直击业绩说明会丨江波龙中报扭亏 预计下半年结构性分化渐显

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

随着半导体存储产业复苏，江波龙在今年上半年成功扭亏。

8月26日晚间，江波龙发布2024年半年报，上半年实现营业收入90.39亿元，同比增长143.82%；归母净利润5.94亿元，同比增长199.64%。

不过，分季度来看，江波龙第二季度业绩增速有所放缓，其中，单季度营收45.86亿元，同比增长106.05%，环比增速2.99%；归母净利润同比增长166.47%，但环比一季度下滑了45.41%。

中报中，江波龙对合并报表截至2024年6月末的部分资产计提减值损失，其中存货跌价损失金额达到2.06亿元，对二季度业绩形成拖累。

值得一提的是，今年上半年，存储产业明显复苏。根据CFM闪存市场数据，2024 年上半年NAND与DRAM整体市场规模为718亿美元， 同比增长88.45%。在行业上升期计提存货减值，引发了投资者的广泛关注。

8月27日的江波龙业绩说明会上，副总经理、财务负责人朱宇公开回应了这一问题：“在计提存货跌价准备时，我们考虑了两方面因素，一是我们获取存货的成本，二是考虑存货变现产生的现金情况。在母公司内部，对原材料类的存货，是与市场公允价值进行比较；做成成品部分，是要和自己的销售价格比较，同时还会考虑必要的销售费用。从存货结构来看，过去一个季度，库存在持续增加，而涨价的趋势又没有之前的两个季度那么快速，因此在一些单品上面，会有存货跌价的考虑。”

朱宇指出：“总的来说，（存货减值）大部分在成品，因为有些单线的产品，为了切入重点的大客户，会有折价，会导致减值。整体而言，存货减值的比例占营收的比例只轻微上涨，幅度并不高，处于合理区间。”

二季度毛利率有所承压

分业务来看，公司企业级存储业务规模增长明显，企业级存储业务收入达到2.91亿元，同比增长超过2000%。 其中，自研主控芯片业务保持上升趋势，应用量已超过千万颗；小容量存储芯片业务累计出货量已远超5000万颗。

消费类业务中，存储品牌Lexar（雷克沙）贡献收入16.30亿元，同比增长70.55%。

谈到驱动上半年业绩高速发展的因素，江波龙董秘许刚翎认为有多个方面驱动，首先从战略上看，公司的发展战略逐步进入了第二增长曲线领域，“第一曲线是嵌入式存储领域，第二曲线业务以雷克沙为代表的高端消费存储为主，还包括工规级、车规级以及企业级存储，外加自研芯片。”

从行业情况来看，许刚翎指出，在企业级存储领域，全球范围内的 AI基础设施投资，给其带来了历史性机遇，同时，大模型对运算、存储也提出了更高的要求，“虽然2023年由于市场整体回缩，行业有所回落，但从市场机构的分析意见来看，企业级存储长期增长趋势保持不变。”

同时，许刚翎还提到，江波龙在2023年下半年分别实现了对巴西Zilia及元成苏州的控股收购，目前两项收购的整合工作已经基本结束，生产经营有序开展。今年7月，智忆巴西Zilia已经开始封装生产江波龙存储产品线。

半年报显示，两家控股子公司经营情况良好，巴西Zilia实现收入9.91亿元，元成苏州实现收入2.11亿元，均贡献了正向收入及利润。

从毛利率水平来看，上半年江波龙存储产品综合毛利率为23.66%，同比去年增长了22.85%；其中，境内产品的毛利率为21.80%，同比增长14.96%；境外产品毛利率为24.12%，同比增长24.90%。

不过，分季度来看，二季度单季度的毛利率22.65%，较一季度的24.39%有所下滑。

对此，江波龙董事长蔡华波指出，这其中既有季度因素影响，又有市场价格博弈。过去库存的市场价格和原厂的价格存在很大的落差，“我们持续与原厂进行流动性合作，并非原厂价格高了就停止合作只卖库存，所以毛利率会受季度因素和市场情况的影响，但我认为这个短期的过程，长远来看，随着公司结构调整、业务调整，我们对于原厂的价值会越来越高，相信未来我们的利润率会是稳健的，而不是随原厂价格波动受到很大影响。”

服务器、AI需求依然旺盛

从其他财务指标来看，尽管上半年江波龙就存货计提了一定比例的减值损失，但截至2024年6月末，公司存货账面价值仍高达88.33亿元，占流动资产的比例为69.11%，市场也对可能继续出现的减值颇为担忧。

蔡华波回应指出，市场可能只关注库存数量和金额的提升，实际上公司的库存结构有一些变化，“我们在消费库存方面没有提升，只是增加了新的产品，包括Dram，以及针对海外市场的备货有一部分提升。我们已经从过去的存储模组厂向半导体存储品牌转型，基于新的方向，我们会减少同质化产品，减少低端消费类产品，为下一轮行业品牌向海外拓展做的是库存准备，而不是认为后续还会涨价而做的囤货。”

朱宇则补充指出，公司库存整体规模增高，主要有两方面原因，一是公司营收整体增长非常迅速，二是公司仍然持续为一些大客户做有效的备份，因为市场供应不是供过于求的状态，还是持续有新的需求出来，供应还不是非常好，有一些大客户需要备相当大的量，“从存货周转率上，我们的周转效率并没有下降，目前的存货是匹配当前业务增长趋势的。”

许刚翎也介绍，公司存货结构中，企业级存储晶圆等原材料的规模进一步提升。

展望三季度，消费电子产业链出现了“旺季不旺”的声音，市场担心这会对江波龙下半年的业绩造成影响。

而在蔡华波看来，“旺季不旺”是一个消费类的现象，但是服务器、AI 还是很旺，“我们也做了一些转变，向行业、海外、品牌等发展，应对消费类产品同质化竞争带来的价格波动，我们在产品上也有多样化组合，有移动存储、嵌入式、企业级固态硬盘，以及内存条等产品，我们会通过结构调整，实现利润最大化、损失最小化。”

据其介绍，在AI领域，江波龙针对AI手机、AI PC，推出UFS、LPDDR系列、LPCAMM2、PCIe BGA SSD等高性能、低功耗、大容量的存储产品；针对服务器领域，推出CXL2.0内存拓展模块、RDIMM、eSSD等满足AI服务器需求；针对智能座舱、自动驾驶应用，推出符合车规级别的eMMC、UFS等高可靠产品，以保障数据安全。

总体来看，许刚翎指出，公司认为各个细分领域的结构性分化情况会逐步明显，在消费类电子的应用场景中，上下游之间的供需将有所博弈，值得观察。而企业级服务器存储、工规级及车规级等中高端存储市场的情况更为乐观一些，公司将充分利用其结构性短缺以及价格接受度较高的情况，将中高端存储业务经营得更好、更稳。