【浙商交运李丹丨皖通高速】Q3通行费收入降幅好于上半年，期待改扩建驱动车流增长

（来源：市场投研资讯）

分析师：李丹 / 李逸

具体参见2024年10月30日报告《皖通高速2024三季报点评：Q3通行费收入降幅好于上半年，期待改扩建驱动车流增长》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

三季报：Q3是宣广改扩建施工影响最大的季度，归母净利润同比-19.6%

2024前三季度，公司实现营业收入50.4亿元，同比+16.1%；归母净利润12.2亿元，同比-9.6%，扣非归母净利润12.2亿元，同比-11.1%，主要因为国内有效需求不足、改扩建施工影响、恶劣天气天数较多、路网变化等。

24Q3，公司实现营业收入19.9亿元，同比-1.5%，其中，收费公路业务收入约10.0亿元，同比-5.8%，建造期收入约9.9亿元，同比+3.3%；归母净利润4.1亿元，同比-19.6%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-14.3%。

Q3通行费收入降幅好于上半年，存量贷款利率降低致利息费用下降，公允价值变动收益拖累利润

收入端：24Q1-3，公司通行费收入（含税）29.4亿元，同比-7.6%。其中24Q3，公司通行费收入（含税）10.2亿元，同比-5.8%，降幅小于上半年。主要因为国内有效需求不足、改扩建施工影响、政策减免、路网变化、恶劣天气天数偏多等。1）最核心路产合宁高速表现相对稳健，24Q3日均车流量同比-1%，通行费收入3.7亿元，同比-3%。2）宁宣杭高速、岳武高速安徽段24Q3车流量同比+61%、+99%，通行费收入同比+55%、+104%，主要因为“断头路”打通后全线贯通效应带来车流量、通行费收入大幅增长。3）宣广、广祠高速受改扩建施工影响，尤其是自3月8日实施的单向通行政策，导致24Q3日均车流量同比-59%、57%，通行费收入同比-67%、-63%，预计改扩建于2024年底完成通车。

成本费用端：24Q3，营业成本13.7亿元，同比+4%，其中收费公路业务营业成本约3.8亿元，同比+5%，收费公路业务毛利率约62%，同比-4pct。财务费用0.19亿元，同比-24%，主要因为存量贷款利率降低及存款利息收入增长所致。

公允价值变动收益-0.06亿元，去年同期为0.33亿元。

盈利预测

经济恢复背景下，宣广高速改扩建完成后，将驱动车流量将恢复与增长。我们预计公司24-26年归母净利润分别为16.0、17.6、18.4亿元，维持“增持”评级。

风险提示

宏观环境不及预期，车流不及预期等。

固定布局

工具条上设置固定宽高

背景可以设置被包含

可以完美对齐背景图和文字

以及制作自己的模板

点击报告标题直达↓

（滑动查看历史报告）

行业专题

法律声明及风险提示

本公众号为浙商证券交运免税团队设立。本公众号不是浙商证券交运免税团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。

本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

廉洁从业申明：

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。