华西证券-百普赛斯-301080-收入呈现加速趋势，境内业务贡献业绩弹性-250822

（来源：研报虎）

事件概述

　　公司公告2025年中报：25H1实现营业收入3.87亿元，同比增长29.38%、实现归母净利润0.84亿元，同比增长47.81%、实现扣非净利润0.84亿元，同比增长45.82%。

分析判断:

收入呈现加速趋势，境内业务贡献业绩弹性

　　公司25Q2实现收入2.01亿元，同比增长30.95%，环比25Q1的收入增速为27.73%呈现加速趋势，我们判断核心受益于国内外景气度的改善。公司25Q2扣非净利率为22.89%，环比25Q1的20.46%和24Q2的17.87%均略有提升，我们判断核心受益于规模效应下的费用节省。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场，未来业绩有望呈现快速增长趋势。

　　(1)高强度研发，为未来业绩增长奠定基础。公司25H1研发费用为0.90亿元，同比增长15.19%，对应研发费用率为23.26%，持续进行高强度研发投入。24年公司苏州GMP级别生产厂房已正式投产，将为客户提供法规要求的GMP级别原材料，有望在未来为公司贡献业绩弹性。

　　(2)分业务来看，重组蛋白和抗体试剂盒均维持高速增长：公司25H1重组蛋白业务实现收入3.19亿元，同比增长26%，另外抗体、试剂盒及其他试剂业务实现收入0.50亿元，同比增长48%，核心业务均维持高速增长。

　　(3)境内外业务均呈现边际改善趋势：公司境外客户25H1实现收入2.58亿元，同比增长22.9%、境内客户25H1实现收入1.23亿元，同比增长36.7%，均呈现边际改善趋势。

投资建议

　　公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内外客户的持续拓展，业绩将持续呈现向上增长趋势。考虑到国内业务受投融资因素扰动，调整前期盈利预测，即25-27年收入从8.07/10.15/12.83亿元调整为8.41/10.55/13.07亿元，EPS从1.33/1.68/2.11元调整为1.09/1.41/1.78元，对应2025年08月21日的收盘价57.93元/股，PE分别为53/41/33倍，维持“买入”评级。

风险提示

　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税带来不确定性。