凯格精机 | 2025年报&2026年一季报点评：业绩快速增长，光模块设备贡献增长亮点

（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/钱尧天18151137679/黄瑞/谈沂鑫/陶泽13156381006

投资评级：买入（维持）

1业绩高速增长，锡膏印刷与光模块自动化设备贡献增量

2025年公司实现营收11.56亿元，同比+34.93%；归母净利润1.87亿元，同比+164.80%；扣非归母净利润1.82亿元，同比+186.17%。25年公司业绩预告归母净利润区间为1.65-2.07亿元，中值1.86亿元，25年归母净利润实际值1.87亿元略高于业绩预告中值。25Q4公司实现营业收入3.81亿元，同比+36.42%；实现归母净利润0.65亿元，同比+147.25%。

分产品看：25年锡膏印刷设备实现收入7.42亿元，同比+66.99%，主要系算力建设需求带动公司Ⅲ类设备需求高增；封装设备实现收入1.44亿元，同比-36.96%，主要系LED封装行业需求放缓；点胶设备实现收入1.40亿元，同比+57.47%；柔性自动化设备实现收入0.88亿元，同比+24.16%，主要系光模块自动化组装线贡献增量。主业锡膏印刷设备与光模块自动化组装线为公司核心的增长驱动力。

2026Q1单季度公司实现营收3.40亿元，同比+72.80%；实现归母净利润0.65亿元，同比+95.66%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比+99.65%。受春节假期影响确收节奏，26Q1营收与利润环比略有下滑，展望后续业绩兑现能力有望环比提升。

2销售毛利率增长可观，期间费用率呈优化态势

2025年公司销售毛利率为41.26%，同比+9.05pct。分产品看，2025年锡膏印刷设备毛利率为43.82%，同比+3.50pct；封装设备毛利率为18.22%，同比+4.47pct；点胶设备毛利率为35.71%，同比+1.99pct；柔性自动化设备毛利率为52.68%，同比+25.85pct。2025年公司各项业务利润率均有所提高。

2025年公司销售净利率为16.29%，同比+7.93pct。2025年期间费用率为21.93%，同比-1.91pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.49%/4.95%/8.09%/-2.60%，同比-1.30/-0.62/-1.04/+1.05pct。

2026年Q1公司销售毛利率40.10%，同比-3.83pct，销售净利率19.57%，同比+2.42pct。

3存货环比提升，合同负债高位证实在手订单充足

截至2025年末，公司存货为6亿元，同比+28%，其中发出商品与库存商品增幅显著，截至2026Q1末，公司存货进一步提升为6.36亿元，证实在手订单饱满待确收。截至2025年末与2026Q1末，公司合同负债为1.31亿元/1.25亿元，在手订单饱满。期待后续公司存货中发出商品与库存商品逐步确收。

4光模块自动化设备0-1放量，看好光通信设备领域卡位优势

公司推出业界首创光模块行业解决方案并实现海外批量交付，并推出1.6T光模块自动化组装产品线。同时，公司积极布局光通信领域，研发并储备了光模块专用设备技术。2026年3月凯格精机全资持股子公司南昌凯科精机有限公司成立，经营范围包含光通信设备制造与销售。公司已经实现光通信设备领域团队与经营主体的全方位布局，新成长曲线崭露头角。

盈利预测与投资评级

锡膏印刷设备与光通信设备双轮驱动增长。我们基本维持公司 2026–2027 年归母净利润分别为4.0/6.0亿元，预计2028年归母净利润7.6亿元，当前股价对应动态PE分别为51/34/27x，维持公司“买入”评级。

风险提示

宏观经济风险，算力服务器需求不及预期，光通信设备进展不及预期。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名