手握现金60多亿元 市值百亿的华宝新能被低估了吗?
“公司现金有60多亿元”，华宝新能(301327.SZ)董秘王秋蓉在公司2022年度股东大会上透露。《投资快报》记者留意到，被《福布斯》盛赞旗下品牌为便携储能行业“苹果”的华宝新能股价去年上市不久一度摸至286.5元，对应总市值超过270亿元;不过随着股价回落，目前市值也跌至不足百亿元。
值得关注的是，机构仍在唱多。如东吴证券本月5日发布的研报称，考虑储能市场空间大且公司盈利能力后续有望稳中提升，维持“买入”评级。中信证券在公司年报后发布的研报中指出，考虑华宝新能行业龙头地位稳固且整体市场存在壁垒，未来三年业绩增长确定性高，给予2023年目标市值192亿元。
不过与此同时，机构纷纷下调公司的盈利预测值，也变相下调了目标价。如上述提到的东吴证券表示，考虑到行业需求增速放缓，下调近3年公司归母净利润;而中信证券去年11月的研报中称，考虑公司行业龙头地位以及未来一年盈利能力提升空间，给予2023年目标市值274亿元。
市值跌至百亿元 手上有现金60多亿元
5月8日，记者以投资者的身份参加了华宝新能2022年度股东大会。会上，有投资者谈到公司超募资金多、目前市值不大是不是被低估了?华宝新能董秘王秋蓉表示：“公司目前有现金60多亿元。”
《投资快报》记者注意到，受新能源赛道股失宠、公司业绩不及预期等影响，有“便携储能第一股”之称的华宝新能股价在去年9月上市后短暂冲高便一路走低，5月12日报102.95元，距去年10月中旬的286.5元/股跌去了约63%。市值也跌至不足百亿元，较高位蒸发超过170亿元。
数据显示，华宝新能发行价为237.5元，为创业板开板以来仅次于义翘神州(301047.SZ)的第二高价新股。值得一提的是华宝新能虽然发行价较高，但从发行市盈率来看，相比同行其估值并不算高。发行公告显示，华宝新能的发行市盈率为84.6倍，可比上市公司的平均市盈率则为117.77倍。
据披露，华宝新能收到配售对象的报价区间为92.46元-453元之间，但其中126个配售对象报价低于237.5元，占比仅为1.38%。网下全部投资者的报价平均数为279.73元，中位数为280元;公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金的报价平均数为280.69元，中位数为278.8元。其余类型机构的报价平均数和中位数也全都高于237.5元发行定价。目前来看，机构对于华宝新能有些过于乐观了。
事实上，华宝新能所披露的可比上市公司安克创新(300866.SZ)与派能科技(688063.SH)等之间存在巨大差距。根据华宝新能披露的信息，安克创新2021年扣非前的市盈率为25.44倍，派能科技则高达210.1倍。简单的平均数是否能为华宝新能的估值作参考?此外，虽然三家公司都同属于储能赛道，但具体发展方向不同：华宝新能主攻户外便携储能设备，聚焦于户外旅行或应急备灾;安克创新主要应用在日常生活中电子消费品的充电场景;派能科技则主攻家用以及工商业领域储能。
业绩也出现了较大的反差。2022年华宝新能实现营业收入32.03亿元，同比增长38.35%;归母净利润为2.87亿元，同比增长2.64%;归母扣非净利润2.71亿元，同比增长0.46%。安克创新在2022年实现营收142.51亿元，同比增长13.33%;归母净利润11.43亿元，同比增长16.43%;扣非净利润为7.81亿元，同比增长10.39%;派能科技2022年实现营收60.13亿元，同比增长191.55%;实现归母净利润12.73亿元，同比增长302.53%;扣非净利润12.61亿元，同比增长319.40%。
根据华宝新能的披露，公司发行总股数为2454.17万股，募投项目所需资金6.76亿元;按此计算，发行价只要不低于27.55元便好;但最后237.5元的发行价为华宝新能带来约58.29亿元的募集资金，超募金额约51.53亿元!扣除约2.34亿元发行费用，华宝新能募集资金净额约55.95亿元，净超募约49.19亿元。年报显示，截至2022年底，华宝新能的货币资金为62.04亿元。
“截至报告期末，公司累计获得超过150家全球权威媒体及机构推荐，获得全球知名科技媒体Techradar等颁发的2022年德国柏林国际电子消费展‘BestofIFA’等四项大奖。全球著名商业杂志《福布斯》盛赞公司旗下‘Jackery电小二’品牌为便携储能行业的‘苹果’。”华宝新能在年报中称。SolarGenerator1000Pro和SolarGenerator2000Pro获得日本防灾协会推荐，全球品牌影响力持续提升。
机构坚持唱多但多数下调了盈利预测值
不过，机构仍坚持唱多华宝新能。5月5日，东吴证券曾朵红等分析师联合发表题为《华宝新能盈利能力显著下滑，Q1业绩低于预期》的报告指出，公司年报符合市场预期，一季报低于预期。考虑到行业需求增速放缓，下调2023年-2025年公司归母净利润至2.18亿元/4.50亿元/7.77亿元(原预测2023年-2024年为7.03亿元/10.39亿元)，同比增长-24%、106%、73%，考虑储能市场空间大且公司盈利能力后续有望稳中提升，维持“买入”评级，但未给出目标价。
此前的2022年10月28日，曾朵红等分析师在题为《华宝新能：业绩符合预期，新市场+新渠道贡献增量》的报告维持对公司2022年-2024年归母净利3.8亿元/7.03亿元/10.39亿元的预测，考虑到公司具备持续性全球竞争力，维持2023年目标价308元及“买入”评级。更早前的10月7日，他们发表的华宝新能首份研报中表示，公司是便携式储能的先行者，未来业绩增长确定性高。给予2023年目标价308元，对应市值295亿元，给予“买入”评级。
去年11月29日，中信证券袁健聪等分析师联合发表《华宝新能：便携式储能龙头，享行业成长红利》的报告称，考虑华宝新能作为行业龙头地位稳固且整体市场存在壁垒，未来三年业绩增长确定性高，预计公司2022年、2023年、2024年归母净利润分别为3.84亿元/7.22亿元/10.81亿元，对应EPS预测分别为4.00元/7.52元/11.26元，给予公司2023年38xPE，对应2023年目标市值274亿元，目标价286元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
今年的4月21日，袁健聪等分析师在《成本扰动盈利，期待新增亮点》的华宝新能2022年报点评中表示，根据公司年报，调整公司2023年-2024年EPS预测分别至5.24元、7.90元(原2023年-2024年EPS预测为7.52元、11.26元)，并新增2025年EPS预测为9.99元。按照2023年38xPE，给予公司2023年目标市值192亿、对应目标价200元/股，维持“买入”评级。
投资快报投研通数据统计显示，截至5月10日各大券商累计发表了34篇华宝新能的研报。涉及的券商有中信证券、中信建投证券、招商证券、中泰证券、申万宏源、东方证券、广发证券、浙商证券、天风证券等。其中，22篇评级为“买入”、9篇为“增持”。此外，“推荐”、“强烈推荐”、“审慎增持”各有1篇。目标价最低为中信证券袁健聪等分析师给予的200元、最高为华福证券邓伟等分析师在去年11月发表的研报中给出的375.59元。
值得注意的是，虽然在投资评级方面34篇研报中仅招商证券史晋星等分析师联合发表的研报给予的评级由“强烈推荐”下调至“增持”，其他券商分析师均维持原投资评级不变，但华宝新能财报的不及预期，分析师纷纷下调了公司的盈利预测值，也变相下调了目标价。
如曾给予华宝新能目标价375.59元的华福证券邓伟等分析师在4月25日联合发表的《华宝新能：前置投入系统性打造品牌，渠道建设、区域推广取得实绩》预计公司2023年-2025年归母净利润分别达到7.2亿元/11.8亿元/18.5亿元，维持“买入”评级，目标价223.82元;此前的研报中，邓伟等分析师预计公司2022年-2024年归母净利润达到3.39亿元/9.01亿元/12.75亿元，称考虑到公司品牌渠道较强竞争力和新品类新区域快速拓展，给予公司2023年40倍PE，对应目标价375.59元。
王秋蓉在交流中表示，公司营收增速有所放缓主要受市场竞争加剧等影响，会加大市场营销投入，提升市场占有率。华福证券邓伟等分析师在研报中指出：“品牌建设需要长期、系统性的投入，对业绩的影响存在滞后性，将在中长期层面促进便携储能产品的渗透率，以及公司市占率的提升。”
“没想到利润下滑这么快”，有与会投资者对记者表示，其从去年10月开始“观察”华宝新能，估计要等业绩转正才有机会。王秋蓉提到，公司去年第四季度净利润增速下降主要是受海外市场大促活动、研发投入加大等多方因素，同期汇兑损失也对公司净利润造成一定影响。对于超募资金，公司将在保障资金安全的前提下，提高资金使用效率和收益。