营收降逾六成：艾布鲁4.2亿芯片投资迎来“价值大考”

撰稿| Blair

近日，艾布鲁（301259.SZ）发布2026年半年报：营收5466.53万元，同比下滑62.97%；归母净利润亏损4098.05万元，同比扩大360.16%。

这家以“农村环境治理+算力租赁”双轮驱动自居的公司，两个轮子几乎同时熄火。

蹊跷的是，公司所在的赛道并不冷。2026年中央一号文件将农村生态环境治理提升至战略高度，明确2026-2030年农村人居环境整治市场规模预计超1.2万亿元。财政部、生态环境部同步下达35.375亿元农村环境整治资金，覆盖全国29个省份30个整县推进项目。

“十五五”开局之年的政策红利，艾布鲁似乎没能接住。

但硬币的另一面同样值得审视：在算力租赁行业全年预计突破2600亿元的高景气赛道中，公司的200P算力中心为何几乎零产出？参股的中昊芯英已于2025年完成股改并发布性能提升3倍的新一代芯片“须臾”，这一布局能否在下一个周期迎来价值重估？

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主业骤降63%：是行业问题，还是公司问题？

政策暖风与业绩寒流，同时出现在2026年上半年。

2026年2月，中央一号文件正式发布，将农村生态环境治理与乡村建设提升至战略高度。文件明确提出“持续整治提升农村人居环境”，要求“健全收运处置常态化运行保障机制”，农村环保设施建设从试点示范向常态化、全覆盖方向推进。据GEP Research行业研究报告预测，2026年中国农村环境治理市场规模将扩大至1412亿元，2026-2030年复合增长率维持在10.2%左右。

资金端同样给力。财政部、生态环境部联合下达的财资环〔2026〕47号文件，安排35.375亿元农村环境整治资金，覆盖全国29个省份。2026年提前下达的环保专项资金预算合计达528亿元。

行业景气度向上，同行业绩向上，艾布鲁却向下。

公司环境治理工程收入3471万元，同比下滑62.45%。更值得关注的是订单端的变化：2026年上半年，公司节能环保工程类新增订单金额仅735.46万元。对比2025年全年新增订单10284.93万元，上半年新增订单仅相当于去年全年的7.15%。

公司在风险提示中坦言，经营区域“较为集中，对湖南市场存在一定程度的依赖”。当湖南省环保项目释放节奏放缓，而公司又未能及时打开省外市场时，收入骤降几乎不可避免。

但这不是行业共性问题。同处湖南的永清环保，上半年环保业务收入2.01亿元，同比增长113.68%。同样是农村环境治理赛道的金达莱，据公开业绩报告，上半年归母净利润下滑90.38%至611万元，但营收仍维持在1.37亿元。

艾布鲁与同行之间的差距，值得关注。

02

680亿算力蛋糕与109万收入

这是半年报中令人困惑的一组数据。

行业需求旺盛，龙头厂商订单饱满。据中国信通院数据，2026年第一季度国内算力租赁市场规模已达680亿元，同比增长62%。浪潮信息半年报显示，其算力相关业务收入同比增长超过40%。

行业量价齐升，艾布鲁的算力租赁收入却从2025年上半年的数千万级别骤降至109.5万元。

公司在半年报中解释为“受下游客户项目履约、结算进度延后以及算力租赁服务业务人员调整的共同影响”。业绩说明会上，投资者追问出租率为何如此之低、是否与中昊芯英“刹那”芯片软件适配问题有关，公司未在公开回应中进一步解释具体原因。

一个值得关注的积极信号是：公司已明确“正在推进存量项目梳理与业务团队的调整”。这意味着算力业务并非被放弃，而是处于战略重构期。如果团队调整和客户梳理能在下半年见到成效，算力租赁业务存在触底反弹的可能——前提是芯片适配和客户拓展两大瓶颈能够突破。

公司同时明确表示 “目前没有通过租用运营商机房采购须臾芯片部署后再出租算力的计划”“目前没有新建二代TPU机房计划” 。这说明公司对算力业务的扩张持审慎态度，短期以消化存量为主。

03

中昊芯英：短期拖累业绩，长期价值待重估

这是艾布鲁具有争议也和想象空间的一块资产。

公司通过控股子公司杭州星罗中昊持有中昊芯英 9.7346% 的股份。中昊芯英是国内最早投身于TPU架构AI专用算力芯片研发的企业之一，2023年成功流片国内首枚高性能TPU AI芯片“刹那”并实现量产。

2026年上半年，中昊芯英交出了一份令人失望的财报：营收从去年同期1.02亿元暴跌至1674.5万元，净亏损从1.44亿元扩大至3.11亿元。仅此一项，就给艾布鲁带来约3028万元的投资亏损。（注：中昊芯英非上市公司，财务数据来源于艾布鲁半年报披露，未经独立审计。）

但短期的业绩低谷，不应遮蔽中昊芯英在技术层面的突破。

2026年6月30日，中昊芯英正式发布新一代全自研高性能TPU芯片 “须臾” 。单芯片混合精度浮点算力达896 TFLOPS，整体性能是上一代“刹那”的3倍；8-bit推理算力达1792 TOPS；单芯片额定功耗600W，相较同等算力水平的传统芯片功耗降低50%。

更关键的是商业化进展。2026世界人工智能大会期间，中昊芯英联合杭州电信、中兴通讯官宣华东地区（杭州）首个国产TPU千卡智算集群项目正式落地。项目一期采用1024片“刹那”芯片，算力规模达400P。中国电信杭州智算中心单日Token处理规模已达千亿级，标志着国产TPU算力已进入大规模商用交付阶段。二期工程已同步规划，将搭载新一代“须臾”芯片。

关于艾布鲁对中昊芯英的影响力，半年报显示公司仍按权益法核算该项投资，表明公司目前仍对被投资单位具有重大影响。但中昊芯英2026年7月完成股改后，艾布鲁在董事会层面的具体权利是否存在变化，尚待进一步核实。若未来中昊芯英进一步融资或治理结构调整导致艾布鲁丧失重大影响，该项投资将从权益法转为公允价值计量，届时4.20亿元账面价值可能面临重估——方向取决于中昊芯英的估值水平。

对艾布鲁而言，中昊芯英的短期业绩拖累是确定的，但长期价值重估的窗口正在打开。如果“须臾”芯片能够复制甚至超越“刹那”的商用落地节奏，如果中昊芯英能够在IPO进程中持续取得实质性进展，艾布鲁持有的9.73%股权将面临一次重大的价值重估。

04

战略调整的信号：止损、聚焦与等待

当然，半年报中仍然隐藏着一些容易被忽略的积极信号。

第一，资产剥离加速。2026年2月，公司完成金鹏农业47.40%股权出售；4月，完成汉宇新能70%股权出售。两笔交易合计回收现金约1512万元，将亏损资产从报表中剥离。公司在出售公告中明确表示“有利于改善公司盈利能力”。

第二，经营现金流维持为正。在收入暴跌63%的情况下，经营现金流净额1138万元，与去年同期基本持平。应收账款从2.02亿元降至1.40亿元，回款端有明显改善。这是公司财务安全的重要保障。

第三，在手订单提供安全垫。截至2026年6月30日，公司节能环保工程类期末在手订单未确认收入金额为20,853.46万元。虽然新增订单大幅下滑，但存量订单的逐步消化仍能为未来收入提供一定支撑。

第四，核心管理层变动增添变数。2025年4月，原中昊芯英副总裁赵桂林加入艾布鲁并出任总经理，一度被市场视为公司深化算力与芯片战略协同的信号。但在半年报发布同日（2026年8月27日），公司公告赵桂林因“个人身体原因”辞去公司非独立董事、总经理职务，辞职后不再担任公司任何职务。从入职到离职仅16个月，这一人事变动为公司的算力业务战略走向增添了新的不确定性。

结 语

艾布鲁正处于一个尴尬的过渡期：环保主业受制于区域集中和订单获取能力，短期内难以恢复；算力租赁业务仍在消化客户履约和团队调整的阵痛；中昊芯英的芯片投资则是一把双刃剑——短期拖累业绩，长期却可能成为最大的价值来源。

从行业维度看，农村环境治理的政策红利仍在持续释放，“十五五”期间计划完成8万个行政村环境综合治理。公司作为国内极少数在农村环境综合治理领域具备全面竞争能力的上市公司，理论上应是政策红利的直接受益者。如何将政策红利转化为订单和收入，是管理层需要回答的首要问题。

从资产维度看，中昊芯英的“须臾”芯片和中国电信杭州智算集群的商业化落地，正在为国产TPU算力打开更大的市场空间。艾布鲁持有的9.73%股权，如果能够在IPO窗口期内实现价值兑现，将成为公司最大的估值重估催化剂。