天溯计量招股书预计2025年归母净利润同比增长7.97%至12.51%

天溯计量招股书预计2025年归母净利润同比增长7.97%至12.51%，最新年报显示同比下降7.12%，2026年Q1下降79.63%，这算上市当年业绩变脸吗？

上市即成“业绩变脸王”：天溯计量说好的扩大规模提升盈利能力呢？

2025年12月23日，天溯计量头顶“国内领先的第三方计量检测服务机构”光环在创业板敲钟上市。发行价36.80元/股，首日暴涨113.32%，市值一度飙升至66亿元，投资者抢破了头——1343万户网上申购，中签率只有万分之一点四。

招股书写得多漂亮啊：“公司业绩具有成长性并且可持续”“拟募投项目将提升检验检测能力、提高经营效益、进一步增强市场竞争力”。管理层还信心满满地预测2025年营收增长8.11%至12.48%、净利增长8.05%至12.56%。

结果呢？2026年4月27日晚，上市后第一份年报揭晓：营收8.66亿元，微增8.22%；但归母净利润只有1.03亿元，同比降了7.12%。更惨的是紧接着的一季报：营收同比下降6.07%，净利润378.59万元，暴跌73.07%。

好家伙，画饼时说的是“进一步扩大业务规模、提升盈利能力”，上市第一天就开始打脸。今天咱们就来扒一扒：募投项目如果真的推进下去，净利润是会“回暖”，还是——进一步坠入深渊？

一、业绩一秒“变脸”：从包赚不赔到增收不增利

翻翻天溯计量的“光辉历史”：2021年到2024年，净利润增长率一直为正，2022年甚至暴涨62.20%。可2025年，这个连续多年的正增长记录被终结。

更令人不安的是，净利润下滑并非昙花一现——2026年一季度直接来了个更大级别的“塌方式”下跌：归母净利润同比暴跌73.07%，扣非净利更是下降了79.63%。要知道，这距离公司上市才刚满4个月，圈来的钱还没来得及“捂热”。

问题出在哪？公司自己的解释是：证书单价下降了。2025年计量校准证书单价从129.69元降至122.16元，降幅5.81%，比成本降幅跑得还快，直接把毛利率拖垮了2.20个百分点。

单价持续下滑是行业通病。天溯计量在招股书中就坦言过这个“老毛病”：2022年的证书单价还能卖到142.01元，2023年和2024年分别同比下滑4.39%、4.48%。只是没想到，这个趋势在上市后并未逆转，反而继续恶化。

二、上市前的“美好愿景”去哪儿了？

翻翻天溯计量上市前的宣传材料，简直是一份“画饼范本”。

招股书中白纸黑字地写着：公司预计2025年全年营业收入同比增长8.11%至12.48%，归母净利润同比增长8.05%至12.56%。各路研报更是夸上天：“公司盈利能力持续增强”“募投项目将进一步提升盈利水平”“有望为公司提供业务新增量”。

现实却是：增速预测彻底落空。营收勉强卡进预测区间下沿，净利润直接由“增长”变成“下滑”。

更值得玩味的是，天溯计量上市“吸金”6亿元，比原计划募资的4.24亿元高出将近1.76亿元。多募了近两个亿，股东们信心满满地砸了溢价申购，结果却是业绩变脸。这不免让人怀疑：公司是真缺钱搞建设，还是就是冲着圈钱来的？

三、募投项目推进=利润黑洞？逻辑在此

这时候就得思考那个核心问题了：如果连上市前还没怎么投入大额固定资产，净利润就已经撑不住了，那募投项目一旦全面铺开，岂不是要更惨？

为什么这么说？因为募投项目→固定资产投资→折旧费用增加→净利润承压，这条逻辑链非常清晰。

看看2025年已经上演的前奏：公司为了“提升竞争力”，加大了人员和设备投入。具体数据很扎眼——2025年末固定资产原值增加7990.41万元，直接导致折旧费用相应增加。年报显示，营业成本中的“折旧与摊销”项同比增长22.25%，达到6476.7万元。

请注意，这还只是募投项目还没大规模投入之前的表现。天溯计量的募投项目是什么？深圳总部计量检测能力提升、区域计量检测实验室建设、数字化中心建设——清一色的重资产项目，全是砸钱盖楼、买设备、建实验室。这些项目投资巨大，建成后固定资产大幅增加，折旧费用必然进一步膨胀。

在营收增长乏力、毛利率持续下滑的大背景下，固定资产折旧的“杠杆效应”会极其猛烈：营收每增长1块钱可能还不够覆盖新增的折旧费用，净利润只能被无情挤压。

四、三重“绞杀”之下，盈利恶化只是时间问题

别说募投项目了，现在天溯计量本身就面临着三重压力叠加：

第一层：价格战越打越狠。行业竞争白热化到什么程度？天溯计量在第三轮问询回复中坦言，“常规计量项目市场竞争激烈”，价格战预计“在常规项目领域还会持续一段时间”。中小检测机构通过低价抢占市场，整个行业毛利率都存在持续下滑的压力。连自己研发的替代都没法解决——天溯计量的证书单价2022年到2025年上半年从142.01元一路跌至119.43元，降幅接近16%。

第二层：毛利率早已显现颓势。2025年年报显示综合毛利率同比下降4.13%，净利率同比下降14.17%。更危险的是，利润对毛利率的变动极度敏感——公司在招股书中的敏感性分析数据显示，综合毛利率每下降1%，利润总额就要降超6%。一旦毛利率进一步下滑，利润将成倍萎缩。

第三层：应收账款越滚越大。2025年，信用减值损失高达1186.61万元，同比暴增22.06%。客户回款周期拉长，坏账准备持续增加，也在加速蚕食净利润。

五、一边扩产一边亏？历史教训比比皆是

净资产收益率（ROE）已经从2024年的高位下降了24.59%。如果募投项目的固定资产全面投产，ROE的继续下行几乎是必然的。

这不是个例或偶然——类似的故事在A股反复上演。

有的公司上市时讲故事讲得天花乱坠——“募资扩产后产能翻倍、利润翻番”，结果一不小心把利润降到了脚脖子。固定资产折旧、管理费用激增、市场竞争却跟不上扩张节奏，三管齐下，净利润直接被压到窒息。天溯计量目前所处的检测行业正面临严重价格战，新增产能极易陷入“投产即过剩、投产即亏损”的困境。

写在最后：钱是你们圈走了，锅是散户背的

天溯计量上市才4个多月，真正被套住的，是那些在上市后高位接盘的中小投资者——他们满怀期待地买入“成长股”，结果刚买完就被“业绩变脸”泼了一盆冷水。

从一个普通投资者的视角来追问：

公司说募投资金用于“提升检测能力、扩大规模”，可上市前2015年净利润就已经增长了20%多，怎么到了上市当年反而降了？

公司说这是“为了提升竞争力而加大投入”的短期阵痛，可项目一旦全部建成、固定资产全面投产，折旧大幅膨胀后能保证利润“触底反弹”吗？

如果证书单价继续跌、毛利率继续压、应收账款继续烂，募投项目的新产能能给公司带来真金白银，还是带来更多的账面亏损？

这些问题，天溯计量恐怕不敢正面回答。

铁一般的事实摆在这里：募资6个亿→净利润下降7%→一季度再跌73%，还没大规模砸钱盖楼，盈利就已经全面崩盘。等那些实验室、数字化中心真建起来，折旧摊销全铺开，净利润恐怕跌得更猛烈。

圈钱容易，还债难。这个债，可不就是散户在背着吗？

信源：

天溯计量2025年年度报告及2026年第一季度报告相关数据