“医美面膜第一股”敷尔佳上市次日大跌15%，市场担忧其“成长性”？

敷尔佳8月2日股价走势图

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张玫 陈锋 北京报道

被称为“医美面膜第一股”的东北企业敷尔佳（301371.SZ），终于圆梦A股。

8月1日，领跑医用敷料赛道的敷尔佳在深交所创业板上市。上市第一日，敷尔佳高开后回落，盘中最高触及80.04元/股，收报70.7元/股，涨幅26.98%。

8月2日，该股股价意外下跌，收盘大跌15.08%，报60.04元，距离发行价只有不到5元的空间。

职业投资人程宇对《华夏时报》记者表示，敷尔佳股价表现不佳，可能是市场对该公司营收增速的担忧所致。虽然其营收呈现增长趋势，但收入增速逐年下降。

针对股价下跌等问题，《华夏时报》记者8月2日于工作时间内多次致电公司信披电话，始终无人接听。

实控人持股84%

8月1日，敷尔佳在深圳证券交易所创业板上市，成为“医美面膜第一股”，发行价格55.68元/股。

根据招股书介绍，敷尔佳是一家从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司。2020年至2022年，公司医疗器械类敷料产品的销售收入占比分别为55.54%、56.25%、48.95%，化妆品类功能性护肤品的销售收入占比分别为44.46%、43.75%、51.05%。

敷尔佳在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。产品体系以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅。

招股书显示，根据国际化市场研究公司弗若斯特沙利文的分析报告，2021年敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。

天眼查信息显示，敷尔佳成立于2017年，位于黑龙江省哈尔滨市，从股权结构上看，公司最大股东为该公司的实际控制人张立国，他持有公司84.41%的股份。哈尔滨三联药业股份有限公司（以下简称“哈三联”）是公司第二大股东，持有4.50%的股份。

招股书资料显示，张立国生于1964年。他曾在1986年9月至1989年5月，任黑龙江省干部疗养院药剂师；1989年5月至1992年12月，历任哈药集团制药五厂生产调度、车间技术主任；1992年12月至1996年5月，任黑龙江省中医药开发有限公司部门经理；1996年5月至今，任黑龙江省文策科技有限公司执行董事；2017年11月至今，任敷尔佳董事长、总经理；2019年4月至今，任敷特佳执行董事兼总经理；2021年2月至今，任北星药业执行董事。

去年营收17.69亿元

2020至2022年，敷尔佳营收分别为15.85亿元、16.50亿元、17.69亿元，净利润分别为6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元。

招股书显示，敷尔佳产品主要分为医疗器械和化妆品两大类，医疗器械类主要为医用透明质酸钠修复贴（白膜）、医用透明质酸钠修复贴（黑膜）。2020年至2022年度，医用透明质酸钠修复贴（白膜）占医疗器械类产品收入的占比分别为67.90%、70.23%及72.07%，医用透明质酸钠修复贴（黑膜）的占比分别为29.94%、28.21%及25.46%。其中，2022年，这两款产品营收占据了医疗器械类营收的97.53%，可谓是“一招鲜，吃遍天”。

化妆品类前三大营收产品是敷尔佳胶原蛋白水光修护贴、敷尔佳虾青素传明酸修护贴、敷尔佳积雪草舒缓修护贴，2022年三款产品总营收占整个化妆品类营收的73.43%。

2020年至2022年，敷尔佳化妆品类产品收入分别为70,470.28万元、72,173.39万元及90,317.35万元，整体呈快速增长趋势。

此外，敷尔佳开展网络直播营销、明星推广、种草推广等营销活动，并赞助《花花万物2&3》《妻子的浪漫旅行4》等综艺节目，使得营销转化效率较高，促进了化妆品类产品收入快速增长。

2020年至2022年，敷尔佳医疗器械类敷料产品的销售收入占比分别为55.54%、56.25%、48.95%，化妆品类功能性护肤品的销售收入占比分别为44.46%、43.75%、51.05%。从趋势是看，2021年和2020年，敷尔佳的医疗器械类营收占比大于化妆品类，而这一比重在2022年得到了反转。

对于比重的变化，敷尔佳在招股书解释称，医疗器械类产品收入占比整体呈下降趋势，主要系公司为响应市场和消费者需求，不断上市销售化妆品类护肤品，化妆品类产品收入和占比不断增加所致。

而关于2022年医疗器械收入的下滑，敷尔佳在招股书解释称，主要系受宏观经济波动等因素影响，医疗器械类产品的终端销售渠道及物流运输受到一定程度影响。

成长性指标不理想

头顶“械字号”光环，敷尔佳的医美面膜不仅可以在化妆品渠道销售，还可以在药店或者医院等渠道公开销售，同时，公司还有着哈三联的稳定供应。

不过，从营收增速上看，敷尔佳营收增速不太乐观。2019年至2022年，敷尔佳营收分别为13.42亿元、15.85亿元、16.5亿元、17.69亿元，营收增速分别为259.79%、18.1%、4.1%、7.21%。

而多位投资者表示，这或许是新股上市后股价不乐观的原因之一。深圳市思其晟公司CEO伍岱麒对《华夏时报》记者分析称，敷尔佳的成长性指标不太理想，尤其近两年营收增速甚至低于行业平均数。而且从其披露的数据看，很多指标在几年间都出现上下波动，显得不太稳定，可能因此导致投资者对企业的信心不足。

此外，透明质酸赛道的竞争也愈发激烈。

敷尔佳明星产品“医用透明质酸钠修复贴”是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的Ⅱ类医用敷料贴类产品。

敷尔佳在招股书中表示：“公司于2022年推出II类医用胶原蛋白敷料，搭建透明质酸钠与胶原蛋白双轮驱动的策略，进一步提升公司医用敷料的市场影响力。同时，公司目前在研的III类医用胶原蛋白敷料产品，也将进一步夯实公司的产品力。”

但目前胶原蛋白品类产品营收数额相对较小，根据招股书数据，敷尔佳医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴2022年的营收额为1020.33万元，占医疗器械类总营收的1.18%。招股书显示，2022年四季度，公司推出敷料类新产品医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴，尚处于市场培育期。