私有化浙能锦江：中科环保联手浙能系加码全国布局

中科环保近日披露，拟通过自有资金参与对新加坡上市公司浙能锦江私有化项目。本次投资金额不超过7亿元，私有化完成后，公司将间接持有浙能锦江12.5%股权，并有权委派一名董事。在行业增量空间收窄、存量竞争加剧的背景下，这一动作并非简单的财务投资，而是两家国内垃圾焚烧头部企业在存量时代的一次战略携手。

行业变局：从“单打独斗”到“协同破局”

垃圾焚烧行业正在经历结构性转折。2021至2025年，新增项目数量与总投资额同步锐减，2025年开标项目中，500吨/日以下项目规模占比约70%，大型项目已极度稀缺。增量空间收缩后，存量资产的运营效率与资源整合能力成为关键变量。

业内企业突围路径分化：瀚蓝环境选择大手笔并购粤丰环保，处理规模跃升至9.8万吨/日，跻身行业前三；中科环保与浙能锦江则选择了另一条路——以股权为纽带建立战略合作。其核心逻辑在于：以双方之所长，彼此衔接、相互增益。

私有化，why？

浙能锦江是国内较早的垃圾焚烧运营商之一，2025年营收37.8亿元、归母净利润7.2亿元。2026年上半年，公司营收约20亿元，同比增长11.7%。公司在国内运营28个项目，垃圾处理能力达5.7万吨/日（含在建及筹建1.1万吨/日）。但从其在新交所上市至今来看，其资本平台的战略价值因为新加坡市场的低流动性与估值折价原因，并未被充分定价。相信这也是其私有化退市的主要原因之一。而私有化后，不论是对浙能锦江还是中科环保而言，都存在着极大的裨益。

其一估值修复空间：退市后可以摆脱新加坡市场的估值洼地，为后续资本运作（如A股重组、资产注入）创造更灵活的制度环境。这既是浙能锦江股东的利益诉求，也为中科环保等战略投资方提供了价值释放的潜在通道。

其二治理结构优化：退市后可以减少因上市地位带来的短期业绩压力及跨境信息披露负担，便于执行中长期战略，降低股权分散带来的协调成本。对中科环保而言，这意味着双方在未来推进深度合作的过程中，沟通与决策链条将显著缩短。

私有化后，how？

所谓取之所长，互补所短。在我国垃圾焚烧发电行业萌芽起步时期，产业内便形成公认的“北中科、南锦江”头部格局。历经行业迭代发展，如今两大老牌领军企业聚力携手，有望整合南北区域优势、技术禀赋与运营经验，迸发全新产业动能。

从双方业务结构、区域布局与核心能力来看，这更像一次互相成就，而非单向输出。

浙能锦江的核心优势在于规模与区域纵深。4.6万吨/日的在运处理能力、覆盖多省的项目网络、二十余年的运营经验积累，以及新加坡上市平台锻炼出的国际化治理与资本运作能力，构成了公司的基本盘。特别是南方区域市场的项目积淀、网络覆盖与多固废协同处置能力，是多年垒起的先发优势。

中科环保的核心优势在于技术创新与A股平台经验。公司在循环流化床改造升级、热能高效利用、低温余热利用、飞灰水洗/分盐、催化滤袋/滤筒等技术领域储备成熟，叠加近期收购的瑞士斯特福炉排技术，同时拥有A股上市、员工持股计划、再融资等实操经验。

双方的优势由此形成互补。技术层面，浙能锦江的流化床存量规模居国内前列，可为中科环保的技术成果提供大规模验证场景；中科环保的技术储备则可反哺浙能锦江存量项目的运营提效——各取所需，互为增益。资本层面，浙能锦江熟谙国际化治理，中科环保则深谙A股规则，彼此的经验都是对方的参照。以此为基础，双方可在产业协同、联合创新与海外拓展上深化合作，共同做优存量资产。

产业投资，路径可行？

产业资本以参股深度绑定产业资产并非孤例。2021年5月，上海电力披露定增方案，长江电力被认定为战略投资者。发行结束后，长江电力对上海电力的持股比例提升至约14.2%，成为上海电力的第二大股东，并拟长期持有上市公司股权。双方签署了战略合作协议，在清洁能源领域深入展开战略合作。

中科环保参投浙能锦江，逻辑与长江电力参投上海电力有相似之处，但也存在行业特性带来的差异：

相同点：都是产业资本以股权为纽带，建立战略合作关系，寻求各自优势能力的对外延伸；都以“稳健现金流+持续分红”的财务特征，为被投企业提供长期资本背书。

差异点：长江电力的协同逻辑侧重于电力资源整合与区域售电协同；中科环保与浙能锦江的协同则更聚焦于固废处理领域的技术共享、经验互补与南北区域市场联动。而这一差异恰恰说明，产业投资者的价值不在于控制多少资产，而在于能否将被投企业的需求与自身优势精准匹配，形成“1+1>2”的协同效应。

机遇与风险并存

任何参股模式都有边界。中科环保不控股，意味着在浙能锦江私有化后的战略决策中不谋求单方面主导权，这既是对合作方独立运营空间的尊重，也意味着双方需要以更市场化的机制来推进后续协同——制度化安排与利益分配机制的设计，将决定这场合作的实际成色。

此外，私有化本身涉及跨境监管、股东异议、退市成本等多重不确定性，时间表与最终成本存在变量。双方需要在私有化推进过程中保持充分的信息同步与预期管理。

结语

这一携手，回应了三个层面的命题：

其一，服务国家战略。在生态文明建设与“双碳”纵深推进的背景下，垃圾焚烧已从固废处理升级为能源回收与碳减排的关键节点。高效整合存量环保资产、提升能源利用效率，是循环经济领域落实高质量发展的具体行动。

其二，服务人民需要。垃圾处理是城市运行的基本民生保障。头部企业通过运营共享与技术升级，最终受益的是城市固废处理的安全稳定与公共服务效能——这正是国有企业把专业能力转化为民生福祉的使命所在。

其三，服务行业发展。行业进入存量博弈后，简单并购未必是最优解。“优势互补、强强联合”的范式证明：头部企业之间并非零和竞争，而是可以通过组合各自核心能力，推动行业从“规模导向”转向“效率与质量导向”。

这次合作不止于两家企业的商业选择。当前经济从高速增长转向高质量发展，垃圾焚烧行业从“跑马圈地”转入“精耕细作”，正是这一宏观逻辑在环保产业的投射。对中科环保这样的国有企业而言，以市场化方式参与行业整合、以技术改造推动存量资产提质增效，本身就是增强核心功能、提升核心竞争力的实践。