国投证券-奕东电子-301123-顺应AI浪潮布局服务器液冷，25H1营收创历史同期新高-250912

（来源：研报虎）

事件：8月27日公司发布2025年半年度报告

　　1)25H1公司实现营业收入10.09亿元，同比增加27.77%；归母净利润0.06亿元，同比减少74.52%；扣非后归母净利润0.01亿元，同比减少96.17%。

　　2)25Q2公司实现实现营业收入5.68亿元，同比增加41.96%；归母净利润0.11亿元，同比增加190.94%；扣非后归母净利润0.08亿元，同比增加329.71%。

25H1营收创新高，费用控制稳定

　　1)收入端：25H1公司营收实现同比增长，创历史同期新高。业务增长主要系IO高速通讯连接器、AI计算芯片液冷散热结构件及新应用FPC等领域的营收增长。未来，公司有望顺应AI热潮，持续受益于AI新兴高增长赛道带来的业绩增量。

　　2)费用端：25H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为1.77%/6.85%/7.04%，分别同比-0.17%/-0.04%/+0.39%，费用控制基本保持稳定。

连接器/FPC业务增长较快，液冷布局带来新增量

　　1)各业务拆分：25H1公司连接器零组件/FPC/LED背光模组业务营收分别为4.52/3.78/0.78亿元，分别同比+46.94%/+23.50%/-6.38%。其中，连接器零组件营收同比高增主要系IO高速通讯连接器等产品的快速增长，光模块CAGE连接器组件销售规模大幅增加；FPC业务营收增加主要新应用领域FPC产品量产交付带来订单的持续稳定增长，以及新能源电池管理系统FPC/CCS领域产能快速释放的带动。后续光模块、AI等技术的不断发展预计将为公司带来较大增长空间。

　　2)液冷布局：公司24年进入AI算力服务器液冷散热领域，与IGBT散热板的产线共用，25年已经实现液冷板组件的批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。目前公司液冷板业务正处于逐渐放量、新客户持续拓展阶段，未来随着AI服务器等场景对散热需求的不断提高，散热产品的市场需求有望保持增加，如800G光模块液冷等，液冷产品有望为公司带来持续性增量。

投资建议：

　　我们预计公司2025-2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元，归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元。采用PS估值法，考虑到公司布局液冷市场，以及受益于具身机器人、折叠屏等新兴市场的增长，给予公司2025年5.3倍PS，对应目标价50.07元/股，首次覆盖给予公司“买入-A”投资评级。

风险提示：

　　市场竞争加剧风险；技术创新不及预期风险；下游市场需求波动风险；资产减值风险。