侨源股份：产能扩张筑牢行业领先地位 2023年利润增速领跑行业
继去年上半年营收和利润刷新历史同期最佳成绩后，西南地区工业气体龙头——侨源股份（301286.SZ）再传业绩喜讯。4月10日，公司对外披露的2023年年度报告显示，得益于气体业务规模持续扩大和产销量增加，以及自有产能增加下盈利能力的进一步提升，公司实现营业收入10.22亿元，同比增长11.25%，同期实现归母净利润2.03亿元，同比大增72.77%，收入与利润双双刷新历史新高。此外，报告期内，公司销售毛利率达34.17%，同比增加3.43个百分点，同时经营性现金流净额同比增长43.53%，盈利质量与抗风险能力均显著提升。
值得一提的是，据Choice数据显示，截至侨源股份年报发布当晚，在申万化学制品行业已披露年报39家企业中，2023年实现营收与利润双增长的企业仅占不到半数，而侨源股份更排名前列，特别是利润增速领跑行业，展现出卓著的成长属性。
产能扩张夯实区域龙头地位
研发赋能实现节能增效
工业气体是“工业的血液”。从传统冶炼、化工、食品，再到新能源、半导体、光纤通信等新兴行业，都有工业气体的身影。近年来，我国政府多部门相继出台的多部新兴产业政策，均明确提及并部署了工业气体产业的发展，为该领域企业提供政策支持。而从行业发展角度来看，据弗若斯特沙利文数据显示，全球工业气体市场规模将由2020年的约1348亿美元扩大至2025年的约1755亿美元，五年CAGR为5.4%，同期我国工业气体市场规模的五年CAGR则高达8.6%，增长动力更为充足。
侨源股份紧跟行业趋势与政策导向，专注于高纯度气体的研发、生产、销售和服务，产品囊括高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气等众多气体，并以液态气、管道气与瓶装气为主，应用领域涵盖新能源、半导体、电子信息、生物医药等新兴产业和冶金、化工等传统产业。长期以来，公司严格执行国家标准，打造了完善的质量控制及管理体系，产品从生产到出厂各个环节均经过严格检验，目前公司生产的氮气产品纯度已接近或达到99.999%，氩气纯度达99.999%，全部达到国家产品质量标准且质量稳定，“侨源牌气体（氧、氮、氩）”更被四川省政府授予“四川名牌产品称号”，拥有极高的市场美誉度和行业影响力。
通常而言，气体运营项目具备排他性，特别是由于气体运输半径问题的存在，使得区域性竞争情况较为激烈，而气体保供能力和产能供给就显得尤为重要。实际上，除过硬产品质量外，侨源股份2023年亮眼的业绩表现，与其优质产能布局和强大保供能力紧密相关。
据了解，侨源股份立足川渝，放眼全国，长年精耕西南地区和福建地区工业气体市场。报告期内，公司持续推动产能扩张，在都江堰、汶川两大生产基地的基础上，陆续建设眉山、金堂、德阳三大生产基地。年报显示，目前金堂、眉山基地已进入正式生产状态，而德阳基地正在有条不紊的加紧建设中。如今，公司在西南地区已拥有最大的全液态空分气体生产线。此外，公司在福建地区还拥有一套生产能力为25,000Nm/h的空分气体生产线和一套生产能力为40,000Nm/h空分气体生产线，产能规模优势显著。
行业研究人士指出，三大基地未来顺利投入使用后，这无疑将进一步筑牢公司全液态气体产能规模西南地区第一的优势地位，并在以川渝经济圈为核心的西南地区和福建等地区构筑强大的核心竞争力，进一步提升气体保供能力。
此外，侨源股份注重以技术工艺的研发改进，来有效进行成本管控。此前，公司已掌握“余气及残留液体回收”“真空管道应用”“能量回收综合利用”等节能技术，有效降低了产品单耗。2023年，公司加大研发投入，研发费用同比大幅增长240.76%。报告期内，公司推进“常压液氮储槽放空低温氮气高效回收综合利用”项目的研发，据介绍通过此节能降耗研发项目的实施，在股份公司各子项中具有推广意义，就此一项年增效益将上千万。而截至报告期末，项目的部分材料已到位，并开始设备安装工作。
渗透特种气体市场不断获取订单
成长天花板有望进一步打开
眼下，随着国内经济结构转型升级和新兴领域需求增加，工业气体需求结构正不断优化。其中，电子特气是电子工业生产制造过程中的关键材料，更被称之为“工业气体皇冠上的明珠”，其毛利水平显著高于普气。近年来，受益于新兴行业的快速发展，我国电子特气市场规模快速攀升。据SEMI数据显示，预计我国电子特气2025年市场规模将达到316.6亿元，2021-2025年复合增长率为12.77%，并显著高于全球电子特气增速，颇具市场前景。
从全球产业格局来看，由于电子特气行业技术、市场门槛较高，且国内电子特气产业起步较晚，全球和我国市场均形成了欧美、日本等国家或地区的企业垄断的市场格局，国产替代需求强烈。据智研咨询统计数据显示，2018-2020年我国电子特气国产化率由9%增长至14%，未来随着电子特气国产趋势持续深入，预计2025年我国电子特气国产化率将达到25%。
尽管特种气体国产替代增量空间广阔且毛利水平更高，但其对生产工艺水平和技术方面有着更高要求。据了解，侨源股份成立之初即坚持“立足川渝，布局全国，零售和管道气并重，深入拓展特气市场”的战略发展理念，并依托长年发展创新，当前可充分满足新能源等新兴领域的用气需求，且凭借强大产能规模优势和技术实力，在稳固传统用气市场的同时，锚定甘眉、成阿、德阿三大工业园区，与客户建立深度绑定关系，逐步渗透至光伏、动力电池、新材料等下游新兴市场。目前，公司已与包括高纯晶硅和太阳能电池出货量全球领先的通威股份子公司通威太阳能、动力电池及储能电池领域龙头企业宁德时代下属企业，以及锂电材料龙头企业华友钴业旗下子公司等战略新兴行业龙头客户进行了深度合作，业务模式涵盖管道气体配套和空分运维。
2023年，侨源股份更持续获得下游新兴用气市场订单，分别获得成都巴莫科技有限责任公司、眉山琏升光伏科技有限公司、四川莱尔新材料科技有限公司、与通威太阳能（眉山）有限公司、通威太阳能（成都）有限公司等多家公司订单。充足的在手订单，显示出侨源股份在新兴用气市场突出的订单获取能力和先期布局，同时更为后续的高速增长注入了强大动能。
主流券商机构分析认为，今年3月中国制造业PMI超市场预期，随着制造业景气度回升，工业气体需求量将有望提升，从而进一步带动价格提升。同时，叠加全球半导体行业持续复苏，电子特气作为重要耗材，将持续放量。侨源股份凭借产能规模优势、强大气体保供能力、核心技术能力，以及在新兴用气市场的先期渗透，有望再度打开成长天花板，开启全新成长周期。