研报掘金丨华创证券：粤港澳核心枢纽重拾成长逻辑 上调白云机场评级至“强推”

格隆汇5月29日丨华创证券认为，我国核心枢纽机场已经从传统航空主业(吞吐量)驱动转向非航业务(商贸零售)驱动，在非航驱动中，又面临海外消费回流，免税业态蓬勃发展的大背景。白云机场(600004.SH)是粤港澳大湾区核心枢纽机场，区位能级高、潜力大。该行预计白云国际枢纽的重要性或更上一层楼。2020年疫情影响导致国际航线低位运行，免税业务的贡献几乎可忽略，但公司与中免签订的补充协议维持了高弹性，体现公司在中免渠道中的重要意义。从客单空间看，白云仍大有可为。基于近期恢复节奏，华创证券小幅调整2023-25年盈利预测，预计公司实现归母净利分别为盈利6.1亿、19.2亿及24.1亿(原预测为7.1亿、20.2亿及25.0亿)。以该行预计正常运营的2025年利润预测给予20倍PE(参考过往中枢水平)，对应目标市值482亿，目标价20.3元，预期较当前48%的空间，上调评级为“强推”。