华西证券-腾亚精工-301125-传统主业迎来利润释放，庭院机器人开辟新增长点-250904

（来源：研报虎）

　　主业营收稳健，电动工具规模爬升费用摊薄，利润修复。全球来看，欧美射钉紧固工具市场较成熟；印度等发展中国家需求随建筑业增长逐步释放。根据Orbis Research的市场分析与预测，2015-2019年，全球射钉紧固工具市场年均复合增长率为2.32%；国内市场起步较晚但增长较快，年均复合增长率为3.54%。预计至2025年，全球市场规模将达16.26亿美元(CAGR2020-2025：2.37%)，中国将达2.41亿美元(CAGR2020-2025：3.50%)。公司为全球射钉紧固行业领先企业，营收增长稳健，22年公司布局电动工具业务同时投入相关产线，23-24年受固定资本开支影响利润下滑，随着电动工具规模爬坡，利润有望修复至常态水平；

　　庭院机器人构建第二增长曲线。根据Precedence Research数据，2025年全球割草机市场规模预计为369.6亿美元，并将在2025–2034年间以6.2%的年均复合增长率增长，至2034年市场规模有望达到约635.1亿美元。腾亚机器人建立产学研一体化，产品持续迭代优化，海外客户不断开拓推动机器人快速放量，公司为腾亚机器人提供相关核心零部件及其他组件，2025H1机器人相关业务收入指数级增长，充分受益庭院机器人放量带来的业绩快速释放。

　　投资建议：公司传统业务稳健增长，随着电动工具收入爬坡，费用摊薄，盈利逐步释放；未来我们认为庭院机器人有望成为公司业绩增长的主要引擎。从庭院机器人出发我们选取中坚科技、格力博、大叶股份等作为可比公司，公司26、27年估值低于同行可比公司。我们预计公司2025-2027年营收分别为7.5/13.0/18.5亿元，增速为23%/74%/42%；归母净利润为0.45/2.0/2.8亿元，增速为335.5%、341.7%、40.7%；EPS分别为0.32/1.41/1.98元，对应2025/4/189日.11元/股收盘价，PE分别为57X、13X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术创新风险；市场竞争风险；机器人推进不及预期