西南证券-中原高速-600020-财务成本持续下降，产业优化整合稳步推进-250810

（来源：研报虎）

　　事件：中原高速发布2025年半年报。公司实现营业收入31.05亿元，同比增长13.17%，其中通行费收入21.93亿元，同比增长2.23%；实现归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比上升7.68%。

　　区位优势独特，核心资产优质。公司管辖路段有机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段（原郑尧高速）、郑民高速、商登高速、德上高速永城段（原济祁高速），管养总里程约808公里。其中高速公路四车道里程约567公里，六车道约16公里，八车道约209公里，匝道16公里。

　　成本管控压降财务费用，创新业务开展投资收益增加。公司通过融资渠道多元化，积极推进精准融资，提高资金使用效率，降低财务费用，2025年上半年财务费用为3.73亿元，同比下降18.75%，我们认为未来公司将持续优化存量债务结构，通过系统性举措持续压降财务费用，夯实资金保障基础。公司全资子公司秉原投资主要从事项目投资、投资管理、投资咨询。2025年7月9日，秉原投资产业基金投资的极智嘉-W在港交所成功上市，荣膺“全球仓储自主移动机器人第一股”，成为秉原投资培育的第18家上市企业，2025年上半年公司实现投资收益1.21亿元，同比增长37.32%。

　　加快产业优化整合步伐，增强企业活力和市场功能。完成交投颐康内部股权划转相关工作；压降非主业金融投资，放弃河南资产10%股权及中原农险0.75%股权的优先购买权，相关议案已经公司2024年第九次及第十五次总经理办公会审议通过；盘活低效股权，提升资本配置效率。

　　市值修复稳中有进，大股东增持完毕。大股东河南交通投资集团完成增持公司股份3869.25万股，占公司总股本的1.72%，增持后持股比例达到46.81%，提振市场投资者信心，同时报告期内也成功获得长城人寿等股东增持。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为72.9、75.7、78.1亿元，归母净利润分别为9.3、9.9、10.8亿元，BPS分别为5.4、5.68、5.98元，对应PB分别为0.8、0.8、0.7倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济与政策风险、路网效应及分流风险、建设管理风险等。