上市后“变样”！孩子王研发费骤降 头顶近8亿商誉

2020年近4亿元净利成为了母婴童龙头企业孩子王（301078）的盈利巅峰，2021年上市后，公司净利开始接连走低。近期，孩子王披露的2023年年报显示，报告期内公司实现净利1.05亿元，同比下降13.92%。相比公司净利，孩子王账上商誉值较高，由于并购乐友国际，公司商誉高达7.82亿元。另外，从公司财报看，2023年，孩子王大幅缩减了研发费用，同比下降超四成。针对公司财报相关问题，孩子王方面于5月7日接受了北京商报记者采访。

归属净利润三连降

孩子王披露的2023年财报显示，报告期内公司实现营业收入约为87.53亿元，同比增长2.73%；对应实现归属净利润约为1.05亿元，同比下降13.92%；对应实现扣非后归属净利润约为6252.55万元，同比下降18.06%。

值得一提的是，2023年已是孩子王上市后净利三连降。孩子王于2021年10月14日登陆A股市场，上市当年公司实现归属净利润约为2.02亿元，同比下降48.44%；2022年公司实现归属净利润约为1.22亿元，同比下降39.44%。

而在上市前，孩子王营收、净利稳步增长，2018—2020年，公司实现营业收入分别约为66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元；对应实现归属净利润分别约为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元。

5月7日，孩子王方面在接受北京商报记者采访时表示，2021年、2022年，受宏观环境影响，公司净利润有所下降。2023年，公司剔除可转债利息支出及股份支付费用的影响（已考虑相关所得税费用的影响），归属净利润约为2.11亿元，同比增长55.7%。

二级市场上，自上市后孩子王股价也处于震荡走低态势，截至5月7日收盘，公司股价报6.51元/股，总市值为72.24亿元。对于公司股价表现，孩子王方面表示，二级市场股价波动受多重因素影响，公司认为当前孩子王股价被低估，公司将持续抓好经营管理和投资发展，提升公司市场规模、核心竞争力和盈利能力，从而不断提升公司价值。

近五成营收来自华东

分地区来看，孩子王2023年近五成营收来自华东。

资料显示，孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，公司主营业务主要包括母婴商品销售、母婴服务、供应商服务、广告业务和平台服务。

收入构成上，孩子王主要营收来自母婴商品销售，2023年，该类业务实现营业收入75.76亿元，占营业收入的比重为86.56%，主要通过线下门店和线上渠道向目标用户群体销售食品（奶粉、婴儿辅食等）、易耗品（纸尿裤、洗护用品等）、耐用品（玩具、婴儿车床）、服装和孕产妇商品等多个品类。

细分产品来看，孩子王奶粉产品则贡献超五成营收，2023年公司奶粉产品实现营收46.33亿元，占比52.94%。

分地区来看，孩子王近五成营收来自华东地区，2023年华东地区实现营业收入40.9亿元，占比46.74%；西南、华中实现营收则分别约为12.36亿元、8.85亿元，占比分别为14.12%、10.11%。

深度科技研究院院长张孝荣对北京商报记者表示，目前母婴童市场的竞争比较激烈，市场发展速度非常快，而且需求多元化，很多品牌都在争夺市场份额。主要的竞争者包括大型连锁超市、电商平台、小型专卖店、线下母婴店等。在这个市场中，品牌的影响力、产品质量、价格策略、客户服务等因素都非常重要。

张孝荣进而表示，未来，随着消费者对母婴童产品的需求越来越多样化，母婴童市场的发展趋势将更加多元化和个性化。预计会有更多的创新产品和服务出现，以满足不同消费者的需求。同时，随着数字化和智能化的普及，线上和线下的融合也将成为这个市场的发展趋势之一。

7.82亿元商誉悬顶

由于2023年并购乐友国际，孩子王账上也形成了巨额商誉。

2023年，孩子王斥巨资收购了乐友国际65%的股权。据了解，乐友国际是北方母婴龙头企业，截至2023年末，已在天津、北京、陕西、河北、山东等省市拥有517家直营及加盟托管门店。

据孩子王介绍，公司收购乐友国际与公司原有的市场布局形成了强有力的互补，特别是在北方地区，效应尤为显著。收购完成后，公司及乐友国际的门店总数已增至超1000家，覆盖全国21个省（市）、200多个城市。

由于该收购，截至2023年末，孩子王账上商誉约为7.82亿元。

投融资专家许小恒对北京商报记者表示，上市公司并购会推高账上商誉，而商誉一直被认为是绞杀公司业绩的头号“杀手”，并购在一定程度上可以增厚公司业绩，但同时也给公司埋下了隐患。

另外，据孩子王2023年财报，公司大幅缩减了研发费用。数据显示，2023年，孩子王研发费用约为5126.46万元，同比下降41.95%。

研发人员数量上，孩子王2022年研发人员有255人，而在2023年公司研发人员数量99人。孩子王表示，2023年，公司研发投入有所控制，同时，公司适当优化了研发人员的岗位结构，使得总体研发费用有所下降。

提及母婴童市场的研发，张孝荣表示，在母婴童市场中，研发是一个非常重要的因素，因为不断创新和研发是保持竞争力的关键。只有不断推出新的、高质量的产品和服务，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

某全球著名咨询公司商品战略顾问总监潘俊亦对北京商报记者表示，研发是母婴童行业的重要因素之一，通过不断研发新产品、新技术、新工艺，才能提高产品的品质和性能，提高企业的核心竞争力。

北京商报记者马换换