创业板IPO过审的理奇智能即将上市，最新净利却暴跌25%，谁之责？

在经历了2026年2月10日的注册通过后，无锡理奇智能装备股份有限公司（以下简称“理奇智能”或“公司”）的创业板IPO之路似乎正迎来收获10亿募资额的庆祝期。然而，就在公司紧锣密鼓推进上市进程之际，其于2026年4月10日披露的招股书意向书中“夹杂”了2026年第一季度业绩快报，却如同一盆冷水，浇在了投资者对这家“物料智能处理系统”供应商的热情之上。

公司最新披露数据显示，理奇智能预计2026年第一季度实现营业收入54,621.94万元，同比下滑14.05%；归属于母公司股东的净利润预计为6,371.35万元，同比大幅下滑25.24%。这份不及预期的“成绩单”，不仅暴露了公司的经营波动，更引发市场对其是否符合创业板“高成长性”核心定位的深刻质疑。甚至是“否决”了4个月前在深交所上市委会议上的答辩——上市委提问，公司经营业绩是否可持续性、是否稳定性的影响？

三年业绩呈现明显衰减趋势，与创业板成长性背道而驰

根据理奇智能招股意向书披露的经审计财务数据，公司过去三年的经营业绩呈现出明显的增长动能衰减趋势。

公司2023年度至2025年度，营业收入分别为172,057.88万元、217,341.92万元（较上年增长26.3%，表现尚可）、237,283.29万元，较上年增长仅9.2%。从超过26%的增长率骤降至不足10%，理奇智能的营收引擎在上市前夕明显“降档”。对于一家定位为“成长型创新创业企业”并冲刺创业板的企业而言，这样的增速下滑值得高度警惕。它可能意味着公司市场开拓遭遇瓶颈，或原有核心业务的增长天花板已经显现，营收增长显著放缓。

更为严峻的是公司的盈利能力变化。净利润（含少数股东损益）在2025年出现了负增长。

2023年至2025年，公司净利润分别为24,243.56万元、29,894.95万元（同比增长23.3%）、28,442.13万元（同比下滑4.9%）。若观察更能反映主营业务盈利能力的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润，情况同样不乐观，2023年为22,025.23万元，2024年增长至27,310.72万元，而2025年则下滑至26,447.12万元，同比下降3.2%。

归属于母公司所有者的净利润增速更是从2024年的13.0%急剧放缓至2025年的1.3%，几乎陷入停滞。基本每股收益也从2024年的0.74元微增至2025年的0.75元，成长性微弱。公司盈利增长陷入停滞甚至倒退。

反映股东回报水平的加权平均净资产收益率（ROE）也呈现连年下滑的态势，2023年至2025年，理奇智能的ROE分别为39.74%、32.23%、25.28%。

ROE在两年内下滑超过14个百分点，这直观地表明，随着公司净资产规模的扩大，其创造利润的效率正在显著降低。这一指标的下滑往往先于净利润的绝对额下降，是判断企业成长质量的关键信号。公司的盈利能力指标已经持续走弱。

营收增长放缓的同时，理奇智能的毛利率正承受着巨大压力，这直接侵蚀了公司的利润空间。招股书坦言公司面临“毛利率下滑的风险”。

根据公司披露的数据，其主营业务毛利率（剔除存货评估增值影响后）呈现断崖式下跌，2023年至2025年，毛利率分别为40.08%、35.97%、28.53%。短短两年时间，剔除特殊影响后的核心毛利率下滑超过11个百分点。公司在风险提示中解释，这主要是由于“下游市场需求和行业竞争格局不断变化”、“行业竞争激烈”所致。公司主要产品应用于锂电制造等领域，而近年来锂电池行业产能扩张进入平台期，竞争白热化，下游客户成本控制意识增强，对中上游设备供应商的压价压力显而易见。

毛利率的快速下滑，是导致公司2025年“增收不增利”甚至利润下滑的根本原因。这也直接印证了公司对2026年一季度净利润降幅（-25.24%）大于营收降幅（-14.05%）的解释——“行业竞争激烈导致公司毛利率有所下滑”。

一季度预告“雪上加霜”，周期性还是趋势性？

如果说2025年年报数据拉响了警报，那么2026年第一季度的业绩预告则近乎坐实了市场的担忧。

4月10日，理奇智能在招股意向书中夹杂了“20206年一季度的财报”，报告中披露显示公司营业收入为54,621.94万元，同比下滑14.05%。与此同时，让投资者跺脚的是公司预计归母净利润为6,371.35万元，同比下滑25.24%。这种上市即变脸的业绩着实吓到市场。

对于下滑原因，公司的解释集中于“项目验收节奏受多重因素影响，存在不确定性，导致公司业绩各季节波动幅度较大”。虽然定制化设备企业的收入确认存在季节性波动属行业常态，但如此大幅度的同比下滑，尤其是在IPO审核刚刚提问公司业绩成长性和稳定性后，公司就给了一个下马威，到底上会期间是如何答复的问询？为何上市业绩就变脸？似乎很难完全用“季节性波动”来安抚投资者。这更可能反映出公司当期新增订单不足或项目执行进度不畅，又或是在IPO前期审核阶段，可能为了业绩好看，提前“透支过度”？

公司尝试以同行“尚水智能”也预计一季度净利润下滑20%-30%来佐证这是行业共性困境。然而，这恰恰凸显了理奇智能所处赛道的拥挤与残酷——当行业整体从蓝海转向红海，所有参与者的成长性都将面临严峻考验。但是对于理奇智能正以高成长性的姿态，迎接创业板时刻，净利暴跌25%，怎么给监管和投资者交代？

早在深交所上市委审议阶段，审核意见就已触及公司成长性的隐忧。在2026年1月20日的审议会议结果公告中，上市委提出的第二个问题直指要害：“结合前五大主要客户变动、境外销售占比变化、境外经营风险，说明核心技术及先进性与主要大客户需求及变化的匹配性、技术路线及市场空间、客户验收情况及收入确认、2024年研发人员离职的原因及影响，并分析对未来经营业绩持续性、稳定性的影响及应对措施。”

这些问题环环相扣，公司深度绑定宁德时代、比亚迪等大客户，虽然订单来源稳定，但同时也意味着客户集中度高，议价能力可能受限，且个别大客户需求变动会对公司造成显著影响。公司海外收入占比较高，虽然体现了国际化能力，但也面临地缘政治、贸易政策、海外项目管理等多重风险，可能影响业绩稳定性。2024年出现研发人员离职，对于一家标榜技术驱动的装备制造企业而言，核心人才流失可能削弱其技术迭代和产品创新速度，进而影响长期竞争力。

监管层的这些问询，恰恰反映了对公司能否在激烈的市场竞争和技术变革中保持业绩“持续性、稳定性”的深切担忧。而一季度业绩的“变脸”，似乎正在验证这些担忧。

深圳证券交易所创业板定位于服务“成长型创新创业企业”，强调企业的创新、创造、创意能力，以及持续的高成长性。理奇智能在招股书中自称“属于成长型创新创业企业”，其论证依据包括技术布局、产品创新、头部客户订单稳定、海外订单储备充足等。

然而，冰冷的财务数据与上述描述形成了鲜明对比，营收增速骤降，利润停滞甚至下滑，ROE持续走低。尽管有研发投入，但核心毛利率的快速下滑表明，公司的技术溢价能力在激烈的市场竞争中正被迅速削弱。大幅的季度业绩波动和下行预测，与“持续增长”的承诺存在差距。2025年业绩增速的急剧放缓与2026年一季度的负增长，共同勾勒出一幅增长动能衰竭的曲线。当一家公司的营收增长降至个位数、净利润开始萎缩、ROE持续下行时，其“成长型”的标签便显得格外刺眼。公司所处的锂电设备赛道，经过前几年的爆发式增长后，已逐渐进入存量竞争和技术迭代的“下半场”，单纯依靠行业贝塔（β）增长的红利正在消失，对企业自身的阿尔法（α）能力——即技术创新、成本控制、市场开拓——提出了更高要求。

在上市委会议现场问询中，审核机构重点关注了“未来经营业绩持续性、稳定性的影响及应对措施”。公司当时的回答“神奇地”通过了审核，但随后披露的一季度业绩快报，无疑让这份“应对措施”的有效性被打上大大的问号！