【中航证券农业】乖宝宠物（301498）2024年H1点评：24H1增收增利，产销推进驱动成长

报告摘要

24H1增收增利

24年上半年公司实现营业收入24.3亿元，同比增长17.48%，净利润3.1亿元，同比增长49.92%，实现营收和利润双增。单季度看，24Q2公司继续保持利润较快增长，Q2实现归母净利润1.6亿元，同比增32.6%。公司主粮业务战略推进，产能释放、营销发力是公司收入较快增长的关键驱动，24H1公司实现主粮业务收入12.0亿元，同比增18.45%。受益品牌战略推进、原料行情等因素，公司盈利能力显著提升，24H1主粮业务毛利率44.70% ，同比增12.78%。

产销推进驱动成长

公司产能建设、品牌营销持续推进，国产领先宠物食品品牌优势不断夯实，有望驱动业绩持续成长。1）产能方面，公司推动募投项目建设，24H1宠物食品生产基地扩产建设项目投入1.1亿元，已完成进度84.08%（较年初增30.3pcts），预计25年2月建成投产。2）品牌方面，公司重视产品研发和品牌营销，24H1公司研发投入达到3827.6万元，同比增5.73%；销售费用投入4.6亿元，同比增43.66%。3）渠道方面，公司直销渠道占比增加。24H1公司在三方平台（阿里系、抖音平台等）的宠物食品用品直销销售收入8.7亿元，同比增61.24%，其中阿里系/抖音平台网点数达到23个，较年初净增2个。

宠物经济趋势不改，马太效应有望演绎

我们认为，宠物食品赛道有望保持持续高速增长，乖宝宠物为代表头部企业有望演绎马太效应，扩大优势、续创佳绩。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%，宠物消费大趋势不改。而从近年乖宝宠物业绩看，已形成较为明显的头部优势（宠物食品国产品牌市占率第一、收入显著高于行业增速），背后是公司品牌、产品和渠道经营的有力支撑，并有望持续积累夯实口碑、创新和产业链优势，头部效应进一步演绎。

投资建议

乖宝宠物是国内领先的宠物食品研发、生产、销售企业。公司所在宠物食品赛道望保持高速增长，公司也望凭借自身品牌、产品和渠道的优势，延续业绩成长性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.16亿元、7.78亿元、10.43亿元，EPS分别为1.54元、1.95元、2.61元，对应2024-2026年PE分别为32.09、25.39、18.94倍，维持评级给予“买入”评级。

风险提示

宠物消费不及预期、食品安全等风险。

资料来源：iFind，中航证券研究所

财务报表预测

资料来源：iFind，中航证券研究所

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彭海兰（证券执业证书号：S0640517080001），中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师。

penghl@avicsec.com

陈翼（证券执业证书号：S0640121080014）

chenyyjs@avicsec.com

证券研究报告名称：《乖宝宠物（301498）24年中报点评：24H1增收增利，产销推进驱动成长》

对外发布时间：2024年8月30日