华润材料2024年苦练内功，现金流明显改善，2025年Q1亏损大幅收窄

国内聚酯瓶片行业头部企业，华润材料（301090）近期发布2024年业绩及2025年Q1财报，由于行业供需失衡，低价竞争加剧，公司2024财年由盈转亏，但最新Q1亏损大幅收窄，且毛利实现转正。

产能增长大于需求增长，行业进入调整期

聚酯瓶片下游需求主要在饮用水瓶、碳酸饮料瓶、热灌装饮料瓶、食用油瓶、调味品类包装等食品类与非食品类包装。2024年，下游需求仍保持增长，国内聚酯瓶片需求总量约862万吨，增长14%；出口端的需求量约635万吨，增长30.9%；国内及海外的需求增速较2023年同期的5.1%和7.3%均有明显回升。

“十四五”以来，聚酯瓶片行业新增产能过快，远超下游需求增速，近年供需失衡日趋严重。2024年国内聚酯瓶片新投产能达417万吨，总产能增至2043万吨/年，同比增长23%。全年聚酯瓶片产量约1556万吨，增长18.8%，综合产能利用率约76%。

而整体供需失衡背景下，导致2024年聚酯瓶片的内外盘平均加工区间分别为505.2元/吨和89.5美元/吨，较2023年同期分别下滑了34.81%和10.5%，低价竞争问题已较为突出。

国内聚酯瓶片新增产能于2023、2024年连续两年均超400万吨。在行业盈利艰难情况下，落后产能将会加速淘汰，行业集中度料加速提升，利好头部优秀企业。

预期2025年下游需求方面能依旧保持不错态势。观察近年如华润饮料、农夫山泉、东鹏饮料、元气森林等均有新增产能部署，可以带来增量需求。当前聚酯瓶片加工差也处于历史低位，彰显了极高性价比，下游包装材料的替代需求也有望增长。以及，海外市场从加息转向降息周期，需求也有望持续复苏。

华润材料推行精益管理，聚焦差异化发展路径，2025年Q1亏损大幅收窄

尽管行业低价竞争加剧，但华润材料2024年收入仍实现了个位数增长，报180.55亿元，增长4.82%。公司持续开展降本增效工作，全年产能利用率103.5%，包括吨产品物耗及能耗、产品优等品率等关键生产指标均优于往年。

2024年聚酯瓶片行业仍处于产能集中投放期，生产产能增长远大于市场需求增长，加工差大幅压缩，行业效益进一步下滑，公司毛利转亏，毛利率-0.75%，受此影响公司归母净利润亏损5.7亿元。2024年公司加强营运资本管理，经营现金流明显改善，全年经营性现金流净额约2.58亿元，2023年同期为-2.61亿元。

面对行业的周期性波动，华润材料释放积极应对姿态。一方面推行精益管理，在保证安全生产和产品质量的前提下，采取了全面降本增效举措，以期尽快实现扭亏为盈；另一方面继续强化研发和推广，如rPET、高性能PETG、无重金属PET等新材料产品，并加大战略产业布局和发展，培育新的业绩增长点。2024年，华润材料的特种聚酯PETG产品销售额同比增长10.4%，毛利也同比高增111.65%，表现出了不错动能。

最新2025年Q1财报，作为传统淡季，华润材料实现收入约30.36亿元，归母净亏损约0.19亿元，单季归母净亏损额环比及同比分别大幅收窄了93.86%和75.25%，且单季毛利率回正，显现了好转迹象。

2025年作为“十四五”收官之年，国家全年经济增长目标5%左右，政策端有望全面发力，经济持续回升向好是大势所趋，企业经营端有望不断改善。国内聚酯瓶片行业经历了几年供需失衡的低谷期之后，景气度也有望迎来逐步提升机会。