明月镜片(301101) 业绩延续高增长 “轻松控”系列表现靓丽

明月镜片2023H1实现收入3.66亿元，同比+27.78%;归母净利润0.80亿元，同比+53.38%;扣非后归母净利润0.70亿元，同比+81.56%。其中，2023Q2公司实现收入1.94亿元，同比+29.39%;归母净利润0.45亿元，同比+49.62%;扣非后归母净利润0.40亿元，同比+86.15%。业绩延续高增长态势。

配镜需求释放

2023H1公司镜片、原料产品收入分别为2.85亿元、0.49亿元，同比分别+34.12%、+5.09%，受益于线下消费修复，配镜需求释放，公司镜片业务保持高增，其中常规镜片的明星产品如PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片在二季度也实现快速增长;“轻松控”系列产品在2023年上半年实现销售额为5481.2万元，同比+76%，保持在上升通道。截至报告期，公司在近视管理镜片品类已有18个SKU同时在售，其中零售渠道10个SKU，医疗渠道8个SKU，产品丰富度保持领先。

直销渠道稳步发展

2023H1公司直销、经销渠道收入分别2.25亿元、1.11亿元，同比分别+20.69%、+47.95%，收入比重分别为61.40%、30.46%，直销仍是公司主要销售模式，经销渠道高增。公司近年来以“明月”品牌为核心，聚焦中高端市场，客户结构持续优化，截至2023H1，公司直销客户、“明月”品牌经销客户分别为2504、46家，相较于2022年底分别-641、+11家。目前公司销售网络已覆盖全国全部省市自治区，线下渠道布局完善。在积极发展线下渠道的同时，公司在天猫、京东、小米有品等平台开设了线上自营旗舰店，并积极布局新媒体渠道，线上线下渠道相融合。

盈利水平提升

2023H1公司整体毛利率、净利率分别为56.68%、23.75%，同比分别+3.22pct、+3.57pct，其中2023Q2公司毛利率、净利率分别为57.17%、25.22%，同比分别+4.29pct、+2.92pct，盈利水平提升，主要得益于高毛利率镜片业务占比提升。分业务看，2023H1公司镜片、原料毛利率分别为61.31%、26.58%，同比分别+1.89pct、+4.95pct。

期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为29.31%，同比-3.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.36%、9.60%、3.08%、-1.72%，分别同比+1.79pct、-4.34pct、-0.02pct、-1.09pct，整体费用率管控良好，其中，公司为扩大品牌影响力，广宣费用投入增加引起销售费用率同比有所提升。

投资建议

公司深耕镜片行业多年，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位，考虑到公司上半年业绩超预期，上调此前盈利预测，预计公司2023年-2025年归母净利润分别由1.70亿元/2.09亿元/2.55亿元上调至1.76亿元/2.26亿元/2.84亿元，同比分别+29.21%/+28.56%/+25.64%，对应PE分别为46/36/29倍，维持“买入”评级。