PE 15.6、13.5、10.8倍。

风险提示：美国家居消费市场需求不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；自主品牌拓展不及预期风险；地缘政治风险。

核心数据

财务报表预测和估值数据汇总

证券研究报告：《单季度营收、净利润创新高，店中店拓展超预期——匠心家居（301061.SZ）2024年中报点评》

对外发布时间：2024年08月29日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：李华丰

分析师执业编号：S0800521070003

邮箱：lihuafeng@research.xbmail.com.cn

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