孩子王拟收购乐友，母婴店开始加速整合

　　孩子王正在努力扩大它的商业版图。

　　2023年6月10日，孩子王儿童用品股份有限公司（以下简称“孩子王”）公告称，拟收购乐友国际商业集团有限公司（以下简称“乐友国际”）65%的股权。交易完成后，乐友国际将成为孩子王的控股子公司。

　　值得注意的是，孩子王收购乐友国际也可能是背后共同资方运作的结果。

　　2018年11月5日，私募股权机构华平投资在其官网宣布，已完成对母婴用品全渠道零售商乐友孕婴童的控股权收购。而在孩子王招股书中披露的前10大股东中，华平投资通过Coral Root持有其6.89%的股份。

　　收购乐友国际可以帮助孩子王补上地域分布上的短板。

　　乐友国际的总部位于北京，它也是目前中国市场母婴童行业大型连锁零售龙头企业之一。根据公告中披露的数据，乐友国际在2021年营收达到20.66亿元，2022年为19.41亿元；营业利润方面，2021年亏损122.77万元，2022年扭亏为盈1.16亿元；净利润2021年和2022年分别为77.53万元和9822.77万元。

　　截至2022年末，乐友国际开立了494家直营门店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部地区门店占比超过70%。

　　公告中提到，孩子王在上述区域门店占比低于8%，在北京地区尚未开立门店，因此本次交易在市场布局方面特别是北方地区形成较强的互补效应，同时对孩子王进入北京、拓展北方市场奠定基础。此外，交易完成后，双方将在市场布局、运营模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面充分发挥协同效应。

　　孩子王在2009年创立于南京，并在2021年10月登陆深交所创业板上市。年报显示，截至2022年底，孩子王已在全国20个省（市），包括江苏、安徽、四川等近200个城市（含县级市），开设了508家直营门店，主要集中在华东、中部和华南地区。

　　而从经营模式来看，孩子王与乐友国际有所差异。

　　孩子王采用大店模式，平均单店面积约为2300平方米（最大单店面积超过7000平方米），主要位于大型综合购物中心，除了提供丰富的商品品类外，还提供儿童游乐场和母婴服务。而乐友国际的门店面积相比就小很多，平均单店面积在200-300平方米，门店开设及运营具有较高的灵活性，与孩子王全直营不同，采用的是直营和加盟共有的模式。

　　孩子王之所以将大店模式和会员经济作为差异化经营的重点，在于这类业务的毛利较高。招股书中显示，相较于2019、2020年母婴商品23.78%和22.82%的毛利率，同期母婴服务的毛利率达到了94.32%和94.06%。

　　但母婴服务的拓客难度不小，同时行业竞争激烈，该项业务对总营收的贡献占比还不够高。年报显示，母婴服务在2021年在总营收中占比2.85%，2022年为2.95%。

　　在疫情冲击下，孩子王相对重资产运营的大店模式也饱受冲击。

　　2022年，孩子王实现营业收入85.20亿元，同比下降5.84%，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降39.44%。对此它解释称除了宏观环境影响整体客流下降外，还有开店增加运营成本、新店盈利周期延长所致，该公司在2020年、2021年和2022年分别净增加82家、61家和13家门店，且主要集中在各期下半年开始营业。

　　而从整个大环境看，疫情和新生儿数量的降低，让母婴店正在面临着从增量竞争过渡到存量竞争的阵痛转变。根据母婴研究院的调查数据显示，相较于2021年同期，2022年仅11.84%的母婴零售门店业绩上升，超8成母婴门店利润明显下跌。

　　这也导致母婴行业内整合加速，淘汰洗牌更快。

　　此前在2021年，爱婴室就完成对另一母婴店公司贝贝熊的收购，由此这家主要门店布局在华东的公司，得以进入华中市场。

　　类似于孩子王收购乐友国际时提到的“互补效应”，爱婴室也表示市场空间的互补也是其收购贝贝熊的重要原因。“爱婴室与其在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间。”爱婴室董事长施琼曾强调称，中国母婴市场受到低出生率冲击，做大规模提升效率才有机会，行业整合也还会继续。