【华安证券·其他电子Ⅱ】汉朔科技（301275）：全球化布局的智慧零售平台型公司
（来源：华安证券研究）
汉朔科技致力于成为全球领先的零售门店数字化解决方案提供商
经过多年业务深耕，汉朔科技公司已在国内外形成较强的行业地位竞争优势。2021-2023 年度，公司营业收入复合增长率达到 52.99%。根据 CINNO 统计数据，2023 年度公司在国内电子价签市场占有率约 62%，根据公开披露数据，2021-2023 年度公司电子价签收入规模亦在全球上市公司竞争对手中排名前三;公司在业内较早地实现国际化战略布局，目前已在美国、英国、法国、德国、荷兰、澳大利亚、新西兰、新加坡、日本、瑞典、加拿大、越南和波兰等国家设立下属公司，服务全球超过 50 个国家和地区的逾 400 家客户。
电子价签终端方面，公司的电子价签又可分为电子纸(EPD)显示价签与液晶(LCD)显示价签两种
电子价签通过对商品信息数据进行实时快速、大规模响应，实现线下门店价格管理、库存管理、人机交互等功能。相较于传统纸质价签，电子价签充分节约了线下门店的人力成本与纸张资源，极大提升了商品价格统一管理的效率，此外还具备节能环保等优势，因此在零售行业的应用得到快速拓展。电子纸显示价签方面，电子纸显示价签以 3 色为主，适用于商品价格、产品参数、库存信息、简易图片等数据显示量较少的应用场景。公司始终保持产品的持续快速创新，已先后推出 Stellar、Nowa、Nebular 和 Polaris 四个系列、合计数十种类型的电子纸显示价签。
2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年 1-6 月，公司电子价签终端产品主要包括 Nebular、Stellar、Nowa、Polaris 和 Lumina 五大系列，电子价签终端销售占公司主营业务收入的比例分别为 88.48%、93.07%、93.20%和 91.83%，系公司的主要收入来源。
电子价签成长空间广阔，欧洲市场是汉朔科技核心市场来源
随着人工成本的持续上升，门店数字化的诉求日益提升及实践推广越来越广泛，电子价签作为降低零售门店运营成本的重要工具，渗透率将日益提升。根据法国巴黎银行的预测，2024 年全球将有超过 2,000 个零售商的逾 100 万家实体门店配置电子价签;根据 CINNO 统计数据，2017 年-2023 年全球电子价签市场规模从 28 亿元上升至 169 亿元，复合增长率为 34.9%，2028 年全球电子价签的市场规模将达到 349 亿元，2024 年至 2028 年复合增长率为13.2%。
欧洲市场是汉朔科技公司下游产品的主要应用市场，2021-2024H1 内占公司主营业务收入均超过 50%，且销售额逐期上升，主要系欧洲市场零售业较为成熟，支付能力较强，加之欧洲人力成本较高导致对智慧零售需求旺盛，因此欧洲市场上公司产品的认可度和渗透率较高。
ResearchAndMarkets 报告预计欧洲电子货架标签市场规模将从 2025 年的10.3 亿美元增长至 2030 年的 23.6 亿美元，复合年增长率为 17.88%。市场的持续成长将给汉朔科技欧洲市场成长提供动力。
电子价签的优势显著
电子货架标签(ESL)将能够解决其中的几个问题，并成为未来零售店数字化转型的一个基本组成部分。ESL 的优势包括定价优化、提升客户体验和流程/资源优化。
在定价优化方面，电子价签实时自动化定价，精准定价减少错误，进而提升顾客结账时的满意度、减少员工浪费的时间并提高转换率，尤其是在高通胀、供应链中断或经常发生价格变动的季节性环境中。在定价方面可以做到全渠道统一化，促进全渠道价格的统一化、提高门店转化率并减少展厅现象和顾客来店后到其他地方购买的情况，帮助提高客户的忠诚度。
在流程和资源优化方面。带有 LED 的 ESL 可以发光，这使员工能够更加高效地分拣网购订单、加快补货速度、使退货变得更加便利并减少错误，最终提高客户和员工的满意度。
在提升存货管理水平方面，ESL 使零售商能够实时、精准地追踪存货水平，保证了更快的补货速度并优化了定价控制和存货供应。缺货时，门店标签可通过 NFC 或二维码提供在线库存供应情况和网站链接，以便顾客订购，或者在库存恢复后提供折扣来确保转换率。库存过剩商品促销活动也可以帮助减少浪费，将季节性商品的损失降到最低。
1）下游需求不及预期；2）资本开支不及预期；3）技术迭代不及预期；4）竞争加剧。
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汉朔科技：致力于成为全球领先的零售门店数字化解决方案提供商
1.1 历经十数载发展风雨兼程，通过两个发展阶段，汉朔科技成为全球领先的智慧零售综合解决方案商
汉朔科技是一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业，公司围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS 云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。公司致力于成为全球领先的零售门店数字化解决方案提供商，为零售行业实现数字化转型升级提供助力。
经过多年业务深耕，公司已在国内外形成较强的行业地位竞争优势。2021-2023 年度，公司营业收入复合增长率达到 52.99%。根据 CINNO 统计数据，2023 年度公司在国内电子价签市场占有率约 62%，根据公开披露数据，2021-2023 年度公司电子价签收入规模亦在全球上市公司竞争对手中排名前三;公司在业内较早地实现国际化战略布局，目前已在美国、英国、法国、德国、荷兰、澳大利亚、新西兰、新加坡、日本、瑞典、加拿大、越南和波兰等国家设立下属公司，服务全球超过 50 个国家和地区的逾 400 家客户。
随着新零售的快速发展，智能硬件、无线通信、人工智能等数字化技术与零售场景深度融合，进一步打通线上线下渠道，实现“人、货、场”的全面升级和重构。公司所聚焦的线下零售场景，通常具备两方面数字化需求:一方面是门店硬件数字化、智能化，从纸质价签、固定货架、手推购物车、扫码收银机等传统硬件向电子价签、数字货架、自助收银终端和智能购物车、智能商用显示屏等 AIoT 智能终端升级;另一方面是通过云端部署、SaaS数字服务等创新模式将软件系统打通，完成总部与门店之间的数据通道整合，提升数字化、精细化运营水平。
自 2012 年成立以来，公司紧紧围绕国家在零售数字化、物联网的战略规划，以客户需求为导向，持续技术创新，以电子价签系统作为零售数字化的切入口，逐步拓展至智慧零售综合解决方案，从而实现零售数字化的全领域布局。主营业务未发生重大变化，产品类型及产品结构不断丰富和优化。
初始阶段（2012 年-2014 年），2012 年，公司董事长侯世国结合自身在芯片领域多年积累的经验成立公司，以电子价签系统作为零售领域的切入口，专注于电子价签系统产品的研发、生产和销售，成为国内该领域的开拓者。2013 年，经过研发改进，公司正式发布第一代商用电子价签产品及第一代电子价签通信基站，并同步推出单门店方案的电子价签软件系统。2014 年，电子价签在国内市场尚处于萌芽状态，而在发达国家已逐步应用落地，为了响应国家发展战略，公司正式开始实施“走出去”战略，组建团队开拓境外市场。快速发展阶段(2014 年至今)，公司持续迭代更新电子价签产品，目前已实现第三代通信协议的广泛应用，并于 2018 年起陆续推出各类专用网络的融合基站。2019 年，公司与华润万家、阿霍德德尔海兹(Ahold)、与沃尔玛等国内外领先的零售商达成合作关系，深入参与其门店数字化转型升级。2021 年，公司与微软签署全球战略合作协议，基于微软 Azure云计算平台，直接向客户提供 SaaS 云平台服务。公司开发的 SaaS 云服务契合全球集团客户对电子价签系统大规模快速部署、灵活扩容和按需使用的需求，为客户提供了门店数字化软件使用的新模式，受到越来越多的全球零售商认可。2023 年至今，公司结合市场需求对产品结构进行升级迭代，进一步新增四色电子价签，并推出 Polaris 等新产品。
1.2 汉朔科技：公司核心产品电子价签终端包括电子纸（EPD）显示价签与液晶（LCD）显示价签
公司通过在门店部署电子价签、通信基站以及在服务器端进行网络设备管理和软件调度，协助客户实现电子价签物联网系统架构的搭建。
在电子价签终端方面，公司的电子价签又可分为电子纸(EPD)显示价签与液晶(LCD)显示价签两种。电子价签是一种带有信息收发功能的电子显示装置，由通信模块和显示模块构成。其通信模块可以实时接收服务器发送的控制命令和需要显示的图片以及回传信息，显示模块则负责显示接收到的图片等信息。电子价签通过对商品信息数据进行实时快速、大规模响应，实现线下门店价格管理、库存管理、人机交互等功能。相较于传统纸质价签，电子价签充分节约了线下门店的人力成本与纸张资源，极大提升了商品价格统一管理的效率，此外还具备节能环保等优势，因此在零售行业的应用得到快速拓展。
电子纸显示价签方面，电子纸显示价签以 3 色为主，适用于商品价格、产品参数、库存信息、简易图片等数据显示量较少的应用场景。公司始终保持产品的持续快速创新，已先后推出 Stellar、Nowa、Nebular 和 Polaris 四个系列、合计数十种类型的电子纸显示价签。
液晶显示价签方面，在电子纸显示价签基础上，公司推出了营销显示效果更为突出的Lumina 液晶价签系列。相较于 Stellar、Nowa、Nebular 和 Polaris，Lumina 搭载 LCD 全彩高分辨率显示屏，采用一屏多显、双面异显、多屏联动等特别设计;基于丰富的营销素材主题与可自由切换的广告模板，Lumina 在商品信息显示外可实现广告智能投放、消费者交互、线上线下促销关联等功能，充分满足客户各类创意营销需求。此外，为适应更多零售业态和场景的营销特点，Lumina 进一步拓展至大屏显示系列，零售商与品牌商可将其部署在商超入口、主通道等位置，并通过广告投放、地图导航、促销信息显示等丰富功能，在增加营销触点的同时提升门店运营效能。
由于 Lumina 的数据传输量远大于电子纸显示价签，公司自主设计的 HiLPC 协议融合了窄带数据的高实时发送以及宽带大流量数据并发传输能力，使客户具备在线下门店实现大规模部署和并发的条件。
1.3 汉朔科技：公司拥有与电子价签配套的配件，通信控制和应用软件及 SaaS 云平台服务形成完善的服务生态体系
公司通过在门店部署电子价签、通信基站以及在服务器端进行网络设备管理和软件调度，协助客户实现电子价签物联网系统架构的搭建。
在配件及其他产品方面，包括无线通信基站，其他智能硬件和门店数字能源产品和方案。目前公司已推出新一代电子价签基站，集成度更高，在更新性能更强、扩展性更好的同时能耗也更低。
电子价签通信控制和管理软件与配套应用软件方面，支撑大规模电子价签设备实时变价，同时方便下游客户监控电子价签的状态。公司自主研发出集群化的后台通信控制软件ESL-Working 和电子价签管理平台 PriSmart 系统，从而实现对电子价签设备与通信基站的集中统一管理。公司开发的后台软件系统不仅支持多门店电子价签统一变价，还支持全网设备集中管理、网元监控与设备固件升级等功能。ESL-Working 与 PriSmart 系统是电子价签系统的软件支撑，集成电子价签设备各项功能并以可视化的形式展现出来。SaaS 云平台服务方面，云端部署可通过 SaaS 的方式从云端为零售商提供电子价签全域服务。通过 SaaS 云架构，公司可以实现电子价签等设备的大规模快速部署、灵活扩容和按需使用，同时可有效避免客户前期大量的 IT 基础设施投入，以及相应的人员培训、设备管理、系统运维和长期人力投入。
1.4 汉朔科技：公司电子价签终端是公司核心营收来源，业绩稳健成长
2021年、2022年、2023年和2024年1-6月，公司电子价签终端产品主要包括Nebular、Stellar、Nowa、Polaris 和 Lumina 五大系列，电子价签终端销售占公司主营业务收入的比例分别为 88.48%、93.07%、93.20%和 91.83%，系公司的主要收入来源;软件、SaaS 及技术服务收入主要来源于电子价签系统软件的授权费、SaaS 服务订阅费以及安装实施等各类技术服务费，该类收入虽然占比较低，但 2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年 1-6 月逐年增长明显;配件及其他产品以无线通信基站与数字标牌、自助终端等门店数字化硬件为主。
根据公司 2024 年年报披露，公司营业收入从 2023 年的 37.75 亿元，提升至 2024 年的 44.86 亿元。其中 2023 年营业收入中电子价签营收为 35.18 亿元，占比公司 2023 年营业收入的 93.2%；2024 年营业收入中电子价签营收为 41.13 亿元，占比公司 2024 年营业收入的 91.7%。
根据公司 2025 年半年报披露，2025 年上半年公司实现营业收入 19.74 亿元，其中电子价签营收占比为 91%，电子价签 2025 年上半年实现营业收入为 17.97 亿元。
2021 年-2024 年，公司电子价签公司销量分别为 3602 万片、6602 万片、8345 万片和9646 万片。对应 2021-2024 年，公司电子价签的产品单价分别为 39.61 元、40.35 元、42.16元和 42.64 元。
公司在电子价签领域主要细分型号是 Nebular 系列电子价签终端产品和 Stellar 系列电子价签终端产品。Nebular 为公司电子价签终端的高端产品线，具备优异的变价效率、防水防尘设计和寿命。2021-2024H1，Nebular 产品销量快速提升，奥乐齐(Aldi)、内托(Netto)等欧洲零售业客户对 Nebular 的订单量持续增长。Nebular 销售收入规模从 2021 年度的37,316.57 万元增长 316.21%至 2022 年度的 155,314.95 万元，再增长 34.12%至 2023 年度的208,312.80 万元。2021-2023 年度，公司在境外市场主打 Nebular 产品线，该产品线凭借优越的性能优势和具备竞争力的价格水平，并且能够满足客户不同类型的需求，在付费能力较强的欧美等市场获得了众多零售客户的青睐。2024 年 1-6 月，Nebular 系列销售额为75,940.19 万元，同比有所下降，主要系公司 Nebular 系列的直销大客户 Aldi、Jumbo 等完成阶段性上线安排所致。
Stellar 系列为公司电子价签终端的经典产品线，主打高性价比，以具有竞争力的价格提供具备优异性能的电子价签终端产品。Stellar 产品销量稳步提升，收入规模从 2021 年度的 82,993.49 万元增长 21.27%至 2022 年度的 100,647.06 万元，再增长 26.87%至 2023 年度的 127,692.00 万元。公司 Stellar 产品线稳步成长，主要系该产品线具备优异性价比，竞争力较强，并显著受益于报告期内外部不利因素缓解带动零售市场整体复苏。
2023 年度，公司初步向市场推出 Polaris 产品，处于试验推广阶段，销售收入为 991.44万元;2024 年 1-6 月，公司主打 Polaris 系列向日本、美国等市场批量开拓终端客户，销售规模迅速增长，产品营业收入达到 30,208.86 万元，成为主流产品型号之一。
1.5 汉朔科技与客户广泛协同，公司客户遍布全球大型商超
汉朔科技公司目前已经与 Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、华润万家、多点集团等国内外零售头部企业形成战略合作关系，其中法国六大零售商超公司已正式服务 Auchan、E.Leclerc、SystemeU 和 ITM 四家，荷兰最大的日用零售商 Ahold、德国最大的连锁零售超市 Aldi、澳洲最大零售商超 Woolworths、全球建筑装修零售龙头LeroyMerlin、全球食品与日用品零售巨头 Metcash 分别于 2018 年、2020 年、2020 年、2021 年与 2022 年开始与公司合作。
公司业务销售规模与业务布局区域不断扩大，前五大客户结构亦随之变动。2021 年，公司前五大客户新增 Nicolis、Aldi，其中 Nicolis 为公司在意大利、西班牙区域的独家代理商，双方自 2015 年开始合作，随着意大利零售行业数字化投入持续增加，Nicolis 于 2021年进入公司前五大客户，Aldi 为公司 2020 年开始合作的大客户，其门店数量较多，采购需求于 2021 年开始放量;2022 年，公司前五大客户新增 Woolworths 和 Netto，均为公司已跟踪多年的潜在客户，经过新产品验证与导入，成功转化为正式客户;2023 年度，公司前五大客户新增 Jumbo 和 LeroyMerlin，均系公司于 2021 年新切入的欧洲连锁商超客户，2023 年该等客户加大对门店的电子价签部署规模，带动采购额快速上升;2024 年 1-6 月，公司前五大客户新增 Hussmann、Auchan，Hussmann 系公司为拓展美国市场所形成合作的独家代理商，随美国市场不断拓展双方交易规模稳定提升，Auchan 与公司自 2017 年开始合作，受益于法国以外区域门店上线率提升，2024 年 1-6 月再次进入前五大客户。
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汉朔以电子价签为基础，向平台型智慧零售解决方案商进发，助力长期稳健发展
2.1 全球零售市场规模稳定持续增长，电子价签赋能零售
随着全球人口数量的不断增加，经济实力的整体提升，人们的消费活动也日益频繁，带动全球零售行业规模持续扩大。根据市场咨询机构 eMarketer 的统计，全球零售总体规模保持稳步增长，2021 年全球零售总额达 26.03 万亿美元(约 166.60 万亿元)，较 2020 年增长 9.70%;2022 年全球零售总额达 28.20 万亿美元(约 189.75 万亿元)，较 2021 年增长8.32%;2023 年全球零售总额达 30.01 万亿美元(约 211.54 万亿元)，较 2022 年增长 6.42%。未来随着居民收入的持续提高，零售规模将实现稳步增长。
从线下零售市场规模来看，2020 年以来，全球消费者的线上购买倾向渐趋稳定，而实体店消费的倾向则迎来复苏。结合 eMarketer 数据进行测算，2022 年度、2023 年度全球线下零售规模分别同比增长 7.0%、5.1%，随着经济生活常态化，未来增幅将逐步恢复平稳，预计 2023-2027 年间复合增长率约 3%。
电子价签作为实体零售数字化的重要物联网终端，日益受到实体零售商的追捧。全球范围内，欧洲于 1993 年首次推出电子价签，但由于生产成本高昂，未被广泛推广。随着发达国家人力成本的持续上升，电子价签作为降低门店运营成本的重要措施，逐渐被应用在零售商的各大门店。在欧美、澳大利亚、中东土耳其、亚洲日本和韩国等国家已经有大量超市应用电子标签，全球市场渗透率达到 15%左右，发展相对成熟的法国渗透率已经达到了 30%以上。在中国市场，沃尔玛于 2011 年率先在中国开始了货架标签电子化的尝试，但由于成本较高，下游市场接受度处于缓慢发展的阶段。2016 年，“新零售”概念开始日益流行，随着电子价签的技术与应用价值不断丰富，电子价签成为门店数字化的必备手段，永辉超市、物美、京客隆、大润发等国内领先的零售商均逐渐采用电子价签。由于目前国内电子价签渗透率仍然较低，随着经济恢复、消费复苏，未来仍有广阔成长空间。
2.2 电子价签成长空间广阔，是零售店数字化转型的基础
电子价签市场成长前景广阔。随着人工成本的持续上升，门店数字化的诉求日益提升及实践推广越来越广泛，电子价签作为降低零售门店运营成本的重要工具，渗透率将日益提升。根据法国巴黎银行的预测，2024 年全球将有超过 2,000 个零售商的逾 100 万家实体门店配置电子价签;根据 CINNO 统计数据，2017 年-2023 年全球电子价签市场规模从 28 亿元上升至 169 亿元，复合增长率为 34.9%，2028 年全球电子价签的市场规模将达到 349 亿元，2024 年至 2028 年复合增长率为 13.2%。
根据汉朔科技招股书披露，公司 2021-2024H1 来自境外地区的主营业务收入分别为122,634.64 万元、266,288.31 万元、361,333.63 万元和 199,665.41 万元，占比均超过 75%。公司境外地区销售区域主要包括欧洲、大洋洲、亚洲、北美等，其中欧洲市场是公司下游产品的主要应用市场，2021-2024H1 内占公司主营业务收入均超过 50%，且销售额逐期上升，主要系欧洲市场零售业较为成熟，支付能力较强，加之欧洲人力成本较高导致对智慧零售需求旺盛，因此欧洲市场上公司产品的认可度和渗透率较高。
公司延续全球化布局战略，根据汉朔科技 2024 年年报披露，公司于 2017 年在法国设立欧洲子公司，并与零售业巨头欧尚(Auchan)集团达成独家战略合作关系，此后又在德国设立子公司以辐射北欧与东欧市场;2019 年，公司将欧洲总部与创新中心设在荷兰，大力推动产品技术研发、应用与服务的本地化，旨在通过与本地客户进行联合创新，提升公司在当地市场的技术能力和服务水平;2021 年至今，公司在已经具备一定市场规模的欧洲、亚太等地区持续深耕，同时加速拓展全球范围内其他区域的市场机会。
ResearchAndMarkets.com《欧洲电子货架标签市场——2025 年至 2030 年预测》报告预计欧洲电子货架标签市场规模将从 2025 年的 10.3 亿美元增长至 2030 年的 23.6 亿美元，复合年增长率为 17.88%。市场的持续成长将给汉朔科技欧洲市场成长提供动力。
无接触经济与无感支付等新概念的兴起也将加速推动电子价签的渗透率提高。在数字化消费意识和习惯不断普及大背景下，实体零售场景日益强调“无接触购物”，电子价签的安装可以实现无接触变价，自动支付设备可以实现无接触支付，可大大提升消费效率与场景消费体验。此外，随着国内外人力成本的持续走高，零售商对数字化的投入日益增大，由于电子价签可以有效帮助零售商的运营降本增效，电子价签在线下零售行业的渗透率有望持续提高。在零售数字化转型带动下，电子价签在线下门店的应用已经较为成熟。随着未来门店管理需求、消费者体验需求和场景应用需求日渐多元化，电子价签行业发展方向主要包括智能化升级、信息化深度融合、无线化与大数据量通信结合和轻量化等趋势。
ESL 可实现自动定价、订单分拣、状态监测、就近服务以及产品、占用和资产信息等诸多用例。但到目前为止，零售市场主导着 ESL 的部署。根据 ABI Research 的报告，预计在可预见的未来，零售市场将继续成为 ESL 的最大市场。
基于实体零售商面临许多日益加剧的压力，智能零售市场具备多重发展动力。在零售市场日益加剧的压力中，包括有竞争力的市场定价、满足更高的客户期望值和流程/资源支出的优化。
电子货架标签(ESL)将能够解决其中的几个问题，并成为未来零售店数字化转型的一个基本组成部分。ESL 的优势包括定价优化、提升客户体验和流程/资源优化。在定价优化方面，电子价签实时自动化定价，精准定价减少错误，进而提升顾客结账时的满意度、减少员工浪费的时间并提高转换率，尤其是在高通胀、供应链中断或经常发生价格变动的季节性环境中。在定价方面可以做到全渠道统一化，促进全渠道价格的统一化、提高门店转化率并减少展厅现象和顾客来店后到其他地方购买的情况，帮助提高客户的忠诚度。
在流程和资源优化方面。带有 LED 的 ESL 可以发光，这使员工能够更加高效地分拣网购订单、加快补货速度、使退货变得更加便利并减少错误，最终提高客户和员工的满意度。在提升存货管理水平方面，ESL 使零售商能够实时、精准地追踪存货水平，保证了更快的补货速度并优化了定价控制和存货供应。缺货时，门店标签可通过 NFC 或二维码提供在线库存供应情况和网站链接，以便顾客订购，或者在库存恢复后提供折扣来确保转换率。库存过剩商品促销活动也可以帮助减少浪费，将季节性商品的损失降到最低。
2.3 汉朔科技公司积极投入研发在研产品持续推进，产品市场地位显著
公司持续投入研发，在 SaaS 运维平台方面，公司目标构建一体化云管理平台，降低用户使用门槛，提升服务响应效率。在电子价签硬件迭代方面，提升价签寿命，增加价签的显示颜色，使用新一代汉朔科技自主研发的协议，提升软件各种性能。智能购物车方面，可实现自助扫码、自动防损与结算，提升购物效率与便捷度。通过定位与导航，引导消费者快速找到商品。还将基于数据采集与分析，为消费者推送精准优惠，产品目标是致力于重塑购物体验。
LCD 显示的 Lumina15.6 寸数字标牌开发方面，解决客户对于更大尺寸 LCD 产品显示效果的需求，同时场景方面，从生鲜场景拓展到餐饮、3C 数码场景。
基于生成式 AI 的一键式模板制作及发布技术的研发方面，解决用户制作模板繁琐以及不好维护的问题，使得用户更好更快的制作模板使用到价签上，加快门店价签落实速度。
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盈利预测与投资建议
3.1 盈利预测
预计 2025-2027 年公司营业收入为 48.53 亿元、56.50 亿元、67.75 亿元。同比增长 8%、16%、20%。公司核心产品来自于电子价签。在电子价签领域中，公司核心收入来自于欧洲市场。欧洲市场的总体增长情况方面，ResearchAndMarkets.com《欧洲电子货架标签市场——2025 年至 2030 年预测》报告预计欧洲电子货架标签市场规模将从2025年的10.3亿美元增长至2030年的23.6 亿美元，复合年增长率为 17.88%。市场的持续成长将给汉朔科技欧洲市场成长提供动力。我们预计公司电子价签领域收入 2025-2027 年分别为 44.42 亿元、51.52 亿元和 61.83 亿元。在软件和技术服务配套方面，为支撑大规模电子价签设备实时变价，同时方便下游客户监控电子价签的状态，公司自主研发出集群化的后台通信控制软件 ESL-Working 和电子价签管理平台 PriSmart 系统，从而实现对电子价签设备与通信基站的集中统一管理。公司开发的后台软件系统不仅支持多门店电子价签统一变价，还支持全网设备集中管理、网元监控与设备固件升级等功能。ESL-Working 与 PriSmart 系统是电子价签系统的软件支撑，集成电子价签设备各项功能并以可视化的形式展现出来。我们预计软件和技术服务配套 2025-2027 年实现 1.96 亿元、2.37 亿元和 2.82 亿元。
配件方面包括电子价签基站、其他智能硬件产品和门店能源产品和解决方案。单基站可实现每小时数万个电子价签终端并行数据传输，并支持自动蜂窝组网、电子价签终端心跳和上行链路请求接收、环境背景噪声自动扫描等功能，可充分满足客户便捷部署和统筹管理批量价签终端等需求。智能硬件方面，公司 AIoT 技术解决方案通过 AI 摄像头、电子价签以及传感器等软硬件结合，可直观、便捷、监测并显示门店运营状态，促进门店点位布局设计、品类管理、定价、消费者行为分析的流程标准化，更准确、高效、可持续地为企业提升运营效能，全面实现门店数字化目标。我们预计配件和其他产品2025-2027 年实现 2.15 亿元、2.60 亿元和 3.10 亿元。
3.2 投资建议及估值
预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 7.53 亿、9.13 亿、11.61 亿元，EPS 分别为 1.78、2.16、2.75 元，对应 PE 分别为 30.5 倍、25.2 倍、19.8 倍。考虑到公司是电子价签市场世界级供应商，行业领导企业。首次覆盖给予“买入”评级。
1） 下游需求不及预期；2）资本开支不及预期；3）技术迭代不及预期；4）竞争加剧。
本报告摘自华安证券2025年9月22日已发布的《【华安证券·其他电子Ⅱ】汉朔科技（301275）：全球化布局的智慧零售平台型公司》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。