国联民生证券-迪阿股份-301177-2025Q1扣非增速转正，品牌全球化初见成效-250512

（转自：研报虎）

事件

　　公司发布2024年年报及2025年一季报：2024全年实现营业收入14.82亿元(同比-32.01%)，归母净利润0.53亿元(同比-23.10%)，扣非归母净利润-1.26亿元(同比-4.91%)；2025Q1实现营业收入4.08亿元(同比-4.40%)，归母净利润0.21亿元(同比-29.66%)，扣非归母净利润0.06亿元(同比+202.40%)。

门店调整接近尾声，升级门店形象增强品牌势能

　　2023年开始公司顺应市场变化主动调整渠道策略。2024年净减少门店155家(新开门店17家；关闭门店172家)，关店调整时间集中在1-3季度，4季度已进入调整尾声；2025Q1净减少门店21家(新开门店3家；关闭门店24家)，截至2025Q1门店数量为352家(其中境内350家、境外2家)。同时，公司全面推进渠道空间形象升级、商品模型和服务体验，公司成立原型店专项小组，重点打造城市标杆店。2024年公司成功落地8家红金、黑金原型店，门店效能显著提升。

线上直营体系逆势增长，品牌全球化初具成效

　　2024年公司线上收入逆势同比增长6.57%，其中自建销售平台(公司官网)受益于市场开拓及精准营销，用户注册量持续增加，实现营收6,149.64万元，同比增速达82.29%。DR品牌全球化初具成效，Darry Ring掀起全球话题风暴，6月单月搜索热度突破6500万，同比激增118.8%，登顶Creators Search Insights趋势榜首；TikTok等海外社交平台粉丝超85万；公司海外业务收入占比从2023年的0.27%提升至2024年的3.2%。

静待需求回暖、公司盈利能力修复，维持“增持”评级

　　我们预计公司2025-2027年收入分别为15.22/17.24/19.90亿元，对应增速分别为2.66%/13.28%/15.45%；归母净利润分别为0.95/1.36/1.74亿元，对应增速分别为78.88%/43.85%/27.48%；EPS分别为0.24/0.34/0.43元/股。在钻石镶嵌饰品消费疲软背景下，公司积极优化渠道端布局，提升运营效率；持续基于独特的品牌理念延伸打造和输出高质量有价值内涵的内容，提升品牌价值。未来随着经济复苏、品牌影响力不断增强，公司业绩有望回暖，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济增长放缓风险，委外生产风险，品牌影响力下滑风险。