军信股份通过港交所聆讯，A+H在即，中亚固废项目规划规模达9000吨/日

查股网 2026-09-15 15:59 军信股份(301109)个股分析

（来源：中善讲资本）

9月13日，港交所披露信息显示，湖南军信环保股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯，中金公司、中信证券担任联席保荐人。

军信股份已于2022年4月在深交所创业板上市，若此次H股顺利挂牌，公司将形成“A+H”两地上市格局。

截至9月14日收盘，**军信股份（301109.SZ）**报12.77元/股，总市值约100.77亿元。

湖南固废龙头冲刺港股

军信股份成立于2011年，总部位于湖南长沙，主要从事城市固废处理处置及绿色能源业务。

公司以BOT、TOT、BOOT、BOO等特许经营模式开展业务，覆盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转、餐厨垃圾资源化利用、污泥处置、飞灰处理等多个环节。

目前，公司在湖南省内拥有较高的固废处理市场覆盖率。

根据弗若斯特沙利文资料，按2025年全国单体垃圾焚烧发电项目日处理能力计，公司长沙项目排名全国第四；按2025年平均吨垃圾上网电量计，公司排名全国第一。

2025年，公司吨垃圾平均上网电量达到约486度。

2026年上半年继续增长

进入2026年，军信股份整体经营仍保持增长。

上半年公司实现营业收入约15.58亿元，同比增长5.45%；归母净利润约4.28亿元，同比增长6.89%。

同期，生活垃圾处理量达到约217.34万吨，同比增长16.79%；上网电量达到10.50亿度，同比增长18.48%。

吨垃圾上网电量约483.17度。

公司披露，比什凯克项目投运后，也开始贡献新增垃圾处理量和发电量，其中比什凯克一期项目2026年上半年吨垃圾上网电量超过500度，高于公司国内项目水平。

中亚正在成为第二增长曲线

相比国内业务，军信股份此次港股上市更值得关注的一条线，是海外项目开始真正进入运营阶段。

2025年12月，军信股份投资建设的吉尔吉斯斯坦比什凯克垃圾科技处置发电项目一期正式投产。

该项目一期设计处理能力为1000吨/日，为中亚地区首个垃圾焚烧发电项目。项目规划总规模为3000吨/日。

目前，军信股份在中亚已布局多个项目。

除比什凯克项目外，公司还推进吉尔吉斯斯坦奥什市、伊塞克湖州以及哈萨克斯坦阿拉木图市项目。

上述4个海外项目合计规划垃圾处理规模约9000吨/日。其中，比什凯克一期已投产，其余项目仍处建设或推进阶段。

这意味着，军信股份正在从湖南本地固废运营商，进一步向中亚输出整套垃圾焚烧发电和城市固废治理能力。

餐厨垃圾也开始贡献利润

2024年，军信股份完成对仁和环境的收购，进一步切入生活垃圾中转和餐厨垃圾处理业务。

这一板块目前已成为公司利润增长的重要来源之一。

公司主要产品除垃圾焚烧发电外，还包括工业级混合油等资源化产品。根据公司披露，2025年餐厨垃圾提油效率处于较高水平，餐厨垃圾处理业务也开始带来更稳定的盈利贡献。

这使军信股份的盈利结构开始从单一垃圾焚烧，逐步向“垃圾处理+发电+资源化产品”延伸。

但应收账款与财务费用仍需关注

军信股份目前最大的财务特点之一，是项目型环保业务带来的较高应收账款规模。

截至2026年6月末，公司应收账款约19.94亿元。

由于主要客户包括地方政府及电网公司，回款节奏与地方财政支付能力、电价补贴及项目结算周期密切相关。

与此同时，随着海外项目转入运营阶段，相关利息开始由资本化转为费用化，也会对短期财务费用形成一定压力。

所以军信股份的海外扩张一方面可以打开增长空间，另一方面也意味着资本开支、融资成本以及项目回款管理的重要性会同步提升。

港股融资，核心仍是扩项目

根据聆讯后资料，军信股份此次IPO募集资金将主要用于境内外废物综合处理及资源化利用项目、技术创新，以及一般营运资金等用途。

这与公司当前发展路径基本一致：

国内继续巩固垃圾焚烧和餐厨垃圾业务，海外则通过中亚项目复制“长沙模式”。

从长沙到比什凯克，军信股份目前真正发生的变化，不只是多了一个海外项目。

更重要的是，公司已经开始把国内成熟的固废处理、垃圾焚烧发电和运营体系，尝试复制到海外城市。

因此，这次港股上市最值得观察的，也不是“A+H”这个标签本身，而是港股资本平台能不能帮助公司加快海外项目落地。

未来真正决定军信股份估值上限的，可能不是长沙项目还能增长多少，而是中亚9000吨/日的规划产能，最终有多少能够按期投产并稳定贡献现金流。