研发投入激增难掩利润下滑：思泉新材的“技术困局”

本文源自:金融界

根据思泉新材发布的2024年年报显示，公司实现营业收入6.56亿元，同比增长51.10%，但归母净利润却同比下滑3.88%至0.52亿元。值得注意的是，公司研发费用达到3620.13万元，同比激增56.43%，创下历史新高。作为电子电气功能性材料供应商，思泉新材在散热领域拥有完整产品线，客户涵盖北美大客户、小米、比亚迪等知名企业。

研发投入与利润增长严重背离。2024年思泉新材研发费用占营业收入比例达5.52%，较2023年的5.33%继续攀升，但这一投入并未转化为利润增长。对比发现，公司研发费用四年间增长125%，而同期归母净利润却下降1.89%。更值得警惕的是，3620万元的研发投入已接近2271万元销售费用的1.6倍，这种"重研发轻市场"的失衡策略正在拖累整体盈利能力。

核心技术突破存疑。虽然年报强调"积极推进多个在研项目"，但核心财务数据暴露出研发效率低下的问题。在营收大增51%的背景下，扣非净利润反而下降6.25%，说明新增研发投入未能带来相匹配的产品溢价或成本优化。尤其值得注意的是，公司重点布局的液冷、电子胶粘剂等新业务尚未形成规模效益，而传统散热产品毛利率持续承压，反映出技术升级未能有效提升市场竞争力。

这种研发投入的"黑洞效应"已持续多年。数据显示，2021年公司研发费用2735万元时，研发费用占比为6.09%；到2024年研发费用增至3620万元，占比却降至5.52%，表明研发规模效应正在递减。在新能源汽车、储能等新领域拓展需要持续高投入的背景下，思泉新材若不能尽快实现技术突破，将陷入"投入增加-效益下降"的恶性循环。