【山证电新】华宝新能半年报点评：业绩扭亏为盈，高毛利率海外业务占比高
【事件描述】
7月22日，公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司实现归母净利润6000-8000万元，同比+217.5%~+256.7%，实现扣非归母净利润3200-4200万元，同比+138.9%~+151.0%，扭亏为盈。
【事件点评】
2024H1业绩扭亏为盈，毛利率回升。公司便携储能和光伏产品全球销售，2023年，受库存攀升影响，欧洲销量下滑。2024年，欧洲市场库存水平恢复正常，预计下半年欧洲市场恢复良好增长，日本市场份额提升至超50%，美国市场实现同比正增长。2023年，受高价库存影响，公司毛利率下降至39.7%，同比下降4.6pct，随着库存出清和原材料价格回落，公司2023年H2毛利率环比增长1.0pct，我们预计2024年公司毛利率将继续回升，达42%左右。
海外业务占比高，具备高毛利率。公司采用线上、线下相结合的模式，实现在中国、美国、日本、德国、英国、加拿大等全球多个国家销售，公司海外业务占比高，且具备高毛利率，2023年公司海外业务收入占比达91.2%，毛利率为41.5%，国内业务收入占比达8.8%，毛利率为21.2%。公司积极拓展海外市场，渠道开拓顺利。公司自2015年开始构建“品牌官网独立站、第三方电商平台、线下零售”三位一体的销售模式，已在全球设立21个品牌官网，覆盖40个国家和地区，同时通过与全球知名品牌商或零售商的合作，公司产品已进入近9000多家零售渠道包括 Costco、Harbor Freight Tools、Walmart等知名零售商。
公司重视研发，持续技术创新。公司近三年研发费用年均复合增长率达86.31%。2023年，公司研发费用投入金额达到1.52亿元，同比+28.9%，研发人员占比达到20.14%。2023年公司完成三防产品技术预研，完成宽温域钠电池、固态电池、磷酸锰铁锂的初步技术积累，完成CTP模组结构创新设计和运用；光伏太阳能板方面，公司开发并量产悬浮集成框架笼式封装便携太阳能板和太阳能板电气绝缘技术，使折叠便携太阳能板重量下降30%，折叠次数提升至4000次以上。
【投资建议】
预计公司2024-2026年EPS分别为1.74\2.55\2.94元，归母净利润分别为2.2\3.2\3.7亿元，对应公司8月5日收盘价67.0元，2024-2026年PE分别为38.5\26.3\22.8，首次覆盖，给予维持“买入-B”评级。
【风险提示】
（1）原材料价格大幅波动风险：公司原材料为电池、逆变器等，如果原材料价格大幅波动，将对产品盈利能力产生负面影响；（2）地缘政治风险：2023年公司海外业务收入占比达91.2%，如果中美贸易摩擦升级，可能影响公司出口产品的盈利水平；（3）下游需求不及预期：如果下游储能、光伏需求较弱，则将影响公司销量和盈利能力。（4）行业竞争加剧风险：公司海外业务毛利率较高，可能会吸引更多竞争者入局，加剧行业竞争。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所研报分析师：肖索
执业登记编码：S0760522030006
研报分析师：杜羽枢
执业登记编码：S0760523110002
报告发布日期：2024年8月6日
【分析师承诺】
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