宇邦新材(301266) N型技术加速迭代 焊带龙头引领变革

宇邦新材当前已成为光伏焊带龙头企业,受益于光伏市场需求高增及原料价格震荡回落，公司业绩稳步回升。2023Q3营收/归母净利润分别为20.5亿元/1.2亿元，同比+41.9%/55.7%。

光伏焊带：电池技术转型带动焊带新品放量，需求快速扩张。下游行业高景气，焊带需求同频共振。预计2023年-2025年全球光伏焊带需求量为19.67万吨/24.10万吨/28.69万吨，2022-2025年CAGR为30%。焊带细线化趋势明显，高溢价产品有望持续放量。随着电池技术突破，焊带细线化有利于降本增效。SMBB、低温焊带、扁焊带将随TOPCon、HJT、XBC产业化进程推进享受规模化红利。“小行业，大市场”特征明显，行业分散格局有望向头部集中。当前行业较分散，2022年CR2为27%，资金要求叠加成本控制及研发优势，行业龙头优势明显，集中度有望进一步提升。

竞争力：产品结构持续改善，“合作+研发”支撑快速成长。公司持续研发投入，性能指标行业领先并且前瞻布局新技术，0BB焊带早有布局并已有出货，同时公司是业内为数不多具有扁焊带技术积累的企业，在XBC扁焊带布局具有先发优势，随着SMBB、0BB、XBC焊带等新技术放量有望结构性改善公司盈利空间;公司构建独特“合作+研发”机制，深度绑定下游龙头，闭环推动技术快速进步，有望提升公司市场份额。

预计公司2023年-2025年营收增速分别为40%/34%/25%、归母净利分别为1.64亿元/2.77亿元/3.72亿元。公司有望显著受益于N型浪潮带来的焊带技术迭代，给予2024年22倍PE，对应目标价58.63元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。