上市一个多月董秘辞职 敷尔佳如何打开利润空间

《投资者网》丁琬璎

自8月底交出了一份“增收不增利”的成绩单后，“医用敷料第一股”哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”，301371.SZ）近日又因为董秘“闪辞”而受到关注。

9月13日盘前，敷尔佳披露公告，公司董事会秘书沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。公司将尽快聘任董事会秘书，在公司未正式聘任董事会秘书期间，暂由公司董事长兼总经理张立国代行董事会秘书职责。

其半年报显示，2023年上半年实现营收8.69亿元，同比增长6.33%；归母净利润3.54亿元，同比下降1.09%。

董秘“闪辞”股价破发

敷尔佳成立于2017年，是一家具有广泛市场认知度和品牌影响力，从事专业皮肤护理产品研发、生产和销售的公司，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。借助国货崛起的消费新动力及广泛布局的专业渠道，敷尔佳逐步沉淀品牌力和产品力。

公开信息显示，于2023年8月1日在深交所创业板上市，发行股份数量为4008.00万股，发行价格为55.68元/股，以“医美面膜”发家的敷尔佳旗下的多款产品在美容整形市场拥有较高的知名度。

不过，9月13日盘前，敷尔佳披露公告，公司董事会近日收到公司董事会秘书沈晓溪的辞职报告。沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。

截至目前，沈晓溪直接持有敷尔佳股票25万股，占公司总股本的0.06%。沈晓溪原定任期为2021年3月26日起至第一届董事会任期届满之日止。

敷尔佳同时表示，公司将尽快聘任董事会秘书，在公司未正式聘任董秘期间，暂由公司董事长兼总经理张立国代行董秘职责。

据敷尔佳招股书披露，现年39岁的沈晓溪于2020年10月开始担任敷尔佳董秘。加入敷尔佳之前，沈晓溪历任哈尔滨三联药业股份有限公司（以下简称“哈三联”，002900.SZ）销售部职员、销售综合业务部主管、内审部主管、上市办公室副经理、上市办公室经理、董事长助理（兼投资证券运营中心总监、证券事务代表及全资子公司哈尔滨裕实投资有限公司总经理）。

值得关注的是，沈晓溪在职期间，2021年3月，敷尔佳正式接受中信证券的上市辅导。半年后，敷尔佳的首发申请获得深交所受理。2022年9月，敷尔佳首发申请过会，2023年5月注册生效。2023年8月1日，敷尔佳正式在创业板挂牌上市。

这意味着敷尔佳上市才一个多月，作为董秘的沈晓溪就宣布离职。

二级市场上，截至9月22日收盘，敷尔佳报48.69元/股，低于55.68元/股的首发价格，且较上市首日收盘价已跌去31.13%（见下图）。

上半年增收不增利背后

8月30日，敷尔佳发布的半年报显示，其2023年上半年实现营收8.69亿元，同比增长6.33%；归母净利润3.54亿元，同比下降1.09%。

对于上半年净利下滑，敷尔佳的解释是：线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入所致。

尽管线下渠道仍然是公司主要的收入来源，不过上半年线上直销收入持续增长、占总营收的比重较去年提升了6.49%。

财报显示，公司线上渠道包括直销和代销、经销，上半年合计营收3.92亿元，占比45.13%。具体而言，线上直营店包括公司在天猫、小红书、抖音等网络销售平台设立运营的网络店铺，今年上半年线上自营收入3.30亿元，占主营业务收入38.02%。

敷尔佳认为，线上渠道在稳定天猫现有优势的同时，积极拓展直播带货销售模式，为直营店输送客户；线下渠道经销模式快速发展，成为线下收入的新增长点。

财务数据显示，2020年至2022年，敷尔佳分别实现营业收入15.85亿元、16.5亿元、17.69亿元，净利润分别为6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元，扣非净利润分别为4.77亿元、7.74亿元、7.66亿元。

从增速上来看，2021年敷尔佳的净利润和扣非净利润同比增长24.38%、62.29%，2022年分别回落至5.15%、-0.95%。其中，2022年敷尔佳已经出现扣非净利润负增长。

A股上市之后，对于半年报成绩单，敷尔佳表示，2023年上半年营业收入增长主要系公司报告期内线上直销收入持续增长所致。上半年净利润下降，主要系线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入所致。

事实上，敷尔佳近几年公司宣传费用递增，远高于研发投入，上市前还被深交所问询其专利和研发能力。

随着线上电子商务平台流量不断集中，且同类产品竞争程度加剧，敷尔佳通过加大促销力度提升产品市场占有率。

2020年至2022年，敷尔佳主营业务产品在线上直销渠道的每盒单价由70.44元下降至56.97元。2023年上半年，公司线上自营业务收入为3.3亿元，占主营业务收入的比例为38.02%。报告期内，公司自有品牌产品中，医疗器械类和化妆品类产品的平均单价分别由上年同期的48.34元、44.63元下降至45.15元、43.14元。

与此同时，线上电商平台销售渠道的流量获取也需要成本。在降低产品售价的同时，敷尔佳通过加大广告宣传推广费用、线上电商平台推广服务费等支出开拓市场，公司的利润空间则被压缩。2020年至2022年，敷尔佳的销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元、3.9亿元，销售费用率分别为16.75%、16.01%、22.06%。

2023年上半年，敷尔佳的销售费用为2.21亿元，同比增长19.69%，销售费用率为25.4%，同比提升2.83个百分点。

而2020年至2022年，敷尔佳的研发费用分别为147.97万元、524.29万元、1542.61万元，占营业收入的比例分别为0.09%、0.32%、0.87%。

这明显的对比引发了市场对于敷尔佳“重营销轻研发”的质疑。

有业内人士认为，凭借与哈三联的合作，敷尔佳从一家销售公司转型为拥有自主研发和生产能力的企业。但相对较低的研发费用占比，使其在竞争日益激烈和消费者日益理性的环境中面临诸多挑战。

护肤市场持续增长

随着皮肤护理产品制造工业的革新，以及消费者对高品质产品的需求，使用专业皮肤护理产品逐渐成为市场新趋势。基于安全和功效双重需求，因而备受关注。

近年来，皮肤修复及护肤概念开始盛行，相应产品凭借适用性广、安全性高及功效性强等优势备受消费者青睐。未来，在品牌教育及消费升级的双向推动下，专业皮肤护理产品市场有望持续增长。

根据弗若斯特沙利文的分析报告，预计到2026年中国皮肤护理产品行业的市场规模将达5185亿元。预计到2026年，专业皮肤护理产品中功能性护肤品和医疗器械类敷料产品的市场规模将达到623.0亿元和253.8亿元。

公开信息显示，敷尔佳在产品、渠道、营销、运营等方面已形成竞争优势，在贴片类专业皮肤护理产品领域占据领先地位，2021年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。

半年报显示，2023年上半年，敷尔佳研发费用为1103.16万元，同比增长33.95%，占当期营收的比例升至1.27%，期末公司研发人员数量也提升至22人。

随着市场需求释放，通过北方美谷产能扩建，增强公司产品的市场供给能力，从而奠定销售增长的基础。同时敷尔佳依靠科学的生产工序和纯熟的生产工艺，可大幅提升生产效率，满足下游市场日益增长的需求，增强公司盈利能力和核心竞争力。（思维财经出品）■