“涨停杀跌”的昆船智能：业绩亏损，应收账款高企，如何破局？

昆船智能（301311.SZ）近期在资本市场表现活跃，2025年5月12日股价涨停，全天换手率达21.68%，成交额达3.80亿元。然而好景不长，5月13日股价便已下挫，日跌6.62%。

事实上，昆船智能缺乏基本面支撑。从基本面来看，昆船智能近年来净利润出现了显著下滑，2024年净利润大幅下降，降幅高达92.05%，2025年一季报净利润甚至是亏损了1575万元，公司盈利能力受到一定冲击，虽然在技术研发和市场拓展方面投入较大，但短期内未能有效转化为盈利，也影响了投资者信心。

Wind数据显示，截至2024年末，昆船智能的机构持股比例为22.98%，较2023年末的33.94%，出现大幅下滑，机构股东“逃离”。截至今年4月30日，昆船智能股东总户数为1.62万户，连续2期下降，累计降幅为3.56%。

业绩亏损，盈利能力下降

资料显示，昆船智能是一家专注于自动化物流系统、智能制造装备及相关技术服务的企业。公司于2022年11月在A股上市，截至5月13日收盘，公司股价20.04元/股，总市值51亿元。

昆船智能上市之后，业绩便发生了“变脸”，营收、净利润均出现了持续下降。Wind数据显示，2022年-2024年，昆船智能的营业收入分别为20.64亿元、20.86亿元、20.02亿元，净利润分别为1.07亿元、8053.33万元、640.15万元。

根据2025年4月21日公布的2024年财报，2024年，昆船智能实现总营业收入20.02亿元，同比减少4.04%；利润总额达到0.11亿元，同比减少87.08%；实现归母净利润0.06亿元，同比减少92.05%。

昆船智能的业务全部在国内，对于业绩下降原因，公司将其归因于主要由于国内市场竞争激烈，部分项目进展缓慢，以及宏观经济环境的影响。

步入2025年，今年一季度，昆船智能出现了“增收不增利”，公司总营业收入4.68亿元，同比增长9.26%；利润总额达到-0.12亿元，归母净利润-0.16亿元。

来源：wind

从单季度来看，昆船智能在2024年一季度的净利润为正，但在随后的几个季度中，2024年二季度净利润迅速转为负值，且2025年一季度的净利润为-1575.23万元，这表明公司盈利能力出现了严重恶化。同时，昆船智能的成本攀升，2025年一季度营业总成本为4.83亿元，同比上升18.31%。

从毛利率指标来看，2022年-2024年及2025年一季度，昆船智能的销售毛利率分别为22.03%、21.19%、16.25%、8.9%，逐渐下降；对比来看，与此同时，行业毛利率均值分别为22.17%、24.24%、23.82%、23.43%，昆船智能的销售毛利率也低于行业均值水平。

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2024年昆船智能利润总额0.11亿元，净利润为640.15万元，但公司现金分红占利润分配总额100%。2024年，公司决定以2.4亿股为基数，向全体股东每10股派发0.54元（含税）现金股利，总计派发现金股利1296万元。此次现金分红占利润分配总额的100%。

事实上，公司还面临负债高企。昆船智能的资产总计在2024年一季度至2025年一季度期间，从44.7904亿元下降至45.4183亿元，而负债合计则从26.19亿元上升至27.14亿元。资产规模略有下降，而负债规模却有所上升，导致资产负债率上升。 昆船智能的资产负债率在2024年一季度至2025年一季度期间，从59.0%上升至59.77%，增加了1.28个百分点。

而在现金流方面，2025年一季度净利润为-1575.23万元，现金净流量也为负，为-1.32亿元。这种双重负面表现或许预示公司短期内面临较大的经营压力。

大客户依赖，应收账款占比高

昆船智能的客户与供应商关系高度集中，显示业务稳定性与风险并存。2024年，昆船智能前五大客户销售额占年度销售总额的40.03%，最大客户占比15.56%，销售额达3.11亿元，表明公司对单一客户的依赖程度较大。

第二大至第五大客户销售额依次递减，分别为1.49亿元、1.44亿元、1.01亿元和0.96亿元，占年度销售总额的比例分别为7.44%、7.21%、5.03%和4.80%。

在供应商方面，2024年，公司前五大供应商合计采购金额为3.87亿元，占年度采购总额的23.64%，同样表现出较高的集中度。其中，最大供应商采购额为1.29亿元，占年度采购总额的7.89%。

第二大至第五大供应商采购额占年度采购总额的比例分别为5.67%、4.63%、3.19%和2.27%。值得注意的是，前五名供应商采购额中关联方采购额占年度采购总额比例为19.02%。值得注意的是，控股股东昆船集团既是客户也是供应商。

目前，昆船智能的应收账款体量较大，2024年末，公司应收账款（含合同资产）账面价值较大，为 13.21亿元，占总资产比例为27.48%，占当期净利润的206.37%。这表明公司存在较大的应收账款风险，如果公司未能及时收回应收账款，可能会对其现金流和盈利能力造成进一步冲击。

2025年第一季度，昆船智能的应收账款为2.1467亿元，而同期归母净利润为-1575.23万元。这意味着应收账款的规模远远超过了净利润，这一现象也反映出公司可能存在销售回款周期过长、客户信用风险较高或销售政策过于宽松等问题。

应收账款占比高，也使公司的资产负债结构恶化，公司资产中相当一部分是难以变现的应收账款。昆船智能2025年第一季度的资产负债率为59.7685%，流动比率为1.8981，速动比率为1.2006。这些指标表明公司虽然具备一定的短期偿债能力，但较高的应收账款可能会导致流动资产的质量下降，进而影响其偿债能力。

目前昆船智能在盈利能力、成本控制、现金流管理等方面存在明显不足，尽管公司试图通过供应链优化和研发投入应对，2024年昆船智能研发费用为9845.38万元，占营业总收入的4.92%。但是，2024年业绩断崖式下跌及2025年一季度利润亏损表明现有措施效果有限。面对挑战，昆船智能仍需积极寻找有效的破局之道。（《理财周刊-财事汇》出品）